【券商聚焦】華源證券維持華潤電力(00836)“買入”評級 指優質的管理能力有助公司業績釋放

金吾財訊 | 華源證券研報指，華潤電力(00836)全權負責華潤集團電力業務，集團市場化基因以及管理機制賦予公司更高自由度。優秀的管理機制與運營能力是公司穿越週期的重要保障。分板塊來看，公司2024年底可再生能源權益裝機佔比已接近50%，擬拆分回A股上市，有望提升公司估值。

追本溯源，該機構認爲華潤電力資產盈利能力的優秀在於市場化基因更濃、激勵措施到位，較好發揮電廠主觀能動性。與同樣機組主要位於東部沿海區域的華能國際比較，公司2022-2024年度電利潤較華能國際恆定高出約0.032元/千瓦時。在當下煤價下行背景下，優質的管理能力有助於公司業績釋放。展望未來，如果未來容量電價收入佔比提升，公司業績穩定性將得到進一步改善，週期屬性的弱化有望降低公司的折現率，進而提升估值。

該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別爲152.7、158.5、166.4億港元，當前股價對應的PE分別爲6.8/6.6/6.3倍（本次分拆上市尚未完成，暫不考慮公司股本變動）。該機構選取大唐新能源、龍源電力H作爲港股綠電可比標的，2025-2027年平均預測PE爲7.3、6.8、6.5倍；三峽能源和龍源電力A作爲A股綠電可比標的，2025-2027年平均預測PE爲18、17、16倍；中國電力和華能國際電力股份作爲港股火電轉型可比公司，2025-2027年平均PE爲8、7、7倍，均高於公司PE。綜合公司過往優秀業績，公司有望在新型電力系統建設浪潮中再次發揮優勢，維持“買入”評級。