醫藥股今年跑贏大盤！三生製藥月內大漲74%，板塊後市如何配置？
編者按：國產創新藥出海熱潮不止！三生製藥拿下400億“天價”大單，板塊迎來反轉曙光？機構研判指出，醫藥主線或貫穿全年，這些標的值得重點關注>>
華盛資訊5月22日訊，港股醫藥股近期持續強勢，今日早盤短暫回調後，午後板塊再度翻紅，截至發稿，四環醫藥、歐康維視生物-B漲超13%，開拓藥業-B、映恩生物-B、金斯瑞生物科技漲超7%。值得關注的是，醫藥股“黑馬”三生製藥周內累計漲幅超60%。
今年以來港股生物醫藥板塊持續走出獨立行情，整體漲幅更是相當於恒指同期的近一倍。數據顯示，截至5月21日收盤，恒生生物科技指數今年以來表現突出，累計漲幅爲36.84%，而同期恒生科技指數的漲幅爲19.57%，恒生指數累計漲幅僅有18.78%。
港股創新藥概念股行業主要聚焦其他生物製品、化學制劑兩大領域，也是創新藥產業鏈的核心環節。值得一提的是，在今年上漲超30%之後，港股創新藥整體的估值仍處於歷史低位。不少機構人士認爲，在政策紅利釋放與技術創新共振下，港股創新藥板塊已經顯現出轉暖跡象，板塊估值有望迎來擴張。
特朗普醫藥“最惠國定價”政策執行前景存疑！創新藥2025年出海持續提速？
從政策面來看，2024年以來創新藥全產業鏈支持政策逐步落地。近期《關於醫保支持創新藥高質量發展的若干措施》引發熱議，深圳、北京等地也陸續出臺支持創新藥的政策，今年有望出臺丙類目錄，商保政策、醫保談判或進一步超預期。真正有臨牀價值的創新品種有望快速脫穎而出。
值得關注的是，北京時間週一深夜，美國總統特朗普召開白宮新聞發佈會，介紹並簽署了有關降低美國處方藥價格的行政令。根據行政令文本，這項政策旨在將美國的處方藥定價與“其他發達國家”進行對標，要求製藥公司向美國市場提供“最惠國價格”。文件沒有明說具體國家範圍，但特朗普也在發佈會上反覆強調針對標歐盟等發達經濟體。
專家指出，面對要麼大幅削減在美國的定價，要麼失去利潤微薄的海外市場的“二選一”，可以預計許多公司會盡早退出海外市場。美國製藥產業最強大的遊說組織PhRMA（美國藥品研究與製造商協會）總裁兼CEO斯蒂芬·烏布爾也警告稱：“特朗普的政策將危及會員公司計劃在美國投資的數千億美元，並使得美國更加依賴從中國獲取創新藥。”
此外，2025年美國臨牀腫瘤學會（ASCO）年會即將於5月30日至6月3日在美國芝加哥正式召開。近期創新藥行業利好可謂密集，多家創新藥企此前已經宣佈將在本月底的ASCO大會上披露多項旗下創新管線的重磅臨牀和研發數據，有望成爲整個創新藥產業的短期最強催化。
400億“天價”大單！創新藥出海熱潮遠不止於雙抗賽道
從近一月醫藥股表現數據來看，表現最爲亮眼的當屬三生製藥，截至5月21日收盤，公司月內漲幅超74%，穩居漲幅榜TOP1。
此外，榮昌生物、健康之路、科濟藥業-B、科倫博泰生物-B等多隻個股年內最大漲幅均超100%。
具體來看，近日，三生製藥宣佈與輝瑞簽署許可協議，將自研的PD-1/VEGF雙特異性抗體“SSGJ-707”除中國內地以外的全球獨家權益授予輝瑞，帶動港股創新藥板塊集體上漲。
此次交易，潛在總金額達60.5億美元，若按當前匯率計算，潛在總交易金額超過430億元人民幣。值得注意的是，三生製藥此次交易將獲得的12.5億美元首付款，創下國產創新藥最高首付款的紀錄。據悉，輝瑞還將於協議生效日認購三生製藥價值1億美元的普通股股份。
據不完全統計，自康方生物於2022年12月將全球首款PD-1/VEGF雙抗授權給Summit後，截至目前，加上三生製藥的SSGJ-707，我國已有5款產品實現出海，保持着每年至少有一筆交易達成的頻率。
值得注意的是，國產創新藥出海熱潮遠不止於PD-(L)1/VEGF雙抗賽道。據Insight數據庫此前統計，2024年我國共達成79起新藥（包括改良型新藥）的License out交易，2025年不到5個月的時間內，國內已經達成24筆創新藥出海交易，領域涵蓋ADC、TCE、自免等。
需要指出的是，今年以來取得的出海交易之中，有多筆是在4月關稅衝突發生之後達成的。
醫藥迎來反轉曙光？機構預計醫藥主線或貫穿全年
國金證券認爲，醫藥板塊中最值得關注的是創新藥賽道，對創新醫藥投資機會的把握將是貫穿2025年全年醫藥投資的主線。創新藥龍頭商業銷售和BD業績持續兌現，隨着臨牀推進和數據讀出，中國創新藥企業在腫瘤、自免及慢病領域潛力大單品預期增強，給細分賽道領先公司的成長空間和估值修復提供支撐。
興業證券繼續看好創新+自主可控，並建議重點關注具備較好成長性和產業邏輯的細分領域。創新+國際化仍是核心關鍵詞，重點關注創新藥，以及基本面開始改善的創新藥產業鏈。同時，隨着deepseek等技術發展，該行認爲AI醫療有望成爲2025年醫藥板塊的重要方向之一。
國信證券指出，創新藥板塊步入快速放量期，國內外商業化與對外授權齊發力，推動營收增長並加快盈利轉折。中藥板塊短期承壓但長期仍具品牌化與創新潛力。醫療器械受政策落地緩慢和庫存影響短期承壓，招投標回暖帶動復甦預期；醫療服務受非剛需消費復甦滯後拖累，但AI賦能和細分賽道企穩爲龍頭企業帶來新機遇。CXO板塊中CDMO訂單增長強勁，業績持續驗證，一體化龍頭展現突圍潛力。建議關注：康方生物、科倫博泰生物-B、和黃醫藥、康諾亞-B、三生製藥、愛康醫療。
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