美銀將三星電子評級上調至「買入」，看好強勁前景和低估值

Investing.com — 美銀證券在週三發布的報告中將三星電子(KS:005930)評級從「中性」上調至「買入」，並將目標價從₩62,000上調至₩75,000。

此次評級調整反映了優於預期的盈利、低估值以及對潛在美國關稅的擔憂減輕。

三星目前股價為₩53,500，基於回歸1.2倍市淨率，上漲空間超過30%。

該股票僅以0.9倍2025-2026年預估賬面價值交易，處於歷史最低水平之一。

三星公布2025年第一季度初步營業利潤為₩6.6萬億，超過市場普遍預期的₩5-5.7萬億。

業績超預期主要得益於利潤率較高的DRAM銷售（受DDR5需求支持）以及智能手機業務的顯著成本削減。這些業務表現抵消了NAND和晶圓代工業務的持續虧損。

美銀分析師預計全年業績將持續改善，預測第二季度營業利潤為₩6.9萬億，第三季度為₩10.1萬億，第四季度為₩11.3萬億。

記憶體價格逐步回升、12-hi HBM3e的推出、更高效的晶圓代工運營以及越南以外地區智能手機產量增加，預計將支持這一增長。

對於2025年和2026年，三星預計將分別產生₩35萬億和₩44萬億的營業利潤，高於中期水平，即使單位銷售仍低於歷史趨勢。美銀認為利潤率有提升空間，特別是DRAM業務，其利潤率可能從第一季度的32%上升至第四季度的37%。

雖然地緣政治貿易緊張局勢持續存在，但美銀認為潛在美國關稅的直接盈利影響將有限。

三星全球銷售額中不到10%來自直接對美國出口，其智能手機僅有略高於20%運往美國，且主要在越南和印度生產。該券商還指出三星有能力通過調整零售價格和將生產轉移到韓國、巴西和東盟國家來抵消關稅負擔。

即使在25-54%關稅的情況下，美銀的分析表明營業利潤下降幅度不到10%。該券商還認為，如果中國原始設備製造商面臨更嚴格的美國限制，三星有機會在歐洲和新興市場獲得更多市場份額。

美銀預計DRAM和NAND價格僅會溫和上漲——2025年餘下時間每季度環比上漲2-5%——但表示這足以提升整體盈利能力。雖然SK海力士在高帶寬記憶體領域領先，但三星的12-hi HBM3e出貨預計將在第二季度末開始，到年底公司市場份額將達到約30%。由於競爭對手並未積極擴大產能，三星有望在傳統記憶體和不斷增長的HBM領域保持領先地位。

美銀的新目標價基於1.2倍市淨率，約比歷史平均水平低10%，考慮到公司基本面，這被視為保守估計。分析師指出三星擁有強勁的現金狀況——到年底可能達到₩100萬億——加上3%的股息收益率和一項持續到2025年11月的₩10萬億股票回購計劃。

韓國股票也可能受益於投資者情緒改善。根據美銀策略師Ritesh Samadhiya的說法，韓國的「風險偏好」指標仍處於歷史低位。自1995年以來類似情況的回測顯示，未來六個月有78%的機會獲得正回報，中位數收益為17%。

下行風險仍然存在，包括HBM執行中的潛在挫折、記憶體價格進一步走弱、晶圓代工虧損增加或資本支出大幅增加。然而，上行催化劑包括來自美國大型科技客戶的新訂單、記憶體定價能力、重組努力以及更慷慨的股東回報。

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