Jefferies 下調蘋果目標價但上調評級，因宏觀風險調整預期

Investing.com — Jefferies 已將蘋果公司 (NASDAQ:AAPL) 的評級從「減持」上調至「持有」，同時因全球經濟衰退風險和人工智能前景轉弱而下調了預期和目標價。

該投資銀行已將 2025 財年、2026 財年和 2027 財年的 iPhone 出貨量預測分別下調 3.6%、7.7% 和 5.5%，理由是擔心全球經濟衰退影響需求。

該公司對這些年度的收入預測分別下調了 2%、4.1% 和 3.5%，以及每股收益 (EPS) 預期，現在比市場共識分別低 2.5%、8.5% 和 3.4%。

同時，Jefferies 基於貼現現金流 (DCF) 的蘋果股票目標價從 202.33 USD 下調至 167.88 USD。

「我們的基本情況仍然是，蘋果將獲豁免於美國關稅，因為其承諾在未來四年內在美國投資 500 億 USD，且我們相信它將在美國作出額外的製造業投資承諾（例如製造 iPhone）」，由 Edison Lee 領導的分析師在報告中表示。

「然而，全球經濟衰退風險上升可能進一步影響已經疲軟的 iPhone 需求，」他們補充道。

分析師預測，由於與額外記憶體和新技術相關的硬體成本增加，即將推出的 iPhone 型號將提價。他們預計 2026 年的 iPhone 18（不包括基本型號）將增加 50 USD，而 2027 年的 iPhone 19 所有型號將增加 100 USD。

導致預期下調的另一個關鍵因素是對人工智能發展的擔憂。分析師看到智能手機（包括 iPhone）上的人工智能面臨兩個值得注意的阻礙。

首先，他們強調「缺乏快速 DRAM 和先進的封裝解決方案，這限制了人工智能模型的大小。」

其次，對應用程式數據的訪問受限阻礙了對用戶行為的理解。

「我們相信在智能手機上運行更大人工智能模型所需的硬體將在 2027 年商業化，我們假設蘋果將是第一個採用該技術的智能手機原始設備製造商（iPhone 19）」，分析師寫道。

然而，第二個阻礙是更具結構性的挑戰，因為應用程式生態系統的分散性質。大多數主要參與者，如 Google (NASDAQ:GOOGL) 和 Meta (NASDAQ:META)，可能不願與蘋果分享用戶數據，分析師表示。

因此，他們從 2028 財年開始下調了人工智能收入預測，通過調整安裝基礎假設僅包括 iPhone 19 及以後的型號，並將預期的付費滲透率從 50%-75% 降至 20%-50%。

儘管上調至「持有」評級，分析師強調蘋果目前的估值並不便宜，2025 財年的市盈增長比率 (PEG) 為 2.2 倍。

該公司還概述了蘋果 DCF 價值的潛在下行風險，如果公司的中國製造產品被徵收 54% 的關稅，其價值可能降至約 150 USD。如果關稅進一步增加，對 EPS 和 DCF 價值的影響可能更為顯著。

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