《MCGEEVER專欄》美國企業獲利向好而增長預期黯淡，價值重估或持續

路透佛羅里達州奧蘭多3月25日 - 美國經濟增長今年將放緩，甚至可能大幅放緩，但華爾街似乎還沒有察覺到這一點。雖然股票價格和估值最近有所回落，但分析師仍預計公司利潤將創下紀錄新高。

在某種程度上，本來也應當如此。影響企業盈利能力的經濟、政治、監管或金融環境的變化，應該在分析師調整長期展望之前就反映在股價上。

而某種程度上的重新估值已經出現。美國股市的估值已經脫離了歷史高位，標普500指數從紀錄高位回落10%，納斯達克指數也進入回調區間。預計今年的盈利增長將略有放緩。

儘管經濟增長預期趨於黯淡，但已經創下紀錄高位的企業獲利仍有望保持相當快的增速。根據倫敦證券交易所集團(LSEG)I/B/E/S的數據，標普500指數成分股公司2025年的加權平均每股獲利估計為269.91美元，創紀錄高位，比去年增長約10%。2026日曆年的預期則假定獲利將進一步增長14%。

這表明重新估值還沒有到位。這種不匹配可以通過兩種方式來解決：要麼經濟增長好於預期，從而證明看漲的獲利前景是正確的；要麼大幅下調每股獲利預測，以反映經濟環境的惡化。

美國世界大型企業研究會(Conference Board)周二公布，消費者信心指數降至四年來的最低點，預期也跌至12年低點，為投資者呈上了經濟增長前景黯淡的進一步證據。然而，華爾街並未大跌。nZOT00D5SI

此前，密西根大學最近的一項調查顯示，消費者信心指數降至兩年半來最低，長期通脹預期為33年來最高。

如果占美國國內生產總值(GDP) 70%的消費者根本感覺不到，那麼獲利預測難道不應該下調嗎？

圖：標普500指數12個月每股獲利預期 VS 美國經濟衰退

圖：美聯儲官員預計特朗普任期內美國經濟增長放緩

圖：標普500指數12個月每股獲利預期 VS 標普500指數

**外部因素**

每股獲利預期是名義數據，因此會隨著時間推移而上升，就像市場本身一樣。獲利持平的時期並不多見，而徹底的下滑則更為罕見，因為它們往往發生在經濟衰退期間或衰退前後。最明顯的例外情況是在2022-23年，當時預期下降超過5%。當時華爾街處於熊市，但經濟避免了衰退。

短期內經濟衰退目前尚未成為經濟學家的共識，但由於美國總統特朗普的關稅和移民政策所帶來的不確定性削弱了消費者和企業的信心，使支出計劃陷入冰點，經濟衰退風險正在上升。

美聯儲官員上周下調了經濟預期，如果他們對今明兩年的預期中值成為現實，這將是自2011-12年以來最慢的連續兩年增長率。

不過，也有觀點認為，對經濟增長的擔憂是多餘的，經濟將成功度過當前的政治波動期。基於這種想法，著眼于長期的投資者就應該穩坐釣魚台，忽略噪音，繼續投資。

施羅德投資分析師指出，在過去20年里，市場表現與12個月的遠期每股獲利預期密切相關。政治因素導致的市場波動往往不會長期持續，由此造成的動盪往往是長期投資者的買入機會。

但是，如果特朗普的關稅不確定性迫使消費者大幅縮減開支，隨之而來的可能是企業盈利能力重估。

在這種錯位的情況下，有一件事是肯定的--未來幾個月里，一定會有變化發生。(完)