美國8月CPI前瞻：通膨持續走高，對降息影響幾何？對美股影響幾何？

TradingKey - 2025 年 9 月 11 日，美國將發布8月消費者物價指數（CPI）數據。市場普遍預期，整體 CPI 和核心 CPI 環比均將上漲 0.3%。受此影響，整體 CPI 年漲幅或 2.9%，高於前值 2.7%；核心 CPI 年比預計維持在 3.1%。透過通膨前瞻指標的考量，預計除住屋分項外，食品、能源、運輸及其他核心服務大機率都將呈現上漲趨勢。

虽然美国通胀具备粘性，但整体处于可控范围。8 月该数据仅录得 2.2 万人，显著低于市场预期；6 月非农数据已下修至负值。在此背景下，预计美联储将更多考量劳动力市场的疲软态势，预计在今年 9 月重启降息周期。我们判断，該央行今年內將實施 3 次降息，每次幅度為 25 個基點。

股市方面，儘管美國經濟持續走弱，但在降息與減稅雙重政策發力的背景下，預計對股市的正面支撐將力壓經濟放緩帶來的負面衝擊，因此未來 12 個月內，我們對美股仍持看多立場。

來源：Mitrade

正文

2025 年 9 月 11 日，美國將發布8月消費者物價指數（CPI）數據。市場普遍預期，整體 CPI 和核心 CPI 環比均將上漲 0.3%。受此影響，整體 CPI 年比漲幅或達 2.9%，高於前值 2.7%；核心 CPI 年比預計維持在 3.1%（圖 1）。若數據符合預期，美國通膨水準將自 4 月的階段性低點連續 4 個月回升（圖 2）。

圖1：市場普遍預測

來源：路孚特，TradingKey

圖2：美國CPI（%，年比）

來源：路孚特，TradingKey

依分類項來看：

· 食品分項的領先指標是 CRB 食品指數。鑑於該領先指數在 8 月呈上行態勢，預計食品分項增速可能會有所增強，並對整體CPI 增速產生一定程度的正向拉動效果。

· 观察能源商品分项的直接指标为美国汽油零售价格。由于 8 月美国汽油零售价格的月均同比降幅显著收窄，所以该月能源商品分项的增速预计会有所抬升。

· 商品裡的運輸分項，其判斷依據是對曼海姆二手車價值指數表現的觀察。 8 月這項領先指標較去年同期出現上升，由此可預計，本月 CPI 中運輸產品分項的成長速度也會隨之上升。

· 在房屋通膨方面，標普 CS 房價指數與 Zillow 租金指數都表現出一定程度的下降態勢，預計 8 月房屋通膨的增長速度或許會進一步放緩。

· 最後，8 月平均時薪的成長率仍處於較高的水平，預計該月核心服務分項將呈現上行走勢。

通过综合考量食品、能源、运输、住房及其他核心服务分类项目，预计 8 月整体通胀上行的可能性较大。需要留意的是，特朗普针对欧盟、日韩、印度等经济体征收的关税已自 8 月起正式生效。若该关税产生的影响较为显著，8 月CPI或许会超出市场预期。

总的来说，我们的基准预测是美国通胀具备粘性，但整体处于可控范围。尽管 7 月非农数据略有上修，8 月该数据仅录得 2.2 万人，显著低于市场预期；此外，6 月非农数据已下修至负值（图 3）。在此背景下，预计美联储将更多考量劳动力市场的疲软态势，预计在今年 9 月重启降息周期。我们判断，该央行今年内将实施 3 次降息，每次幅度为 25 个基点（图 4）。

股市方面，儘管美國經濟持續走弱，但在降息與減稅雙重政策發力的背景下，預計對股市的正面支撐將力壓經濟放緩帶來的負面衝擊，因此未來 12 個月內，我們對美股仍持看多立場。

圖3：美國非農業就業（000）

來源：路孚特，TradingKey

圖4：聯準會政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey