《DOLAN專欄》大西洋兩岸關係破裂，或將刺激歐元儲備擴張

路透倫敦3月24日 - 如果軍事和外交聯盟有助於確定各國在何處存放硬通貨儲備，那麼跨大西洋兩岸關係破裂將使未來全球對美元和歐元持倉的拿捏造成重大問題。

隨著特朗普總統的政府著手重塑美國的貿易和軍事關係，人們對美元長期佔據全球儲備貨幣主導地位的質疑再次成為各界關注的焦點。

有關地緣政治和儲備持倉的討論通常集中在中國等主要發展中國家，通常很少論及美國傳統盟友，尤其是歐洲。

關於美元作為全球儲備貨幣地位的許多研究幾乎總是得出這樣的結論：美元不太可能在短期內被取代；目前美元仍佔全球央行明儲備的57%。

原因通常是缺乏可以替代美元的貨幣、也缺乏與美國同等規模、透明度和流動性的市場，而美元在全球離岸中心和世界貿易結算中的普及程度進一步鞏固了其使用。

圖：全球主要貨幣佔全球央行儲備比重

美國聯邦儲備理事會(FED/美聯儲)經濟學家Colin Weiss在2022年發表一篇論文，研究主題為俄羅斯入侵烏克蘭後凍結其資產的決定對美元持倉的影響，該論文指出，大約四分之三的外國官方持有的美國資產都是在與華盛頓有軍事關係的國家。

“雖然美元儲備不再像20世紀60年代到80年代那樣，完全由依賴美國軍事支持的政治盟友持有，但這些國家仍然是最重要的儲備持有者。”

Weiss將各國分為三類：與美國有正式軍事同盟關係的國家、與美國軍方有非正式軍事同盟關係的國家（包括武器協議或聯合演習的國家）、以及與美國有特定經濟和金融聯繫的國家（如貨幣與美元掛鉤的國家）。

他認為，在地緣政治高度緊張的情況下，美元儲備撤資的潛在規模約為8,000億美元，或略高於美元在總儲備持倉中所佔份額的6%。

他總結道：“即使出於地緣政治動機而放棄以美元計價的貿易，也只會削弱美元作為儲備貨幣的地位，而不會摧毀它。”

圖：2021年12月各類型國家持有美元資產規模

儲備和脅迫

但上述研究是在今年大西洋兩岸關係因俄羅斯與烏克蘭衝突而急劇破裂之前進行的，這場衝突促使歐洲重新思考與華盛頓的國防關係，並導致整個歐陸重整軍備。

德國本月大規模的國防和財政重啟計畫就是充分證據，歐盟各國和歐盟中央層面的國防開支都在增加--儘管取代美國可能需要數年時間。

英國金融時報上周報導，歐洲各軍事強國正在制定計劃，透過為期5至10年的有序移交程序，接手原本由美國承擔的歐陸國防責任。

圖：北約國家國防支出相當於國內生產總值(GDP)的比例

這種不斷變化的情況引發了人們的疑問：歐洲盟友未來將如何看待自己的美元儲備、以及更大範圍地來看--他們如何看待自己對美元支付體系的參與程度？

同時假設歐洲的綜合軍事實力最終呈現出美國當前軍事實力的一些特徵，那麼這是否也會影響到世界各地的儲備持倉變化？

歐洲央行首席經濟學家連恩上周尖銳地指出，歐洲對美國支付提供商的依賴使其容易受到“經濟壓力和脅迫”，並指出跨大西洋關係惡化的風險。

他說：“我們正在目睹全球向多極貨幣體系轉變，支付系統和貨幣日益成為地緣政治影響力的工具。”他並補充說，「數位歐元」的發展是一個具有潛力的選項。

歐元佔世界儲備的20%，仍位居第二，但與第一名差距較大，而且過去10年，歐元的份額一直保持在這一水平，而美元的份額在過去10年中下降了7個百分點。

儘管對於人民幣佔全球儲備份額可能上升的爭論很多，但擴大歐元使用的前景卻經常被忽視，部分原因是人們擔心歐元的底層債券市場分散，以及歐元貨幣和銀行聯盟不完善。目前人民幣佔全球儲備份額僅2%。

但歐洲公共債務料將擴張以及歐盟聯合借貸可能增加，可能有助於滿足部分地區和海外儲備管理者對頂級“安全”資產的要求。

在美國國際關係越來越難以預測、其貿易和經濟政策更加著重於國內發展的世界里，第二大儲備資產很可能會發現自己正在追趕長期領導者。

圖：歐元債券初級市場發行情形(右)以及主要買盤來源(左)

(完)