投行觀點：DeepSeek引證中國創新能力，外國資金流入有望回升--匯豐

路透香港2月7日 - 投行匯豐稱，中國人工智能（AI）初創公司DeepSeek的發展受到全球關注，也令到中國被低估的持續創新能力再次得到確認，相信隨著投資者越來越意識到這項創新，中國與新興市場之間的估值差距將會縮小，外國資金流入將會回升。

匯豐的研究報告指出，中國的成功案例遠不止DeepSeek這個AI大語言模型項目，中國在電動車、無人機和人形機器人等眾多領域都處於全球領先地位。

“毋庸置疑，美國在原始創新方面處於全球領先地位，但我們相信中國在生產、規模商業化和工程優化方面處於全球領先地位。”

該行認為，DeepSeek的意義不僅在於這個大語言模型下載量達500萬次/天，推出僅兩週擁有ChatGPT每日平均用戶的四分之一，並且將代幣成本降低了97%，而是它展示了一種非常不同的AI創新方法：演算法最佳化與美國超大規模運算能力的對比。

該行指出，AI產業首次開始接受中國和美國可以輪流引領AI創新的說法，例如，亞馬遜AMZN.O、谷歌GOOGL.O和微軟MSFT.O過去一周均在其雲端服務中採用了DeepSeek。

“因此，全球對DeepSeek的關注可以促使投資者重新評估中國的創新能力，而我們認為這可能成為今年中國股市重新評級的催化劑。”

該行稱，2010年以前，中國的技術創新並不出名，中國的專利合作條約（PCT）申請量僅佔世界總量的7.5%（日本為19.6%，美國為27.4%）。然而，自那時起，中國加強了創新，特別是在數字通訊、電腦技術、機電、半導體、醫療技術和電動汽車電池領域，至2023年中國PCT申請量位居世界第一，佔25.5%。

儘管中國的專利申請數量不斷增加，但中國的全球創新指數（56.3）仍低於一些已開發經濟體（例如美國62.4、新加坡61.2），這顯示中國仍需付出更多努力來提升發明創造的品質。

從市場角度來看，投資者的風險承受能力和他們願意支付的估值通常對於被視為創新的市場較高，這反映了技術突破最終帶來充裕現金流的前景。具體來說，標普500指數.SPX市盈率與美國全球創新指數呈0.63的正相關關係，但滬深300.CSI300市盈率與中國創新指數的相關性僅為0.39，顯示中國A股市場仍未能充分體現中國創新能力的提升。

該行認為，A股科技公司或將受益於政策支持，現時缺少的必要環節在於中國的創新還沒有轉化為更高的獲利能力，這只能透過需求面刺激來解決。

該行相信，隨著AI變得越來越便宜，DeepSeek的發展可以催化AI上游公司（基礎設施和硬體）向下游公司（軟體和應用程式）的輪換。這種轉變已經在美國市場發生，然話雖如此，AI/科技下游公司的優異表現也將依賴需求的強度和產品品質。（完）