《MCGEEVER專欄》美國股市展現“金槍不倒”實力，何以致之？

本文作者Jamie McGeever為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透佛羅里達州奧蘭多2月5日 - “金槍不倒”這個詞，完美地總結美國股市近期在面對各種挫折和衝擊事件時的韌性。

最近的衝擊事件甚多，包括美國總統特朗普在關稅問題上反反覆覆、估值過高、市場高度集中大型科技股、以及DeepSeek引發的動盪等等，特別DeepSeek引發的動盪讓人質疑美國在全球人工智能(AI)競賽中的“例外論”(exceptionalism)地位。

這些問題中的任何一個都有可能像滾雪球一樣越滾越大，引發雪崩式拋售，將美國股市推向修正甚至熊市區域。

但自2022年的震盪以來，華爾街已變得異常堅韌，特別是在過去六個月。

看看1月27日人工智能引發的動盪就知道了，當時中國初創公司DeepSeek透露，已經開發出一種大型語言模型(LLM)，能以極低的成本實現與美國開發的LLM相似甚至更好的結果。從許多方面來看，這波市場動盪非同小可。

Nvidia股價暴跌17%，市值縮水近 6,000 億美元，創下有史以來單日最大跌幅。整個美國股市的市值下滑約1萬億美元。

若再進一步深究，摩根大通分析師團隊後發現，“多頭動能”(long momentum)策略潰敗所造成的市場波動接近“七個標準差”，這是這種交易策略40年來第三大跌幅。多頭動能策略即買入近期表現良好的股票，如科技股和人工智能股。

但這一史詩級的走勢並沒有讓市場崩潰。市場加速轉向其他板塊，當天約有70%的標普500指數成分股收漲，大盤指數僅下跌 1.45%。科技股的買家很快又回來了。

根據基金流動追蹤公司 EPFR 的數據，上周美國股票基金吸引了近 240 億美元的資金流入，科技基金的資金流入量創下 16 周以來的新高，動量基金連續第五周吸引了正向資金流入。

EPFR研究總監Cameron Brandt周一寫道：“投資者將DeepSeek引發的大跌視為一個機會，而不是出場訊號。資金流向...表明，其中許多投資者堅守他們之前對人工智能的假設。”

圖：美國各類股股票型基金最近三周資金流動情形

**恐慌模式？**

還記得去年8月的“日圓末日”--日圓利差交易平倉引發的波動嗎？日圓兌美元匯率從33年低點突然反彈，引發投資者擔心他們將被迫拋售其他市場和國家的資產，以彌補以日圓為融資來源的巨額利差交易的損失。

當時日圓漲勢是極端的，與過去的金融危機不相上下，日經指數在8月5日暴跌12%，是自1987年10月以來的最大單日跌幅，也是有記錄以來的第二大單日跌幅。

當時恐慌蔓延開來。標普500指數在兩天內下跌8%。但這種恐慌很快就消失了。標普500指數在兩周內扳回跌幅，日經指數也在一個月內扳回跌幅。

因此，華爾街在過去六個月里通過了兩次重大考驗，這期間包括美國總統大選和特朗普重返白宮。

美股如此強韌，何以致之？這問題並沒有明確答案。投資者普遍看好特朗普的經濟議程，美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)(目前)似乎仍處於寬鬆模式，人工智能狂潮和美國例外論仍在發揮作用，流動資金充裕。

一個關鍵的驅動因素或許是一個老生常談的問題：美聯儲放水。投資者可能仍然認為，如果真的到了出問題的時候，美聯儲會支持他們。這些投資人中有許多人的大半生是在異常寬鬆的貨幣政策時代度過。

會有更多的回調，長期的衰退風險似乎也在增加。但現在，漲勢仍在繼續。這就是金槍不倒。(完)