《DOLAN專欄》“黃金時代”已經到來，特朗普只需保護它

本文作者Mike Dolan為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦1月22日 - 從很多方面來看，特朗普繼承了他宣稱即將開創的“黃金時代” 。他真正需要做的就是不要搞砸它。

經濟和金融層面而言，美國的情勢很少有比現況更好的時候。

過去一年，美國這個全球最大經濟體的年化增長率接近3%，其潛在增長率自疫情爆發前就已上升，與世界其他地區在技術方面的差距明顯且不斷擴大。認為美國經濟即將出現衰退的全球投資機構不到5%。

就業機會充足，經濟按照任何合理定義都保持著充分就業狀態，經通脹調整後的薪資年增率是40年平均水平的兩倍。

疫情後，通脹飆升迫使借貸成本大幅上升，但這一趨勢已經消退。通脹率已回落至美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED) 2% 的目標附近，利率也因此再次下降。

可以確定的是，為實現這一目標所付出的高昂代價之一，是美國政府赤字膨脹，其赤字相當於全國產出的比例已擴大到令人擔憂的6%，並推動美國公共債務總額超過全年國內生產總值(GDP)。

但部分得益於美元作為世界主要儲備貨幣的持久地位，國內外債權人仍然相對寬心，政府融資渠道幾乎沒有出現面臨壓力的跡象。

事實上，美國憑借其世界一流的大型企業，正在以前所未有的速度吸引海外直接投資和證券投資。美國股票目前約占全球股票指數總市值的三分之二。

還有什麼缺點嗎？即使不是“黃金時期”，這也是一個罕見的持續繁榮時期，地球上的其他人似乎都羨慕不已，並想投資。別聲張，但至少在過去四年里，全球投資界一直在以多種方式思考“美國優先”。

圖：各主要經濟體的潛在增長率此消彼長的情形

圖：美國外國直接投資(FDI)，左圖為經季節調整年化增長率，右圖為累計金額

圖：圖中橘線為美國的淨國際投資倉位，藍線為名義美元廣義指數(右軸)

**再次致富？**

然而，特朗普在周一的就職演講中堅稱“美國的黃金時代即刻展開”。他隨後補充道：“我們將再次成為一個富裕的國家。”

對於一個已經是世界上最富裕國家之一、去年人均GDP接近 87,000 美元的經濟體來說，這是一個奇怪的願望。美國人均GDP比德國或英國高出約60%，是日本的兩倍多，是中國的七倍。

與此同時，投資者似乎並不完全相信未來一路萬里無雲。自大選以來，市場一直為了特朗普提出的許多政策而惴惴不安，包括進一步減稅、減少移工數量從而導致薪資上漲、以及因全面徵收關稅而提高進口成本等等，人們擔心這些政策可能會重新引發通脹並進一步增加預算赤字。

在經濟近乎完美運轉的情況下，人們相當擔心此時的過度刺激可能引發一些不良後果。而人們最大的擔憂之一，是債券市場可能對通脹和赤字惡化做出反應，通過大幅提高信貸成本來刺破整個泡沫--今年年初就曾短暫出現這種跡象。

特朗普團隊的反駁是，油氣鑽探降低能源價格和大範圍放鬆管制將抑制通脹風險。與此同時，減稅資金將通過減少公共支出、縮小政府規模和提高進口關稅來吸引海外收入。

然而，人們仍然擔心特朗普的政策會和他誇張的言論一樣，導致黃金時代的終結而不是到來。

圖：美國曆任總統/政黨主政時期標普500指數的表現

圖：MSCI明晟全世界指數(ACWI)的各國比重

**市場循環**

投資者通過觀察新政府上任首日來預測未來四年的走勢，可能會得出這樣的結論：我們將會聽到很多激烈的演講和市場價格的劇烈波動。但目前還不清楚這些言論和最終結果的差距會有多大。

特朗普就職典禮前夕，美元上漲，海外股市下跌，部分原因是特朗普一再承諾在就職首日提高關稅，但演講和相關行政命令及指令均未包含具體內容。

美元隨即回落，但特朗普堅稱，如果墨西哥和加拿大不進一步承諾制止非法移民和販毒，下個月將對他們徵收關稅。他表示，全面加徵關稅和評估美國與中國的關係將需要更長時間。

美元和股票再次上漲，許多股票的價格大致回到了就職典禮前的水平。

結果是關稅可能會出台，但目前還不完全清楚何時何地出台。儘管市場將繼續圍繞總統的威懾政策而震盪，但最終的政策措施和整體市場結果可能都大差不差。

對於整個經濟而言，這很可能是特朗普團隊可以採取的最明智的做法。關於細微調整的報導很多，但並沒有大刀闊斧的行動。

如此一來，特朗普嚮往的黃金時代就有一些機會與他已經步入的鍍金時代相似。

圖：主要國家的人均GDP比較

圖：美國實質薪資增長幅度是40年平均水準的兩倍

(完)

(編審 張明鈞)

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