【解讀】廣州率先實施「小電驢」總量控制，對行業影響幾何？

昨日（12月5日），兩輪電動車廠商們突然接到了一個令人憂慮的消息。

廣州市人大常委會在《廣州市電動自行車管理規定》新聞通氣會上表示，廣州將適時對電動自行車實行總量控制，並根據法規發佈相關配套文件。

12月6日，兩輪電動車概念股早盤開盤後走低，隨後受大盤帶動而普遍翻紅。其中，走多元化路線的九號公司(689009.SH)早盤更是一度漲超8%。

「小電驢」保有量還能增嗎

因短途出行作用大，兩輪電動車成為人們出行的重要交通工具之一，尤其是中大型城市的上班族更偏向於購買兩輪電動車。

另一方面，外賣、快遞等配送市場近些年穩步擴大，對兩輪電動車的需求亦逐年增長。

據工業和信息化部披露的數據，目前國内電動自行車社會保有量已超3.5億輛。這意味著，全國平均每四人就擁有一輛兩輪電動車。

伴隨著購買量的增多，廣州等越來越多的城市逐漸意識到兩輪電動車數量太過於龐大，道路交通的承載能力以及車輛停放充電設施等資源帶來壓力。

據悉，2021年11月廣州實行電動自行車登記上牌管理後，電動自行車保有量呈井噴式增長。截至2024年9月，廣州全市電動自行車登記上牌數量為540萬輛，同比增長140萬輛，增幅達35%。

此外，上海、天津、無錫、南寧等中大型城市的兩輪電動車保有量亦十分龐大，市場滲透率不斷提升。

面對這一趨勢，人們不禁對行業的增長潛力提出疑問：「行業增長是否已觸及天花板？」

在今年9月，廣州公開徵求意見，考慮對電動自行車實行總量控制，並明確本市不發展互聯網租賃電動自行車。因此，在廣州政策大方向下，預計未來廣州兩輪電動車市場將會結束高增長勢頭，回到低增長軌道上。

當前，全國有部分城市正面臨著與廣州相似的兩輪電動車承載壓力問題。未來，這些城市很可能會效仿廣州，對兩輪電動車實施總量控制措施。屆時，對兩輪電動車行業的銷量或帶來一定的負面影響。

不過，放眼全國，兩輪電動車「超載」的城市並不多，政府以舊換新政策依然在大力推行。對於兩輪電動車廠商來說，可以將市場拓展集中在中小城市和鄉鎮，以尋求更為確定的增長路線。

行業高增長不再，龍頭集體失速

根據統計局數據，截至2022年，新國標替換需求已完成了80%以上。這也意味著新國標替換紅利期基本見頂。

同時，伴隨著市場飽和度逐步提高，國内兩輪電動車市場的增長也逐漸開始「刹車減速」。

華創證券在研報中預測，未來3年，兩輪電動車行業銷量復合增速將由2019-2022年的18%下降至5%-10%。

這一趨勢，直接影響了國產兩輪電動車企業的業績表現，昔日高增長勢頭已不再。

愛瑪科技(603529.SH)和新日股份(603787.SH)近期均發佈了今年第三季度業績報，兩者業績均開起了「倒車」。其中，愛瑪科技第三季度收入和淨利潤分别同比下降5.05%及9.02%；新日股份業績更為糟糕，第三季度收入同比下降13.37%，淨利潤同比大幅下降41.06%。

在今年前三季度，愛瑪科技的銷售費用同比增加約25%至6.16億元。作為行業銷量排名第二的頭部企業，愛瑪科技加大營銷投入卻換不來收入和利潤的增長，一定程度上反映出行業面臨增長難的問題。

對於利潤下滑，新日股份表示主要是因為銷售規模收縮帶來綜合經營性收益減少所致。

行業一哥雅迪控股(01585.HK)尚未披露今年三季報，其今年上半年收入及淨利潤雙雙出現兩位數下滑，分别下降15.42%及12.95%，這是公司2019年以來首次出現中期業績下滑的局面。

九號公司則鶴立雞群，公司第三季度總營收為42.39億元，同比增長34.75%；淨利潤為3.74億元，同比增長了139.07%。降低了對小米集團(01810.HK)的過度依賴，以及多元化產品組合表現亮眼，這是九號公司的業績近年來得以強勁增長的原因。

被譽為中國「電驢界愛馬仕」的小牛電動(NIU.US)仍深陷虧損泥潭中，今年三季度營收雖同比增長10.5%，但仍產生約4090萬元的淨虧損。

深陷虧損泥潭的背後，是由於小牛電動不斷降價換銷量。公司第三季度整車銷量為312405輛，同比增長17.5%，但在中國市場每輛電動車的收入從去年同期的3085元下降至3078元，國際市場每輛電動車收入則從3430元降至2444元。

瑞銀近日在研報中表示，近期訪問了幾家電動兩輪車公司，認為下半年需求疲軟，主要是因為11月1日開始實施的國家標準顯得相當突然（沒有過渡期），導致整個價值鏈上的供應受限。此外，嚴格的法規讓經銷商在採購時變得謹慎，不敢大量囤貨。到目前為止，他們的以舊換新政策執行情況不佳。

因此，該行認為行業銷售增長的積極轉變可能要等到2025年上半年才會出現。