分析-聯合利華首席執行官費爾南德斯回歸本源，進行健康與美容改造

Richa Naidu/Yadarisa Shabong/Alexander Marrow

路透倫敦4月1日 - 大約 15 年前，費爾南多-費爾南德斯（Fernando Fernandez）作為聯合利華在巴西的一名高級管理人員，在頭髮護理和美容方面進行了一次大膽的賭博，迅速將當時新收購的 TRESemmé 品牌擴展成為南美巨大市場上的主要搖錢樹。

這位 59 歲的阿根廷人如今已是聯合利華的首席執行官，自去年上任以來，他通過兩筆巨額交易，將這家龐大的消費品公司旗下的食品品牌（從 Magnum 冰淇淋到 Hellmann 蛋黃醬）一一瓜分。

本周，聯合利華與美國調味品生產商麥考密克MKC.N達成交易 (link)，將其食品業務剝離出來，打造一個價值 650 億美元的醬料香料食品巨頭。聯合利華將保留近10%的股份，其股東將持有另外55%的股份。

這些最近的剝離使公司成為一個更加精簡的實體，專注于美容、個人護理和家庭護理，而費爾南德斯在聯合利華38年的職業生涯中，大部分時間都是在這些領域度過的，銷售著從多芬香皂到汰漬洗衣液等產品。

"費爾南德斯在完成麥考密克交易後的一次電話會議上對分析師說："這是在正確的時間邁出的正確一步，目的是建立一個更簡單、更敏銳、增長更高的聯合利華。

"我們正在打造一個價值 390 億歐元的家庭和個人護理純企業，在極具吸引力的品類中占據領先地位，在美國和印度等快速增長的地區擁有更強的市場覆蓋。

獎品終將物有所值

沒有了食品和冰淇淋，費爾南德斯開始向公司最大的 23 個家居、美容和個人護理 "強勢品牌 "傾斜，這些品牌占據了聯合利華銷售額的大部分，包括 Dermalogica、Pond's、Sunsilk 和 Cif。

大多數投資者對這一消息並不看好 (link)，聯合利華股價周二收於兩年來的最低點，周三進一步下挫，原因是投資者擔心在 2027 年完成交易的時間過長，以及食品業務帶來的壓力。

不過，一些投資者認為，增長較快的美容、個人護理和家庭護理產品將帶來長期利益。

"聯合利華投資者Artisan Partners的董事總經理、國際價值集團（International Value Group）的創始合夥人大衛-薩姆拉（David Samra）告訴路透 (link)："也許最容易被忽視的好處是，通過簡化聯合利華的業務模式，公司的注意力更加集中。"

"公司從在兩個截然不同的行業開展業務，轉變為在增長較快的市場集中經營範圍較窄的品牌群"。

食品業務的利潤率很高，但銷售增長卻落後于其他業務部門，影響了聯合利華每年營業額增長 4%-6% 的目標。

"巴克萊銀行（Barclays）分析師沃倫-阿克曼（Warren Ackerman）說："一家純粹的家庭和個人護理公司最終會物有所值。

此舉有助於聯合利華獲得更高的估值

近年來，聯合利華的投資者和董事會一直在大力推動變革，其中包括億萬富翁、激進股東納爾遜-佩爾茨（Nelson Peltz），他是董事會成員，持有該公司 17.3 億美元的股份。

這給聯合利華的兩位首席執行官施加了壓力，最近的一位是海因-舒馬赫，他因沒有足夠快地精簡公司的投資組合而被趕下台。舒馬赫當時的財務主管費爾南德斯被提拔，以加快這一進程。

聯合利華在上個世紀的大部分時間里都在搶購從 Marmite 到 Colman's 和 Horlick's 等食品和飲料品牌，這些交易標誌著聯合利華的急轉彎。

但是，近年來消費者健康意識的增強和 GLP-1 減肥藥的興起削弱了市場需求和投資者對包裝食品的信心，聯合利華也面臨著來自廉價自有品牌的激烈競爭。

LSEG Workspace的數據顯示，聯合利華的遠期市盈率為14.8倍，低於歐萊雅OREP.PA、寶潔PG.N、雀巢NESN.S和達能DANO.PA，它們的市盈率在17.2倍至25.3倍之間。

"聯合利華投資者 Ninety One 的投資組合經理威爾-諾特（Will Nott）說："聯合利華的交易價格歷來低於歐萊雅或寶潔等純粹的 HPC 同行，部分原因是受到增長較低的食品類別的拖累。

"聯合利華顯然有重新評級的潛力，但這不會一蹴而就。市場希望看到在轉型過程中執行得乾淨利落。"

(1 美元 = 0.8627 歐元)