分析-拋開馬斯克的最新薪酬方案不談，他的上一份薪酬方案可能會讓特斯拉多年的利潤化為烏有

Chris Kirkham

路透11月20日 - 特斯拉TSLA.O首席執行官埃隆-馬斯克（Elon Musk）華而不實的1萬億美元高管薪酬方案掩蓋了一個更緊迫的問題：馬斯克2018年的薪酬方案仍在法庭上打官司，這可能會吞噬這家電動汽車製造商 未來數年的利潤。

特拉華州最高法院不久將決定是否推翻下級法院關於馬斯克此前創紀錄的薪酬方案無效的裁決。如果特斯拉上訴失敗，可能會導致兩年內的利潤減少 260 億美元，以補償特斯拉承諾給馬斯克的替代股票補償方案--以現在高得多的股價計算。

相比之下，260 億美元相當於特斯拉自 2019 年盈利以來凈收入總額的一半以上。

即使特斯拉在法庭上勝訴，如果馬斯克實現了其萬億美元薪酬方案中的業績目標，其利潤在未來十年也會受到擠壓，因為每個目標都會引發數十億美元的薪酬和會計支出。

對利潤的巨大影響凸顯了馬斯克超大薪酬的內在風險。即使是最大的上市公司，通常也很少關注首席執行官薪酬對底線的影響。最豐厚的薪酬通常以億為單位，而不是數十億。

由於汽車銷量下降、電動汽車補貼消失以及仿人機器人等 "登月 "賭注的成本飆升，特斯拉的盈利已經開始下滑，而馬斯克成倍增加的薪酬給特斯拉帶來了獨特的盈利不確定性。

康奈爾大學工業與勞工關係學院薪酬研究所所長布萊恩-鄧恩（Brian Dunn）表示，股票薪酬支出不會損害現金流，股東可能會將其視為 "會計核算而已"。

但他說，CEO 薪酬導致的凈收入大幅下降表明，特斯拉董事會沒有遵循 "合理的信託慣例"。

"他說："他們正在背道而馳，將大量財富從股東手中轉移到最大的單一股東手中。

特斯拉董事會認為，除非汽車製造商實現 "火星里程碑"，其中包括崇高的利潤目標，否則馬斯克的最新薪酬方案不會給他帶來任何好處。如果特斯拉能夠實現這些更高的利潤里程碑，那麼馬斯克的薪酬支出將減少對其盈利的消耗。

但據路透（(link)）報導，馬斯克方案中最簡單的目標仍可能引發數百億美元的薪酬支出，而不會改變特斯拉的業務或利潤。向馬斯克支付的最高薪酬為8,780億美元，因為1萬億美元的股票將按照特斯拉董事會9月份批準薪酬方案時的股票價值進行縮減。

特斯拉董事會和馬斯克沒有回應路透的置評請求。

迫在眉睫的法院裁決

近期最大的風險在於馬斯克 2018 年薪酬的下一個法律轉折。特拉華州一名法官去年駁回了 (link)，在一起股東訴訟案中裁定，馬斯克的薪酬談判因特斯拉董事會成員自身薪酬過高以及與首席執行官個人關係密切而受到影響。

如果特拉華州最高法院站在特斯拉一邊，馬斯克將可以保留 2018 年方案中的股票期權，公司也不會產生更多的會計費用。到 2022 年實現該計劃的業績目標時，授予馬斯克的股票期權價值 560 億美元。如今，它們的價值達到了 1160 億美元。

如果法官最初的裁決成立，那麼馬斯克的替代方案給予他的股份要少得多。但它們對特斯拉資產負債表造成的損失將遠遠超過 2018 年薪酬方案最初獲批時的 23 億美元價值，因為特斯拉現在的股價要高得多。

馬斯克的替代方案必須按照董事會批準時 8 月份的股價估值，即 260 億美元。特斯拉必須在 2027 年 8 月之前將這筆費用入賬，屆時馬斯克將有資格領取股票。

將這 260 億美元分攤到八個季度，每個季度將減少 32.5 億美元的利潤 ，這比特斯拉從 2019 年開始的 25 個季度中除四個 季度外每個季度的凈收入都要多。

該公司在一份文件中披露，上訴失敗可能會 "對我們的業務和報告收益造成重大不利影響"。董事會認為，如果不能更換 2018 年的方案，可能會導致馬斯克離開特斯拉。

特斯拉不必為股票支付現金，只需發行新股即可。但企業會計專家表示，會計規則要求將股票補償作為一項支出入賬，因為公司本可以在公開市場上出售這些股票。

傷害股東

這種股票交易稀釋了其他股東的投票權，他們在公司中的股份減少了，因為總股份增加了，其中更多的股份給了首席執行官。

"洛杉磯 Greenberg Glusker 公司專門從事企業融資和稅法 的律師斯凱勒-摩爾（Schuyler Moore）說："毫無疑問，你在傷害股東的利益。

他說，通常情況下，如此巨大的利潤打擊會導致投資者貶低公司的價值，因為公司 "正在虧損"。但財務基本面歷來 對特斯拉的股票市值影響不大，因為特斯拉的股票市值幾乎完全建立在馬斯克對該公司尚未銷售的產品和服務（包括自動駕駛機器出租車和仿人機器人）的承諾之上。

摩爾說，就特斯拉而言，"似乎沒有人在乎，因為這家公司正處於幻想之地"。