分析-在 HoldCo 的 Comerica 行動之後，激進投資者將加大銀行併購力度

David French/Svea Herbst-Bayliss

路透紐約10月28日 - 本月，在南佛羅里達州一家小型對沖基金的推動下，總部位於德克薩斯州的 Comerica CMA.N 以 109 億美元的價格出售給 Fifth Third Bancorp FITB.O， (link)，這讓華爾街為企業激進主義者進一步刺激活躍的交易市場做好了準備。

受到嚴格監管的美國銀行業歷來不太受華爾街企業激進分子的關注，但 HoldCo 資產管理公司在今年早些時候成功迫使 Comerica (link) 出售自己之後，正在挑戰現狀，而且它的目標是更多的地區性銀行。

HoldCo 成立于 2011 年，目前管理著約 26 億美元的資產，目前正在推動出售 Eastern (link) Bankshares EBC.O。HoldCo 希望第一州際銀行FIBK.O和哥倫比亞銀行系統COLB.O做出重大戰略調整。 如果不做出改變，這些銀行將面臨董事會的挑戰和出售的壓力。

由於需求被壓抑，加上特朗普政府對資本和反壟斷審查更加友好，該行業的整合時機已經成熟。

(link) 紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon）BK.N拒絕了夏季 ， (link)，以240億美元的價值收購北方信託（Northern Trust）NTRS.O，這是銀行追求大交易的新信心的早期表現。本周一，亨廷頓銀行HBAN.O ，同意以 74 億美元的價格收購 Cadence Bank (link) ，這是該銀行在不到四個月的時間里進行的第二筆引人注目的收購，證明地區性貸款機構現在可以接二連三地進行多筆交易。

交易顧問稱，董事會和銀行業內部的討論越來越多地集中在像 HoldCo 這樣的鮮為人知的投資者的陰影上，HoldCo 僅持有 1.8% 的 Comerica 股票， ，但卻在推動變革，這甚至在經營最好的銀行也引發了新的緊張情緒。

與公司合作幫助抵禦不滿股東攻擊的銀行家和律師表示，更多的運動，包括那些推動徹底出售的運動，正在醞釀之中。

周一晚些時候，另一家總部位於佛羅里達州的激進基金 PL Capital 向 Horizon Bancorp HBNC.O表示，它對董事會和管理層失去了信心，這家在美國中西部經營的銀行應該出售。

"一場將永久性改變銀行業格局的'併購浪潮'已經開始。這是 Horizon 實現股東價值最大化和恢復被 Horizon 先前管理不善所破壞的價值的最佳機會，"PL Capital 在一份演示文稿中說。

Horizon Bancorp 沒有回應置評請求。First Interstate 和哥倫比亞銀行沒有回應置評請求。

"律師事務所 Simpson Thacher & Bartlett 的合夥人斯文-米基施（Sven Mickisch）說："事實上，併購活動越來越多，交易也越來越多，這意味著有一個可行的選擇(，激進分子) 可以推動。

我們無法聯繫到 HoldCo 公司置評。

脆弱的信心加大了對最弱銀行的交易壓力

事實證明，投資者對地區性銀行的信心是脆弱的。杰富瑞（Jefferies） (link) JEF.N、錫安銀行（Zions Bancorporation）ZION.O和西部聯盟（Western Alliance (link)）WAL.N等高調虧損引發的對信貸質量的焦慮最近爆發，有可能成為自2023年引發矽谷銀行和其他兩家貸款機構倒閉的恐慌以來對地區性銀行信心的最重大考驗。

在 Zions 披露因涉嫌欺詐 (link) 與 (link) 兩筆工商業貸款相關的 5000 萬美元損失後，追蹤美國小型貸款機構的 KBW 地區銀行指數.KRX在 10 月 16 日下跌了 7%，創下 2023 年以來的最大單日跌幅。

本月早些時候，摩根大通首席執行官 迪蒙 表示， (link) 不良貸款，該行業已經做好了迎接更多動盪的準備："當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多。

最近的這些股票下跌不僅凸顯了規模對吸收損失的好處，也給地區性銀行蒙上了一層陰影，儘管這些銀行有兩年的時間來加強自身實力，但仍難以與同業表現相媲美，也無法避免重復損失。業內人士稱，這為企業激進分子提供了肥沃的土壤。

HoldCo 對 Comerica 的推動甚至在出售給 Fifth Third 之前就已引人注目。激進分子很少參股大型銀行。當他們這樣做的時候，比如 ValueAct 在 2016 年和 2018 年分別持有摩根士丹利MS.N和花旗集團C.N的股份，他們與管理層合作以求改善，而避免要求巨變的運動。

近年來，少數針對銀行的激進分子活動都以較小的社區銀行為目標。除了 HoldCo 公司，Driver Management 公司和 Stilwell Group 公司也有能力參股，從而獲得更大的發言權。Driver 對 Republic First Bancorp 和 AmeriServ Financial ASRV.O進行了煽動，Stilwell 則推動 IF Bancorp IROQ.O進行改革。

HoldCo 在 7 月份發布的長達 53 頁的報告中點名批評了 8 家銀行，稱如果持續表現不佳的問題得不到解決，該投資者將推動包括出售在內的變革。

除了 Comerica 之外，HoldCo 還對東北部的 Eastern Bankshares 和 Citizens Financial Group CFG.N、美國西部的 First Interstate 和 Columbia Banking System、中西部的 KeyCorp KEY.N 和 Capitol Federal Financial CFFN.O，以及夏威夷的 Central Pacific Financial Corp CPF.N提出了異議。

東方銀行的一位發言人表示，該行正優先考慮整合即將完成的對 HarborOne Bank 的收購，抓住有機增長機會，並將資本返還給股東，預計短期內不會有進一步的併購活動。

Citizens 和 First Interstate 拒絕發表評論。其他 銀行沒有回應置評請求。

銀行首席執行官仍在主宰未來

地區性銀行董事會可能會發現自己對首席執行官的意見言聽計從，尤其是在面對外部人士推動出售時，這可能會導致銀行的寶貴身份、服務或地方合作消失。

來自激進股東的壓力可能會促使高管和董事會重新考慮獨立性。

通過將目標鎖定在擁有大名鼎鼎的投資者和分析師的大型地區性銀行，HoldCo 公司也可以在銀行內部形成一股支持變革的浪潮，以對抗內部阻力。例如，在對 Comerica 的介紹中，HoldCo 援引了研究分析師的意見，其中包括備受尊敬的富國銀行WFC.N分析師邁克-梅奧（Mike Mayo）。

但為銀行交易提供咨詢的人士說，隨著併購數量的增加，大多數銀行的首席執行官寧願收購另一家銀行，也不願被收購，冒著失去令人羨慕的工作的風險。

例如，在上周的財報電話會議上，東方銀行的管理層似乎對未來的潛在併購敞開了大門，指出如果機會出現，並且符合股東的最佳利益，他們可以考慮併購。

"所羅門合夥人公司（Solomon Partners）金融機構部合夥人坦農-克魯佩爾曼（Tannon Krumpelman）說："就傳遞火炬而言，首席執行官的位置可能是銀行併購中最重要的因素之一。

" 他說："特別是對於大型交易而言，往往是由繼任計劃、自我意識和個人性格等因素驅動的。