《專欄》美國政府打算入股英特爾，投資者擔心彎道超車的下場

路透倫敦8月21日 - 美國債市的熱門話題可能是“財政主導”(fiscal dominance)，但華盛頓打算直接入股美國主要芯片製造商的驚人舉動看起來像是超速行駛的產業政策，讓一些投資者對其可能的結局感到擔憂。

對於一個高調宣揚放鬆管制自由市場信條的政府來說，這真是個令人瞠目結舌的舉動。

事實證明，特朗普第二屆政府絕對不是一個“低度管制”的政府--推行高貿易壁壘、加強介入貨幣政策、強力推動再工業化、嚴格管制移民、並以提升國家安全為要務。

但直接入股美國龍頭企業則完全是另一個層次，這進入了大多數西方市場經濟體幾十年來不敢涉足的領域。

白宮周二證實，正在就一項協議進行磋商，該協議可能使美國政府持有陷入困境的芯片巨頭英特爾INTC.O10%的股份。不到兩周前，特朗普曾表示，該公司首席執行官應因他與中國間的關係而辭職。

圖：英特爾2023年以來與同業間的股價表現比較

目前英特爾是美國唯一一家能夠生產尖端芯片的上下游整合公司，該公司的重要性因為全球最大晶圓代工業者台積電2330.TW陷入地緣政治漩渦而被凸顯出來。

圖：中國、台灣、歐洲與美國半導體產業的成本結構比較

最初，前述英特爾的交易看起來只是一次性的，既反映了該公司的困境，也反映了其戰略上的重要性。但如今看來，整個產業像是任人宰割。

圖：英特爾營收逐季變動率

根據路透引述消息人士說詞報導，美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)正在考慮讓政府入股其他芯片製造商，以換取前總統拜登任內通過的“芯片法案”提供的現金補助，該法案的目的是鼓勵業者在美國設廠。

美國商務部負責監管527億美元的“芯片法案”資金，其中大部分資金尚未撥付給美光MU.O、三星 005930.KS、台積電和英特爾等公司。

政府在企業界的影響力不斷擴大，但盧特尼克表示，政府不會擁有控股權甚至投票權。然而此前，政府對其視為關鍵的企業和可能的收入來源採取了一系列措施，例如NvidiaNVDA.O和AMDAMD.O上周同意針對在中國銷售的人工智能(AI)芯片向美國政府繳納相關收入的15%，這在一些人眼里就像是課徵出口稅，白宮稱此舉可能沿用至其他芯片公司。

圖：美國主要類股以及Nvidia單一個佔大盤的權重比較

至少就英特爾而言，投資者似乎對該計劃表示歡迎，認為這是讓這家搖搖欲墜的公司穩定下來的一種方式，在軟銀另提供20億美元投資的幫助下，該公司股價最初在消息傳出後飆升至六個月高點。然而，由於科技業整體轉弱，英特爾股價隨後再次下跌。

民主黨資深參議員支持

政府涉足其認定具有戰略重要性的公司，有多大程度上造成本周科技股動盪，目前尚不明朗。但股東持股被山姆大叔稀釋、以及華盛頓下一步可能將誰或那些東西視為“戰略性重要”等疑慮，必然會讓一些投資者感到不安。

丹麥盛寶銀行(Saxo Bank)投資策略師Jacob Falkencrone在撰寫有關英特爾提案的文章時表示，交易的結構與交易本身同樣重要，但他指出，美國產業政策從補貼轉向持有股權可能是重點所在。

事實上，自第二次世界大戰以來，政府入股銀營企業的情況很少見，美國政府最近一次大規模入股民營企業，是在2008年銀行業危機期間被迫向陷入困境的銀行和其他公司注入資金，作為金融救援的一部分。Falkencrone寫道，“當年的動機是為了生存。如今則在於強化韌性。”

即使徹底國有化並不在考量範圍內，但政府的參與仍可能影響資本配置、出口合規性以及芯片生產地。

“更廣泛的觀點是：如果華盛頓願意入股英特爾，其或許也準備對其他“戰略重要”公司採取同樣的行動，”Falkencrone指出。“這是一個值得在整個投資組合中考慮的轉變--不僅僅是半導體領域，而是任何可能在未來幾年對國家安全至關重要的領域。”

或許對這些舉措最有說服力的評論來自民主黨籍參議員桑德斯(Bernie Sanders)，周三他表示支持特朗普對芯片製造商的持股。

桑德斯說：“如果微芯片公司從聯邦政府獲得的慷慨資助中獲利，那麼美國納稅人就有權獲得合理的投資回報。”

不受約束、自由放任的資本主義可能在新經濟的某些領域(例如加密貨幣市場)依然活躍且健康，但似乎白宮在未來一段時間內仍將密切關注工業領域。(完)