恆力期貨能化日報20240923

一眼通

油品

LPG

方向：偏弱

行情回顧：沙特阿美公司2024年9月CP出臺，丙烷605美元/噸，較上月上調15美元/噸；丁烷595美元/噸，較上月上調25美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲53.54萬噸左右，較上週增加0.98萬噸。本週煉廠庫容率27.26%，環比下跌0.54%。港口庫存287萬噸，環比減少4.85萬噸。

2.化工需求相對偏強，PDH開工率70.1%，環比下調1.3%。MTBE開工率56.83%，環比上漲1.44%，烷基化開工率43.6%,環比下跌0.5%。

3.山東民用氣4990元/噸，華東現貨小幅下跌，民用氣4803元/噸（-63）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：反彈空

行情回顧：現貨走弱，部分煉廠遠期低價合同釋放，國內庫存下降，總庫存同比高位。

邏輯：

1.煉廠利潤修復，國內開工率低位，華南與華東部分煉廠復產，周產量爲44萬噸，環比增加4.9%。9月份國內瀝青計劃排產201萬噸左右，同比低位。

2. 社庫200萬噸，環比下降4%，廠庫96萬噸，環比下降0.6%，因區內供應下降，山東廠庫去庫明顯，煉廠出貨量38.5萬噸，環比減少4.3%，山東現貨3430（-10）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：有企穩跡象

盤面：

1、PX01合約收盤價6918(+134, +1.98%)，持倉減少2006手至11.58萬手(多空減倉)；

2、PX 11-1月差-110（-18），PX01-CFRC -95（-57）；

3、倉單108（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲841美元/噸（-4，-0.5%），PX價格下跌，成交活躍，四單11月亞洲現貨分別在839、839、839、838成交，一單12月亞洲現貨在843成交；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲652.5美元/噸（-6.75），PXN $188(+4)；

3、供給：供應增加，國內PX負荷下降至84.9%附近（+5.2pct）；亞洲PX裝置負荷上升至78.2%附近（+3.5pct），浙石化1條200萬噸裝置在9月2日附近停車檢修，9月18日附近重啓;九江石化90萬噸PX裝置周內負荷下降至6-7成；越南NSRP 60萬噸PX裝置9月17日附近重啓，此前於9月6日停車；

4、需求：PTA負荷下降3.9個百分點至75.5%，海倫石化120萬噸PTA裝置受颱風影響9月16日臨停，18日恢復中；漢邦石化220萬噸PTA裝置9月15日附近因故停車，目前重啓中；逸盛大連375萬噸PTA裝置9月18日降負至5成，持續時間一週左右；四川能投100萬噸PTA裝置9月19日附近短停一週左右；

5、下游：TA現貨加工費321(+115)，TA01盤面加工費335（-13），長絲平均產銷在4成偏上，短纖平均產銷54%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

苯乙烯

方向：回調可多但不追多

基本面：

高進口、高產量預期下純苯10月基本面偏弱。（1）預計10月中國石油苯產量增加4萬噸。（2）亞洲10月石油苯基本面趨於寬鬆。亞洲石油苯10月產量相較9月變化不大，但由於下游裝置停車較多，因此中國外圍國家石油苯基本面在10月均會趨於寬鬆。（3）10月預計將有45萬噸純苯出口至中國。①此前8、9月套利窗口持續打開②韓國可供出口量略有增加：韓國境內苯酚裝置10月計劃檢修，下游苯乙烯暫無重啓計劃，疊加純苯產量無大幅減量的情況下，整體潛在的外賣量基數有所增加。10月臺灣有三臺苯乙烯裝置將開始計劃檢修，此外臺灣化學纖維股份有限公司苯酚裝置已降負至6成運行，預計臺灣10月純苯進口量將大幅減少。北美方面純苯過剩局面還將延續，預計情況要到11月纔會有所好轉，預估10月美國依舊會選擇從韓國進口常規的合約量，但是考慮到套利窗口打不開，大概率在合約量的基礎上無其他增量。（4）中國純苯下游需求在10月依舊保持韌性。不考慮盛虹投產的話10月苯乙烯對純苯的消費減量應當在6.5萬噸左右；若考慮盛虹的投產則對純苯的消費減量應當在4萬噸左右。10月苯酚將帶來2.5-3萬噸的純苯消費增量。其他產品在10月也有明顯產量增量。大體上中國純苯下游需求在10月份趨於穩定。苯乙烯供給減量明顯、終端有一定超預期因素、關注進口補充。（1）苯乙烯最大的利多依舊是華東某大廠。預計10月苯乙烯的產量將較9月少9萬噸左右。（2）此外大廠下游配套的ABS第二期二線已於9月底投產，加上前期已投產的量在10月無檢修計劃，因此10月上旬前預計大廠需要建立足夠的原料庫存滿足下游ABS的生產，這將進一步減少裝置停車前大廠對市場的苯乙烯外賣量。（3）10月終端有一定超預期因素。10月空調外銷排產上修120萬臺，冰箱內外銷排產總計上修70萬臺。三大家電當前庫存均有一定程度去化，渠道庫存壓力有所減輕。（4）10月苯乙烯東北亞檢修量偏多，關注進口商談量。美聯儲降息帶動人民幣兌美元匯率升值，利好進口市場。東北亞苯乙烯裝置10月檢修依舊處於高位，東南亞苯乙烯10月預計產量較高。

策略：回調可多，不追多。價差策略做擴11下SM-BZ

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

PTA

方向：跟隨成本端波動

理由：成本端支撐坍塌、近期檢修增多。

邏輯：

今日01合約以4866點收盤，較昨日結算價上漲84點，漲幅1.76%，日內減倉4780手至133.05萬手，TA1-5價差爲-52（-2）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-66，9月主港在01-65~70附近商談。供應方面，PTA負荷下降3.9個百分點至75.5%，海倫石化120萬噸PTA裝置受颱風影響9月16日臨停，18日恢復中；漢邦石化220萬噸PTA裝置9月15日附近因故停車，目前重啓中；逸盛大連375萬噸PTA裝置9月18日計劃降負至5成，持續時間一週左右；恆力惠州250萬噸PTA裝置計劃10月13日-10月24日進行檢修；四川能投100萬噸PTA裝置9月19日附近短停一週左右。下游聚酯負荷爲87.9%（+0.2pct）；江浙終端開機率局部短停，加彈開機率有所回落，織造及印染開機率穩定，分別達到89%、76%和80%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點45分附近平均產銷估算在4成略偏上，今日輕紡城市場總銷量1032萬米，較昨日增加284萬米。

策略：關注產業利潤TA/SC低位修復。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

乙二醇

方向：偏多

理由：港口持續去庫。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4396（-4，-0.09%），日內增倉2033手至30.01萬手，EG1-5價差爲-48（-2）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+29左右商談，目前現貨基差在01合約升水28-31元/噸附近，商談4434-4437元/噸，下午幾單01合約升水30元/噸附近成交。10月下期貨基差在01合約升水37-39元/噸附近，商談4443-4445元/噸附近。截至9月19日，華東主港地區MEG港口庫存總量53.51萬噸（隆衆資訊），較上一統計週期降低1.31萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至68.41%（+4.45pct），其中煤制乙二醇開工負荷64.44%（+6.29pct）；需求方面，下游聚酯負荷爲87.9%（+0.2pct）；江浙終端開機率局部短停，加彈開機率有所回落，織造及印染開機率穩定，分別達到89%、76%和80%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點45分附近平均產銷估算在4成略偏上；輕紡城市場總銷量1032萬米（+284）。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱，注意反彈風險

邏輯：1.工廠報價下調至1800以下，主流地區工廠低端報價1750-1780，工廠收單稍有好轉，貿易商成交一般，下游仍偏謹慎，因臨近國慶，價格或繼續下探累計訂單。

2.供應方面，新投逐步兌現，加上裝置復產，日產回升到19萬噸以上。需求方面，高溫和環保等因素下工業依舊按需採購，農需掃尾階段，複合肥成品庫存較高，目前對尿素消耗量一般，整體實際需求仍較爲分散，九月後期可能纔會有小幅好轉。本週企業庫存量85.28萬噸，較上週增加10.29萬噸，環比增加13.72%。市場悲觀下累庫明顯。出口方面，市場再傳政策限制12月前國內尿素出口海外。整體而言，當前供應和政策壓力仍存，需求較清淡，短時利好驅動暫不明顯，不過現貨繼續處於年內低價或帶來階段性採購現象。市場預計短期偏弱整理，謹慎持續低價後迎來一波逢低採買帶來的階段性反彈，空間相對有限，需要繼續關注延後的秋季複合肥產銷狀況和淡儲政策。現貨報價下調到1800以下，盤面也如之前所料迎來階段性反彈，但當前利好驅動不足，高度有限，建議反彈空，謹慎追空，持有的空單注意盈利保護，出口若持續受限中長期上方壓力較大

向上驅動：下游剛需

向下驅動：淡儲，保供穩價，累庫

風險提示：出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、淡儲、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：反彈空間不大。

理由：待宏觀情緒干擾消退，期現貨估值預計小幅修復。

邏輯：港口方面，期現貨低估值情況下，節後將首重港口庫存變化。累庫高度已與低估值匹配，短期繼續在高庫存上做文章的下跌空間有限。但即便烯烴側負荷已經在節前給足，高進口量仍會干擾去庫進程。主要關注港口基差近端是否繼續回暖，目前月01+25/30。內地方面，金九預期恐怕落空，主要觀察銀十前的低價反彈動力。觀點上，短線在宏觀情緒影響出清後，估值修復程度看減倉情況；中期若發現港口無法去庫至100萬噸以下，則視爲無效去庫，單邊偏空對待，月差上擇機尋MA1-5反套機會。

風險提示：油價異動、宏觀風險。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

目前純鹼總庫存繼續累庫至140萬噸歷史同期最高位，鹼廠最低報價在1400元/噸，期現商價格在1350元/噸，供需端來看，近期前期檢修企業陸續開工，企業計劃內檢修偏少，而考慮目前部分氨鹼企業虧損，大部分聯鹼及天然鹼廠家仍有利潤，雖有企業減產，但企業聯合減產動力不足，供給端下降空間較爲有限，庫存壓力仍大，而由於近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持續減產推進，純鹼剛需減量持續，下游負反饋路徑依舊成立。

往後純鹼想要緩解高庫存只能通過減產的路徑，需求端想依靠下游補庫比較難，而出口簽單週期在10月之後，月度上想要通過擴大出口來緩解庫存壓力效果甚微，目前鹼廠虧損並不算多，減產依舊以降負荷爲主，但在上游庫存高位的情況下，下游話語權較強，壓價心態明顯，即使鹼廠降負荷帶動去庫也難助推到價格止跌回升。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：01反彈至1400上方做空，低位不追空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

當前沙河玻璃價格在1060元/噸左右，湖北低價在960元/噸，玻璃目前雖然供給端陸續減量，部分廠家促銷政策以及下游小幅補庫，但整體基本面較前期改善不明顯，庫存仍在高位累庫至7479萬重箱。供需端看，儘管近期冷修計劃不斷推出，但實際冷修量的逐步兌現仍是一個緩慢的過程，若冷修如期兌現，按照現在的需求平推，累庫邊際會有所放緩，但庫存高位仍難去化

而10月過後，玻璃廠無論是現金流還是暴庫壓力都會加大，日熔量可能會降至16萬噸附近，但需求端也會步入淡季行情，往年在價格下跌至比較合適的冬儲價格時，能給到貿易商囤貨驅動，緩解玻璃廠累庫壓力，今年在對明年需求普遍沒有預期的情況下，基本難有冬儲需求託底，只能寄希望於供給端減產力度夠大來匹配需求走弱的程度，行情的下行趨勢是否逆轉或者反彈需要觀察實際冷修落地情況和需求走弱程度的匹配關係。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：01反彈至1100上方偏空，下邊際暫看至900

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化