恆力期貨能化日報20240911

一眼通

油品

LPG

方向：偏弱

行情回顧：成本端油價走弱,沙特阿美公司2024年9月CP出臺，丙烷605美元/噸，較上月上調15美元/噸；丁烷595美元/噸，較上月上調25美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 52.27萬噸左右，較上週增加0.04萬噸。本週煉廠庫容率28.4%，環比增加1.6%。港口庫存275萬噸，環比增加14萬噸。

2.化工需求走弱，PDH開工率64%，環比下降4%。MTBE開工率55%，環比下跌2%，烷基化開工率46.8%,環比上漲0.1%。

3.華東民用氣4982元/噸（+17），部分低價出貨良好。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏弱

行情回顧：盤面下跌，現貨低價出貨，國內庫存下降，總庫存同比高位。

邏輯：

1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量爲44萬噸，環比下降0.9萬噸 ，2024年1-9月份瀝青累計產量爲1856萬噸，同比減少456萬噸，降幅19.7%。 9月份國內瀝青計劃排產201萬噸左右，同比低位。

2. 社庫216萬噸，環比下降2%，廠庫99萬噸，環比下降2%。煉廠出貨下降，出貨量41萬噸，環比減少4.9%，山東現貨3500。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

苯乙烯

方向：觀望

基本面：芳烴聚酯鏈情緒較差，苯乙烯下跌回補。到港量偏低，庫存預計持續低位，需求端ps和abs產量預計略有增加，成本端純苯仍舊堅挺。供應端9月苯乙烯供應有較大增量，預計9月苯乙烯檢修損失量較8月少7萬噸左右，再加上盛虹45萬噸/年苯乙烯裝置投產，苯乙產量相比8月預計增加9萬噸。需求方面苯乙烯終端依舊羸弱。（1）9月三大白電排產計劃合計下修2萬臺，年內三大白電月度排產量首次下修。（2）1-7月，全國房地產開發投資60877億元，同比下降10.2%；其中，住宅投資46230億元，下降10.6%。1-7月，房地產開發企業房屋施工面積703286萬平方米，同比下降12.1%。房地產的不景氣導致苯乙烯到達某高點後必然回落。截至2024年9月9日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：3.07萬噸，較上週期增0.13萬噸，幅度增4.42%。商品量庫存在1.97萬噸，較上週期增0.1萬噸，幅度增5.35%。

風險提示：油端及宏觀異動

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱，注意反彈風險

邏輯：1現貨報價一路新低，低端價格成交好轉，整體成交依舊一般，價格是否企穩仍需繼續跟蹤後續複合肥產銷。

2.供應方面，新投逐步兌現，加上裝置復產，日產回升到18萬噸以上。需求方面，高溫和環保等因素下工業依舊按需採購，農需掃尾階段，複合肥成品庫存較高，目前對尿素消耗量一般，整體實際需求仍較爲分散，九月後期可能纔會有小幅好轉。本週企業庫存量63.62萬噸，較上週增加8.77萬噸，環比增加15.99%，市場悲觀下累庫明顯。出口方面，市場再傳政策限制12月前國內尿素出口海外。整體而言，當前供應和政策壓力仍存，需求較清淡，短時利好驅動暫不明顯，不過現貨繼續處於年內低價或帶來階段性採購現象。市場預計短期偏弱整理，謹慎持續低價後迎來一波逢低採買帶來的階段性反彈，空間相對有限，需要繼續關注延後的秋季複合肥產銷狀況和淡儲政策。01盤面週一低開後突破1800固定牀成本線支撐達到年內新低，預計盤面繼續處在低位調整，短期建議反彈空謹慎追空，出口若持續受限中長期上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：淡儲，保供穩價，累庫

風險提示：出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、淡儲、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：不追空。

理由：恐慌情緒溢價已超出利空範疇。

邏輯：油價走弱繼續打壓能化估值，甲醇盤面跌幅仍在放大。現貨方面，因單邊超跌，內地出現不同程度回落，港口基差而保持01+10左右。近期跌幅已超出其自身利空能解釋的範疇，同時恐慌情緒已覆蓋市場原本對金九的博弈，給予空頭很高的情緒溢價。另外，在跌破前低以來，累計增倉接近10萬手，使得盤面投機度偏高。建議短空止盈。內地價格則對盤面下跌情緒開始鈍化，僅局部出現窄幅回調。港口和內地價格的表現是超跌判斷的依據。基本面上的關注點沒有太大變化，一方面是內地金九表現以及供應壓力波動，另一方面是進口體量超出沿海烯烴及下游的消化能力，且未來MTO開工只能往下走，不會再給出利多。觀點上，遠期估值依舊受困於高庫存+國內外雙高供應壓力，但旺季證僞前，不宜追空，短空宜止盈。

策略：旺季證僞前，MA1-5反套機會優先於高空MA2501。

風險提示：油價異動。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

當前鹼廠沙河送到價格在1500元/噸，鹼廠在開工維持低位的情況下持續累庫至歷史同期最高位，目前純鹼行業庫存集中於上游，中游庫存水平中性，下游庫存較低，而由於近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持續減產推進，純鹼剛需減量較大，下游負反饋路徑依舊成立。

四季度鹼廠的反彈路徑選擇目前能看到的只有減產或者下游補庫，除部分產能置換項目導致產能退出之外，主動淘汰自身產能在今年大概率難看到，目前減產還是以階段性降負爲主，路徑選擇較爲單一，而今年鹼廠庫存高位已成現實，在鹼廠庫存回到中性水平之前，下游對鹼廠降負荷相對不敏感，話語權更多在下游，價格仍是下行趨勢。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議： 低位不追空，暫觀望

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

當前沙河玻璃價格在1100元/噸左右，湖北低價在1040元/噸，由於廠家的優惠政策，當前產銷時好時壞，本週玻璃繼續累庫至接近歷史最高位的7146萬重箱的水平，目前主導供需持續失衡的主要原因還是供給端減量不足導致的供需失衡，近期冷修計劃不斷推出，而實際冷修量的逐步兌現仍是一個緩慢的過程，庫存上看會是累庫趨勢放緩的過程，價格仍維持偏弱震盪。

時間節點上來看，預期9-10月份需求沒有明顯好轉的話，無論是現金流虧損還是暴庫壓力，都極有可能在11-12月進一步推動集中冷修，而行情的下行趨勢是否逆轉或者反彈需要觀察實際冷修落地情況和需求走弱程度的匹配關係，年底冷修量過大會導致供需面存在邊際改善。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：暫觀望

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化