更正-分析-貨幣劇烈波動使新興市場成為焦點

Nell Mackenzie/Dhara Ranasinghe/Alun John

路透倫敦12月17日 - 自美國總統特朗普 1 月份上任以來，匈牙利福林的交易量翻了一番還多，自其宣布全面徵收 "解放日 "進口關稅 (link) 以來，交易商對匈牙利福林的興趣與日俱增。

在每天近 100 億美元的 (link) 全球外匯市場中穿梭的交易員、策略師和對沖基金表示，這些交易量的增加也並非曇花一現。

今年福林兌美元匯率上漲了約20%，將創下近四分之一個世紀以來的最佳表現，成為2025年表現最佳的新興貨幣之一HUF=。

從更廣泛的角度看，今年也是一個好年景：MSCI新興市場貨幣指數.MIEM00000CUS在7月份創下歷史新高，並將迎來2017年以來表現最好的一年，漲幅超過6%。

路透採訪的交易員、基金經理和分析師大多預計，明年這一趨勢也將持續。

這些漲幅的出現，是因為美元更加波動和疲軟，促使投資者重新考慮對該貨幣的風險敞口，並質疑長期以來對美元走向和地位的假設 (link)。

與此同時，隨著投資者從美國資產中分散投資，他們押注于從南非到匈牙利等一些發展中國家的價值提升。

"摩根大通新興市場固定收益策略研究主管喬尼-古爾登（Jonny Goulden）表示："我們認為，我們稱之為新興市場貨幣熊市的周期已經持續了14年，現在很可能已經轉向。摩根大通新興市場固定收益策略研究主管喬尼-古爾登說："這是美元周期轉折的一部分，全球擁有大量美國資產，避開了新興市場資產。"

交易風險引來國際貨幣基金組織警告

對於宏利基金（Manulife）新興市場債務投資組合經理埃利納-西奧多拉科普洛（Elina Theodorakopoulou）來說，今年的驚喜在於價格波動是由發達經濟體的事件引發的。

"Theodorakopoulou 說："今年，新興市場是這類產品中的冷門，因為它不是波動的驅動因素。

美國推動的世界貿易分裂、地緣政治動盪 (link) 以及央行政策的分歧預計將繼續推動價格波動。

包括對沖基金在內的投資者有賺有賠，而對於各國政府來說，貨幣升值和資本流入會對經濟產生重大影響，從降低出口吸引力到增強其舉債和還債能力。

這些風險並沒有被忽視。國際貨幣基金組織在其最新的金融穩定報告 (link) 中對貨幣市場的危險發出了警告。

國際貨幣基金組織表示，全球外匯交易量的近一半是由少數幾家大型銀行中介的，如果這些銀行在壓力時期縮減活動，市場就會面臨風險。

國際清算銀行 4 月份的最新數據顯示，貨幣交易量在過去三年中增長了近 30%。

而2025年的走勢就像坐過山車，發達市場貨幣波動性.DBCVIX在4月份飆升至兩年高點，隨後有所緩解。市場趨於穩定使套利交易（借入低收益貨幣投資高收益貨幣）的環境更具吸引力。

一位知情人士說，管理著17億美元資金的對沖基金EDL Capital今年以來上漲了28%，這主要得益於年初和所謂的解放日前後的漲幅，對美元的押注也起到了助推作用。

Vali Analytics公司為路透編制的數據顯示，作為銀行的搖錢樹，新興市場貨幣交易可謂風生水起。

在前九個月中，新興市場貨幣交易為全球前 25 家銀行帶來了近 400 億美元的收入，是迄今為止表現最好的一年。數據公司的分析顯示，這比銀行從 10 國集團貨幣中獲得的 190 億美元收入高出一倍多。10 國集團包括從美元、英鎊到歐元的主要貨幣。

摩根士丹利（Morgan Stanley）外匯和新興市場交易全球主管薩默-奧維達（Samer Oweida）說，尋找貨幣交易賺錢的機會，尤其是在 10 國集團中尋找機會，一直是個挑戰。

"如果投資者留在外匯市場，他們就會轉向新興市場中收益更高的結構性故事。

路透採訪的 14 位頂級貨幣交易員、對沖基金經理和分析師中，有一半以上認為，對新興市場貨幣的興趣增加是 2026 年可能持續的主要趨勢。

他們表示，在美元走強不再是必然趨勢的時代，對沖 (link) 和波動性的增加也可能持續下去。

新的曙光

然而，美元疲軟的浪潮並沒有讓所有的船隻都浮起來。不景氣的貿易和投資流動將印度盧比INR=推向歷史低點 (link)，而對中央銀行獨立性和政治動盪的擔憂則損害了盧比IDR=。 (link)

但是，儘管美元=USD已經從打擊中恢復過來--它遭遇了自20世紀70年代初以來最大的上半年跳水 (link)，跌幅接近11%--分析師預計，美國降息 (link)，將帶來進一步的疲軟。

倫敦證交所集團的數據顯示，交易商預計美聯儲明年還會再降息兩個季度。

對許多新興市場貨幣而言，這一背景是關鍵，並推動了資金流入。對某些貨幣而言，利差交易的增加也為其增添了動力。

墨西哥比索MXN=和巴西雷亞爾BRL=也是今年表現最好的新興貨幣之一。

它們的特點是央行審慎的 (link)、高利率（巴西的利率高達15%，是二十年來的新高）以及易于進入的貨幣和債券市場。

"管理著約 14 億美元資金的 Amia Capital 投資組合經理 Nikolas Skouloudis 說："大量資金流入了整個新興市場，包括本地和外部(債券市場)，我不認為這一趨勢會很快逆轉。

熟悉該基金業績的另一位消息人士說，到目前為止，該對沖基金今年的回報率為 16%。