《DOLAN專欄》美國科技公司恐成為關稅戰中的報復對象

路透倫敦4月7日 - 美國總統特朗普利用歷史恩怨當作啟動貿易戰的理由，當中最大的問題在於其他人也會效仿，讓估值高昂的美國科技公司和銀行成為報復的對象。

上周美國宣布全面上調關稅後，股市大幅下跌，最大的謎團之一是，當這一影響早已顯而易見時，卻很少有投資者做好準備。

特朗普的關稅計畫雖然達到預期的極限，但在他11月5日大選獲勝的前後幾個月里，他就已經不斷暗示要這麼做。中國、歐洲、加拿大和其他國家也公開地一再揚言將採取報復行動。

直到上周四，市場才開始考慮更大範圍的經濟衰退，這說好聽一點是是超乎尋常的，但說難聽一點根本就是疏忽大意的。更奇怪的是，一直到3月，做多美國大型科技股仍被認為是全球最擁擠的交易。然而到了周五，科技行業“七巨頭”MAGS.K從12月觸及的選後高點下跌超過25%，進入熊市。

圖：美國股市七巨頭今年以來股價走勢

這可能只是最擁擠的交易最快平倉的情況。但大型科技公司走勢轉空還有其他原因。

圖：七巨頭與標普500指數今年以來市值變化

**不同的敘事**

特朗普決定徵收一個多世紀以來最高平均進口關稅，他所引述的是一個歷史教訓，那就是海外貿易夥伴如何“掠奪、搶劫和強姦”美國，以及“朋友比敵人更糟糕”。

其他人也同樣翻遍了財務報表和歷史書，但他們發現了不同的敘事。

特朗普廣受批評的關稅方案僅關注貨物貿易，而不是服務貿易。但專家指出，這種貿易內容正是美國選擇設計全球化貿易體系的方式，如今美國選擇瓦解這套體系。

美國大型科技公司的全球主導地位是華盛頓獲得的巨額報償之一，這些公司的股票估值十多年來一路飆升。

圖：美國服務貿易順差連續20年增長

**面臨壓力**

貿易經濟學家Ricardo Hausmann在最近的一篇文章中質疑政府只關注商品貿易，並補充說關稅報復可能不是重點。

“美國與世界其他國家的經濟聯繫不僅止於商品。服務和投資同樣重要，甚至更重要。如果這就是它的優勢和潛在弱點所在，那麼其他國家就沒有理由以關稅進行報復。”

反制關稅肯定會出台--中國已於周五宣布相關措施--但這並不是最令人感受到痛苦的地方。隨之而來的美國科技股和銀行股的大幅下跌不只是單純反映出人們對經濟衰退的擔憂。

Hausmann詳細說明了去年美國1.2萬億美元的商品貿易逆差只是故事的一半，如果加上海外子公司匯回的利潤，美國在數位、電信和金融等服務領域的順差接近1萬億美元。實際上，美國的整體貿易幾乎是平衡的。

但考慮到美國海外投資價值估計為16.4萬億美元，而去年外國公司在美國賺取的利潤為3,740億美元，前者比美國商品更適合成為針鋒相對的目標，他說。

而且，美國在科技和智慧財產權領域的主導地位並非偶然。事實上，它的根源在於1994年烏拉圭回合貿易談判，當時發展中國家同意執行富裕國家的智慧財產權保護，以換取商品市場準入。

如果美國違背商品市場準入原則，則各國可能考慮揚棄對美國的智產權保護。

Hausmann寫道：“儘管美國國內外的爭論集中在關稅及其對價格和出口的影響上，但其他國家很快就會開始懷疑，保護美國最寶貴的經濟資產--知識產權和允許其貨幣化的全球機制--是否仍然符合他們的利益。”

除了新興經濟體之外，歐洲領導人也看到了這種脆弱性，他們對美國大型科技公司懷有多重不滿，並要求更公平的數位稅賦。

舉例來說，法國表示，在釐清情勢期間，法國企業應暫停在美國的投資。法國財長隆巴爾(Eric Lombard)也表示，巴黎正在製定“一套遠遠超出關稅範圍的應對措施”。歐盟新近通過的“反脅迫工具”允許其限制違法國家參與公共採購招標、限制智慧財產權保護或限制金融服務公司進入歐盟市場。

圖：美國與歐盟和歐洲主要國家之間的貿易順逆差情形

**沒有回頭路？**

德國經濟部長哈貝克(Robert Habeck)周四表示，特朗普在壓力之下屈服，在壓力之下糾正了他的聲明，但合乎邏輯的結果是，他也必須感受到壓力--而且這種壓力現在必須來自德國、來自歐洲。”

現在是動真格的時候了。

圖：特朗普關稅措施已導致美股市值蒸發創記錄的5萬億美元

(完)