《焦點》對於美聯儲是否能穩固通脹預期的信心面臨考驗

路透華盛頓3月30日 - 美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)官員亟欲壓制通脹預期、維持對物價的掌控，但隨著汽油價格上漲推升家庭通脹預期，且債券市場因美國公債收益率走高而浮現疑慮，他們正面臨挑戰。

在美以與伊朗的戰爭導致油價在四周內上漲超過50%之前，美聯儲官員們普遍認為公眾的通脹預期、特別是關於長期物價前景的預期是受控的，且呼應美聯儲2%通脹目標--這顯示他們對自身實現通脹目標的承諾和能力充滿信心。

但如今汽油價格上漲幾乎每天都在衝擊消費者，機票和其他商品價格的上漲可能也緊隨其後，再加上國際油價徘徊在每桶110美元附近，美聯儲正密切關注各項被視為反映未來通脹看法的民意調查與投資動向，以了解當中是否有通脹預期失控的任何跡象。

費城聯邦儲備銀行總裁保爾森(Anna Paulson)周五在舊金山聯邦儲備銀行會議上表示，“長期通脹預期與2%一致，但也可能更加脆弱”，此前幾年通脹率高於目標水平，現在又出現了一次潛在的物價衝擊。

上周美國公債標售疲軟，收益率高企，部分原因是投資人對通脹憂心忡忡。周五，密西根大學的一項調查顯示，美國家庭的一年通脹預期呈現跳升。

圖：密西根大學消費者信心調查中對短期(左邊)及中長期(右邊)的通脹預期變化，藍色為2月17-28日的調查數據，灰色為3月1-23日的調查數據

“這是每個人都在關心的問題，”美聯儲主席鮑威爾在3月18日的新聞發布會上說。這場記者會主要圍繞著美聯儲如何評估伊朗戰爭相關的經濟風險，特別是在連續五年未能實現通脹目標之後，又一次物價衝擊是否會導致公眾失去信心。

隨著油價上漲，投資人目前已排除美聯儲降息預期，轉而更加看好今年升息的可能性。即便只是暗示升息--正如一些央行官員已經開始做的那樣--也能改變市場預期，並有助於強化央行應對通脹的決心。

這是一個刻骨銘心的教訓，政策制定者先前已經承諾不會忘記這個教訓。人們認為20世紀70年代的通脹預期失控，導致企業和家庭在缺乏明確的央行政策承諾的情況下，積極推高薪資和物價，而這種局面直到80年代初才通過嚴厲的加息措施得以改變，並引發嚴重的經濟衰退。

鮑威爾在談到五十年前的經驗教訓時表示：“我認為我們不會讓這些經驗教訓過度影響我們的決策。”但他同時指出：“五年過去了。我們經歷了關稅衝擊，經歷了疫情，現在又面臨規模和持續時間都相當可觀的能源衝擊…這是一系列反復出現的問題，我們擔心這會給通脹預期帶來麻煩。我們很擔心這點。我們強烈承諾，將不惜一切代價，確保通脹預期穩固維持在2%水準。”

圖：美國零售汽油(左)柴油(右)價格在伊朗戰事爆發後大幅上漲

預期心理是央行工作的“核心”

當前情勢成為偏鷹派貨幣政策路線的溫床，儘管對於鮑爾所稱美聯儲試圖達成的目標，實際上並沒有一套公認的衡量方式。在這個連對失業率等基本數據該如何解讀都常有爭論的體制內，像“預期”這樣的抽象概念，幾乎成了一種各說各話的詮釋題--不同的決策官員，會依各自判斷，側重於不同的金融市場指標或調查數據，來衡量大眾對通脹看法是否正在改變。

天利投資(Columbia Threadneedle)固定收益和宏觀投資組合經理Ed Al-Hussainy表示：“預期是中央銀行決策的核心”，而保持通脹可控的可靠承諾被視為中央銀行有效性的關鍵。

然而，預期無法直接衡量，且容易產生不同的解讀。

Al-Hussainy表示，官員們希望“確保民眾相信他們會竭盡全力抑制通脹。” “但如果你詳述了這些預期的內容，我認為就會失去一些戰略上的模糊性…就會失去一些根據具體情況制定政策的靈活性。”

未來幾周，關於哪些指標才重要的爭論可能會加劇。

美聯儲的一些常用預期指標，包括從證券價格中得出的、反映未來五年平均通脹水準的指標，即使在新冠疫情期間通脹爆發時，也一直相當接近2%。

圖：“五年、五年遠期”損益平衡通脹率在戰爭開打以來一直持穩

然而，仍有一些尚未完全確立的跡象已經被美聯儲決策官員看在眼里。上周公布的數據顯示消費者通脹預期上升(儘管央行官員通常認為這一預期波動較大且受汽油價格影響過大)，但投資者認為，美國公債標售結果疲軟反映出他們對美國通脹的擔憂日益加劇。

其他一些長期調查，例如紐約聯邦儲備銀行的月度消費者調查，也被認為顯示出通脹預期“受控”--事實上，在最近的報告中，短期預期有所下降。

但這些數據是2月的，而最近一個月來，油價高企且持續上漲，股市和債市波動劇烈，消費者在加油站感受到中東衝突的效應，以及最終將在其他消費領域感受到的戰爭後果，都還沒有明確的結束時間。

美聯儲理事巴爾(Michael Barr)周四在華盛頓布魯金斯學會舉辦的活動上表示：“我們已經經歷了五年高通脹，短期通脹預期已再次上升，所以我特別擔心又一次的價格衝擊可能會推高長期通脹預期。我們需要格外小心應對。”(完)