《分析》伊朗衝突推高油價，中國或從通縮轉向“壞通脹”

路透北京3月20日 - 中國與通縮的長期鬥爭可能演變為一種更嚴峻的局面。經濟學家警告稱，在消費長期疲軟、外部需求走軟、經濟緩衝空間有限的背景下，伊朗戰爭可能引發“壞通脹”。

中國擁有規模龐大的戰略石油儲備、多元化的能源結構以及高度管制的能源市場，這為其提供了其他發達經濟體（尤其是歐洲）所不具備的緩衝能力。

然而，對這個全球最大製造業基地而言，投入成本衝擊仍可能壓縮本已微薄的利潤空間，給就業和工資帶來壓力。

工業生產者出廠價格指數(PPI)有望轉為上升

諮詢公司龍洲經訊（Gavekal Dragonomics）和東吳證券的分析師估算，油價每上漲10%，PPI就可能被拉高0.4個百分點。中國2月PPI同比下降0.9%。

自2月28日美國和以色列開始對伊朗發動打擊以來，布蘭特原油價格 已累計上漲45%。除非伊朗衝突迅速結束且能源供應恢復，PPI最快可能在3月轉為上漲，這將是三年多來首見。

然而，對於中國政府而言，以這種方式擺脫通縮並不令人寬慰。

渣打銀行中國首席經濟學家丁爽表示：“通脹有好有壞。純粹的成本推動型通脹並不是我們希望看到的，因為它會擠壓企業利潤。”

隨著大宗商品避開霍爾木茲海峽，這輪投入成本衝擊如今已蔓延至能源領域之外。然而當前的情況是，約四分之一的製造企業已處於虧損運營狀態。多年的工業產能過剩以及美國關稅上調，嚴重侵蝕了企業利潤，導致各行業陷入愈演愈烈的價格戰。

中國企業或自行消化衝擊

能源和原材料成本上升，可能進一步擠壓就業和工資，抑制消費需求。這在一定程度上解釋了為何經濟學家估計，油價每上漲10%，消費者物價指數（CPI）僅會上升0.1-0.2個百分點。

法國興業銀行中國首席經濟學家Michelle Lam表示：“在競爭激烈、定價能力有限的情況下，企業更有可能通過壓縮利潤來消化更高的投入成本，而非將其轉嫁給消費者。”

官方數據顯示，中國2025年人均可支配收入增長5%，增速連續第二年放緩。招聘集團瀚納仕(Hays)周三公布的一項調查顯示，去年中國有51%的員工沒有加薪，這一比例在亞洲最高（亞洲平均水平為36%）。另有十分之一的員工甚至遭遇降薪。

受訪的中國員工中，一半預計今年工資將持平或下降。約16%的青年處於失業狀態。

外部需求衝擊？

相比亞洲大部分地區或歐洲，中國抵禦這場危機的能力更強，但若想在不依賴計劃外的刺激政策的情況下實現今年4.5%–5%的增長目標，中國仍需要全球經濟保持強勁。

中國2025年的經濟增長在很大程度上依賴于貿易，貿易順差增長了約五分之一，升至創紀錄的1.2萬億美元，大約相當於整個荷蘭經濟的規模。

“對中國而言，伊朗衝突的主要威脅在於，衝突可能拖累全球消費，這將對中國的出口產生明顯影響，”法國外貿銀行(Natixis)亞太區首席經濟學家Alicia Garcia-Herrero表示。

匯豐控股的首席亞洲經濟學家Fred Neumann表示，中國廣泛推廣電動車，以及在太陽能、風能和電池領域的強大產能，也進一步增強了其全球競爭力。然而，即使在此情景下中國能擴大全球出口市場份額，仍將面臨整體外部需求增長放緩的局面，這將持續對GDP增長構成阻力。”

中國最新五年規劃描繪的未來將由工業和技術實力驅動，而非消費。隨著中東衝突如今威脅到外部需求，這一戰略布局可能需要重新審視。

“實現中國供需長期再平衡的唯一可持續方式，是通過長期財政支持來提高居民收入，”Neumann說，並稱這是“一項艱巨的任務”。(完)