中國：重振經濟的行動計劃 – 渣打銀行

中國的價格持續下跌增加了通縮思維根深蒂固的風險。政策制定者加大了擴大有效需求的努力；零利率和量化寬鬆不在議程上。我們認為，最近針對無序競爭的高層會議預示著更多的供給側行動。預計這次將採取更多基於市場的措施；標準 Chartered 的經濟學家報告稱，PPI 可能在 6-12 個月內轉為正值。

當過多的供應成為問題

"我們認為，中國的政策制定者越來越警惕長期通縮的風險。自 2022 年 10 月以來，PPI 一直在下降，CPI 通脹最近徘徊在零附近。隨著價格下跌預期的根植，消費者往往推遲消費，企業則傾向於減少投資，從而抑制國內需求。名義 GDP 增長已連續九個季度低於實際擴張，儘管中國的實際增長較高，但這導致近年來美中 GDP 差距擴大。政策議程上似乎越來越重視再通脹，旨在打破價格下跌和需求疲軟的循環。"

"為了刺激國內需求，當局在今年採取了擴張性預算，並轉向‘適度寬鬆’的貨幣政策立場。然而，考慮到效率、社會公平和可持續性等因素，似乎沒有採取大規模刺激的意願。我們認為，中國不會訴諸於零利率、量化寬鬆（QE）或人民幣貶值來逆轉通縮。"

"高層領導人最近呼籲糾正‘內捲’和無序競爭，可能會隨之採取更多供給側行動，以防止重複投資、減少過剩產能和遏制國內傾銷。這輪產能削減涉及以私營企業為主導的行業（例如，新能源汽車）；因此，市場整合可能需要時間。PPI 通脹可能需要 6-12 個月才能穩固轉為正值。"