芝加哥期權交易所 (Cboe) 考慮將 Bitcoin 和以太坊trac轉換爲永續期貨

芝加哥期權交易所 (Cboe) 可能正在考慮將 Bitcoin 和以太坊的連續期貨合約過渡到永續合約。此舉將使加密貨幣衍生品進一步進入受監管的美國市場，並加劇各交易所之間的競爭，這些交易所的目標市場是年交易量達 61.7 萬億美元的永續合約市場。.

ETF Storedent Nate Geraci於6月23日在X論壇上披露了這一觀點，這再次證明傳統交易所正在採用最初由離岸加密貨幣平臺建立的市場結構。目前，芝加哥期權交易所（Cboe）提供 Bitcoin 連續期貨（PBT）和以太坊連續期貨（PET），這兩種 cash均爲現金結算衍生品，旨在提供長期敞口，並以每日 cash 結算的方式模擬滾動期貨機制。.

Cboe的連續期貨

2022年，芝加哥期權交易所(Cboe)進入受監管、由美國商品期貨交易委員會(CFTC)承銷的加密貨幣衍生品市場，推出trac比特幣(PBT)和以太坊(PET)的永續合約 Bitcoin 提供 現金 cash交易方式trac。傳統期貨交易者必須將持倉轉移至下一個交割日才能維持對標的資產的敞口，而PBT和PET則每日結算，與現貨加密貨幣指數同步，並自動matic。

交易所 (Cboe) 正在考慮將其比特幣和以太坊的連續期貨轉換爲永續期貨……

根深蒂固的傳統金融巨頭們如今不得不不斷應對加密貨幣領域的創新。

這僅僅是個開始。

via @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh

— Nate Geraci (@NateGeraci) 2026年6月23日

然而，Cboe的PBT和PET的未平倉合約量和交易量，尤其與CME的 Bitcoin 期貨市場，明顯偏低。Cboe並未披露每種連續合約的具體未平倉合約量，但業內人士指出，它們的成熟度遠不及CME的 Bitcoin 期貨和期權產品，後者通常都有數十億美元的未平倉合約到期。這種對比凸顯了CME作爲加密衍生品機構交易主導地位，而Cboe的連續期貨則作爲一種旨在簡化交易和減少展期摩擦的另類市場結構而脫穎而出。

從連續期貨轉向永續期貨，本質上將消除到期日，用基於融資利率公式的defi合約取代延長的滾動trac。.

對全球加密貨幣市場的重要性

永續期貨trac是 Binance、OKX 和 Bybit 等離岸加密貨幣交易平臺交易最活躍的產品，也是比特幣和以太坊槓桿交易的主要場所。據 CryptoQuant 引用的市場統計數據顯示，到 2025 年，永續期貨trac的交易量將達到約 61.7 萬億美元，這反映的是這些trac的活躍交易量，而非市場整體情緒。.

監管機構開始對市場需求做出回應。5月29日，美國商品期貨交易委員會 （CFTC）發佈政策指導 以及 Bitcoin 提供trac解釋性指導，賦予交易所更大的設計加密貨幣衍生品的靈活性。

受監管環境下的競爭動態

美國的衍生品交易所和混合衍生品交易所通過提供不同版本的永續投資產品相互競爭，這些產品在結構、流動性和監管方面存在關鍵差異。.

Kalshi 通過受監管的事件trac框架提供 Bitcoin 的永久敞口，而 CME 集團則繼續提供傳統的 Bitcoin 期貨，其月度和季度到期日可作爲機構定價和對沖的基準。.

Coinbase採取了不同的策略。通過其衍生品平臺和中介安排，美國用戶可以根據近期明確的監管指導，獲取離岸永續期貨的流動性。Coinbase並沒有在國內上市永續合約，而是將交易者與海外已有的市場連接起來。.

芝加哥期權交易所 (Cboe) 採取了折衷方案。其 Bitcoin (PBT) 和以太坊 (PET) 連續期貨合約已經具備類似每日資金調整的功能，且期限最長可達 120 個月。這種結構比芝加哥商品交易所 (CME) 的固定到期期貨更接近永續trac，這意味着轉向真正的永續合約只是現有設計的演進，而非徹底的產品改革。.

監管壓力和市場重新定位

美國商品期貨交易委員會（CFTC）5月29日的政策調整迅速引發美國交易所股票價格的重新調整，投資者開始評估衍生品市場競爭加劇的影響。據市場報道，芝加哥期權交易所（Cboe）股價在6月初下跌了9%，芝加哥商品交易所集團（CME Group）和洲際交易所（ICE）的股價也隨之下跌，原因是市場預期永續合約將擠壓該行業的利潤空間和費用。.

6月18日，芝加哥商品交易所（CME）火上澆油，起訴美國商品期貨交易委員會（CFTC），理由是根據《商品交易法》，永續期貨應被視爲互換交易，並指控CFTC越權。CFTC駁回了這一訴訟，並辯稱其立場是更廣泛的市場現代化舉措的一部分。.

交易者和機構需要關注什麼

關鍵決定因素在於流動性是否會轉移到受監管的永續合約類產品。如果機構決定參與受監管的永續合約類產品市場，那麼部分交易量將從離岸交易所轉移，目前加密貨幣價格的發現和槓桿交易都在離岸交易所進行。.

然而，目前來看，這種情況發生的可能性不大。由於美國交易所的保證金要求、最大槓桿和最大持倉量均高於境外交易所，因此風險管理條件將更爲有利，但盈利條件則相對較差。.

這種風險管理與盈利之間的平衡將如何影響整個行業的未來發展，目前尚待觀察。監管可能對機構投資者有利，而活躍交易者則會權衡受監管的永續合約是否優於離岸交易所提供的其他產品。.

迄今爲止，Cboe尚未就其計劃發表任何聲明，也未提交任何有關受監管永續合約的文件。然而，由於CME捲入訴訟，Coinbase使用離岸交易所，以及Kalshi推出了類似受監管永續合約的產品，美國衍生品市場的競爭依然激烈。.

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