石油價格剛剛經歷了史上最高的一個月，加息概率超過50%： Bitcoin 結束了自2018年以來最糟糕的一個季度。

2026年3月註定載入史冊，因爲當月布倫特原油價格突破50%大關，開盤價爲每桶81美元，最高接近每桶120美元。與此同時，中東衝突已從霍爾木茲海峽蔓延至紅海，胡塞武裝向以色列發射彈道導彈，戰爭進入第五週，戰線規模空前。能源市場的衝擊已滲透到宏觀經濟前景中。. 

根據芝加哥商品交易所集團（CME Group）的FedWatch工具，截至週五，交易員們將年底前加息的可能性推高至52%。此外，美國經濟衰退風險正逼近歷史觸發點。據《財富》雜誌報道，穆迪分析公司的衰退模型目前爲49%，距離自1945年以來每次美國經濟衰退前的臨界點僅差一個百分點。擺在我們面前的是一週內出現的四個指向同一結果的數據：滯脹。

這就是美聯儲必須面對的陷阱。美聯儲不能降息，否則會火上澆油，加劇本已因石油價格上漲而加劇的通脹；也不能加息，否則會使脆弱的經濟雪上加霜；更不能坐視不理，任由這兩種因素疊加。這正是 Bitcoin 不得不承受的不確定性。本季度比特幣價格下跌了23%，創下自2018年熊市以來最差的第一季度表現。儘管價格暴跌，但同期SoSo Value的數據顯示，現貨ETF本季度流入資金超過6.86億美元。與此同時，隨着FTX開始向債權人分配22億美元，新的資金可能在本週重新流入市場。現在真正的問題是， Bitcoin 最終會成爲滯脹的首批犧牲品，還是在美聯儲用盡傳統手段後，唯一剩下的避險工具？. 

石油史上最大單月表現扭轉了美聯儲的局勢。

CNBC報道，本月油價已飆升超過55% 。這是有史以來最大的漲幅，而伊朗戰爭已進入第五週，能源供應路線的不確定性也隨之增加。除了霍爾木茲海峽的混亂局面外，胡塞武裝還威脅要封鎖紅海南入口。結果顯而易見：油價如此快速飆升，推高了汽油和運輸成本，進而推高了食品價格，最終導致通貨膨脹。這一點已在數據中有所體現。美國勞工統計局報告稱，2月份進口價格上漲1.3%，爲2022年3月以來的單月最大漲幅；出口價格上漲1.5%，爲2022年5月以來的最大漲幅。

正是這一點徹底改變了美聯儲的策略。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch數據顯示，年底前至少加息一次的概率已超過50%。這是自2023年初以來期貨市場首次突破這一門檻，與幾周前市場普遍預期降息的趨勢截然相反。觸發因素並非國內需求、工資增長或美聯儲能夠預測的任何因素，而是伊朗戰爭引發的石油危機。3月18日，美聯儲將利率維持在3.50%-3.75%的區間，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在新聞發佈會上淡化了滯脹問題。但市場此後不再理會這些言論，而是開始消化美聯儲發出的信號，並且油價每維持在100美元以上，這種價格重估的難度就更大。.  

穆迪的模型與1945年以來每次經濟衰退前的曲線僅相差一個刻度。 

穆迪的衰退模型預測經濟衰退概率目前爲49%，僅比過去80年來美國每次衰退前都出現的50%高點低一個百分點。這一數字基於2月份的數據，當時衝突尚未爆發，油價也未突破每桶115美元，胡塞武裝也未威脅要封鎖紅海南入口，更遑論在霍爾木茲海峽停航之後再次封鎖紅海。該模型對能源成本的敏感性是刻意設定的。自二戰以來，除新冠疫情外，美國每次衰退都伴隨着油價飆升。正如《財富》雜誌所報道，穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪直言不諱地表示：“除非敵對行動現在結束”，否則今年下半年出現衰退“極有可能”。並非只有贊迪提高了經濟衰退的可能性。高盛目前認爲經濟衰退的可能性爲30%，高於1月份的20%；安永-帕特農的預測爲40%；威爾明頓信託的預測爲45%。值得注意的是，所有這些可能性都是在週六胡塞武裝升級行動之前提出的。. 

勞動力市場的現狀讓經濟形勢更加不容忽視。2月份一份慘淡的就業報告顯示，美國經濟意外減少了9.2萬個工作崗位，與此前預測的新增6萬個工作崗位截然相反。此外，美國預計到2025年全年僅新增11.6萬個工作崗位，而且隨着預測的不斷修正，這一數字還在持續惡化。如果爲了抑制油價上漲而提高利率，只會加速穆迪已經將49%的衰退預期計入預算。如果爲了緩解經濟放緩而降低利率，則會火上澆油，加劇目前每桶115美元的原油價格已經助長的通脹。如果什麼都不做，油價上漲將同時導致上述兩種情況的發生，推高每個家庭的支出，同時扼殺經濟增長。.  

Bitcoin遭遇2018年以來最糟糕的一個季度：但6.86億美元的資金表明機構投資者並未撤離 

Bitcoin在2026年第一季度收跌約23%，從1月1日的約87,500美元跌至今日的67,900美元。這將是自2018年以來比特幣表現最差的第一季度。據《區塊鏈雜誌》報道，市場情緒已跌至極度恐慌的境地，恐懼與貪婪指數目前爲8，連續59天處於極度恐慌水平。這種程度的情緒崩盤自2022年11月FTX事件以來從未出現過。週六，受胡塞武裝衝突升級消息的影響，比特幣一度跌至65,200美元，隨後反彈至67,000美元上方。換句話說，價格走勢圖與八年來最糟糕的宏觀經濟季度預期完全一致。

儘管價格走勢黯淡，散戶信心似乎也跌至低點，但在此期間，尤其是在3月份，機構投資者的行爲卻呈現出截然不同的景象。現貨 Bitcoin ETF在第一季度累計淨流入6.8652億美元，使其總資產管理規模突破1050億美元。值得注意的是，資金流入真正開始回升是在3月份衝突爆發之後，這表明精明的投資者正在悄悄入場，將此次下跌視爲入場良機。與此同時，一個新的潛在催化劑可能決定價格走向，至少在短期內如此。FTX恢復信託基金將於明日開始向債權人分配22億美元，其中大多數債權人將獲得其債權額的119%，按2022年價格計算。進入第二季度，主要問題是這些資金是會重新流入加密貨幣市場，還是會徹底撤離。.

值得關注： DefiQ2 的三個閾值

目前市場上最重要的數字既不是石油價格，也不是 Bitcoin，甚至不是利率，而是50%。穆迪的衰退模型目前已達到49%，距離自1945年以來每次美國經濟衰退前夕的臨界點僅差1個百分點。馬克·贊迪明確指出，這條線並非理論上的，而是一個觸發點。隨着油價飆升和勞動力市場疲軟，他表示，該模型在未來幾周內突破這一閾值“並非不可能”，屆時衰退將從風險變爲基本情景。這使得50%成爲第二季度最值得關注的宏觀經濟信號。如果該指標突破50%，歷史經驗表明，經濟走向將不再是懸而未決的問題。. 

第二個重要因素是美聯儲及其是否會推翻市場預期。過去一個月，隨着油價衝擊推高通脹，市場對美聯儲未來政策的預測從降息轉向可能加息。如果油價持續在110美元以上波動較長時間，那麼今年晚些時候的降息預期可能會完全落空。與此同時，胡塞武裝威脅擾亂紅海的消息也使石油供應的不確定性達到了新的高度。這將加劇霍爾木茲海峽周邊衝突造成的現有供應壓力。. 

65,200 美元的低點標誌着戰爭時期的底部，跌破 65,000 美元將預示着宏觀壓力引發新一輪下跌，而第二季度維持在 67,000 美元上方則表明機構需求正在消化恐慌情緒。這種需求可能立即受到考驗：隨着季度的開始，22 億美元的 FTX 債權人賠付將湧入市場，在市場情緒已處於極端水平之際注入新的流動性。.

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