美聯儲拼命試圖解讀特朗普就職前的祕密

隨着唐納德·特朗普 (Donald Trump) 邁向他的第二個總統dent，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 正小心翼翼地穿過雷區。央行正試圖維持其中立形象，同時暗中爲特朗普政策可能引發的經濟混亂做好準備。

鮑威爾聲稱美聯儲不會猜測特朗普的計劃，但據報道，內部人士表示幕後正在玩另一場遊戲。特朗普11月獲勝後，鮑威爾採取守勢，堅稱美聯儲不會根據對未來貿易和移民政策的“猜測”來調整利率。

鮑威爾在新聞發佈會上宣佈：“我們不猜測、不推測、也不假設。”但隨着塵埃落定，美聯儲的行動表明情況並非如此。特朗普即將到來的任期已經影響了其通脹預測和利率決定。

美聯儲的混合信號

上週，美聯儲再次降息25個百分點，自9月份以來降息了整整一個百分點。鮑威爾的信息是經濟仍然需要一些幫助。但與降息同時發佈的預測顯示出對未來更加加強硬的立場。

官員們目前預計 2025 年將僅降息兩次，2026 年將再降息兩次，低於此前預期的明年四次降息。通貨膨脹數據沒有幫助。美聯儲目前預計 2025 年通脹率（不包括波動較大的食品和能源價格）將降至 2.5%，低於幾個月前的 2.2% 預測。

事情是這樣的：19 名美聯儲官員中有 15 名現在認爲通脹可能超出他們的預測。早在九月份，只有三個人看到了這種風險。 美聯儲官員私下裏正擔心特朗普的貿易和移民政策可能會抵消最近取得的進展。

然而，鮑威爾卻表現得含糊其辭，指出通脹數據走強纔是罪魁禍首。與此同時，勞動力市場和供應鏈——通脹降溫的兩個重要因素——可能會崩潰。鮑威爾本人在新聞發佈會上承認，美聯儲今年的通脹預測“有點落空”。

特朗普的移民政策對通貨膨脹影響很大

特朗普打擊移民的計劃讓美聯儲官員尤其擔心。他承諾的大規模驅逐和更嚴格的邊境管制可能會縮小勞動力資源，收緊就業市場，並導致工資飆升。一直抑制通脹的供給側擴張可能會出現逆轉。

以鷹派傾向而聞名的州長阿德里安娜·庫格勒(Adriana Kugler)並不羞於表達自己的擔憂。雖然她支持九月份降息半個百分點，但她最近暗示，如果勞動力增長停滯，進一步放鬆政策可能是不可能的。

美聯儲的模型顯示，勞動力市場緊張可能導致物價上漲，從而給企業帶來壓力，迫使他們將這些成本轉嫁給消費者。

然而，鮑威爾一直試圖阻止他的同事將美聯儲政策與特朗普的舉動直接聯繫起來。在幕後，他敦促剋制，希望避免出現政治偏見。據報道，鮑威爾告訴同事：“我們需要關注數據，而不是政治。”

2018年對於很多人來說都還記憶猶新。在特朗普的第一個任期內，他的貿易戰迫使美聯儲降低利率以抵消其經濟影響。但這一次，情況有所不同。通貨膨脹不再是一個trac的威脅。企業和消費者已經對物價上漲保持警惕，這使得美聯儲的工作變得更加棘手。

壓力測試暴露銀行體系的漏洞

儘管通脹和勞工問題成爲頭條新聞，但美聯儲也在努力解決銀行體系的裂縫問題。 2023年中型銀行的恐慌暴露了系統應對快速加息能力的弱點。壓力測試曾經是評估銀行抵禦能力的關鍵工具，但現在已成爲爭論的焦點。

2019年，美聯儲提議開放其測試模型接受公衆監督，認爲這將使系統更加透明。銀行予以反擊，稱這些模型過於僵化，並鼓勵“玩弄”該系統。美聯儲最終放棄了這個想法，理由是擔心“單一文化模式”。

但爭論並沒有消失。銀行辯稱，如果沒有一致的規則，他們就無法對其投資組合做出有意義的長期改變。本週針對美聯儲壓力測試框架提起的訴訟更是雪上加霜。

批評人士認爲，考慮到美聯儲的其他資本要求，這些測試是多餘的，甚至可能鼓勵魯莽的行爲。

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