美國以太坊現貨ETF上市 、長期意義大於短期影響

下⽂是對以太坊現貨 ETF 上市後，從短期對以太坊 token 買賣雙⽅⼒量的影響，⻓期對加密⽣態的影響兩個角度進⾏分析。

⼀、短期來看：買賣雙方力量均不及比特幣 ETF，以太坊 ETF 的影響預計小於比特幣

根據 SoSoValue 對⽐特幣現貨 ETF 的持續跟蹤 ，對幣價影響最⼤的因素爲單⽇淨流⼊，即⽐特幣現貨 ETF 現⾦申贖爲加密世界帶來的實際的新增買盤/賣盤規模，從⽽影響供需，決定價格。美國以太坊現貨 ETF，與⽐特幣現貨 ETF 的申贖機制相同，均爲僅⽀持現⾦申贖 ，因此單⽇淨流⼊也將是以太坊現貨 ETF 最重要的觀察指標；不同主要有兩點：

•  賣盤：由於灰度以太坊信託（股票代碼 ETHE） 10 倍以上管理費差異，帶來的搬家效應賣盤仍在；且經歷過灰度 GBTC 流出造成的⽐特幣錯殺，市場對於灰度 ETHE 的流出也有準備。但跟⽐特幣特幣 ETF 不同，灰度以太坊信託在轉換爲 ETF 的過程中，另⾏拆分 10% 淨資產成⽴了⼀只低費率的灰度以太坊迷你信託（股票代碼 ETH），因此賣盤可能會略有減少。

•  買盤：由於以太坊 ETF 從監管角度不允許質押，所以持有以太坊 ETF 會⽐直接持有以太坊 token，少 3% -5% 的質押挖礦收益（以太坊世界的⽆風險收益率）；同時，⼤衆投資⼈對於以太坊的認知低於⽐特幣，如果看好加密貨幣，還是會⾸選稀缺度清晰，只有 2100 萬個的⽐特幣 ETF 進⾏配置。

1、賣盤： 92 億美元的灰度 ETHE，與競爭對⼿管理費 10 倍差異，仍會帶來早期搬家賣盤 ，但會⼩於 GBTC 流出的影響。

2、來⾃股市的買盤⼒量：⼤衆對以太坊共識遠不如⽐特幣 ，資產配置動⼒⼩於 BTC 現貨 ETF。

3、來⾃加密圈內的買盤：由於缺乏 ETH 鏈上 3% -5% 的基礎質押收益率，需求基本不存在。

⼆、長期來看： 以太坊 ETF 爲其他加密資產融入主流世界鋪平了道路

以太坊作爲⽬前規模最⼤的公鏈，其現貨 ETF 獲批，是公鏈融⼊主流⾦融世界的重要⼀步。梳理 SEC 審批加密貨幣 ETF 的標準，以太坊在防操縱、流動性、定價透明等⽅⾯均符合 SEC 要求，後續可以期待有更多符合要求的加密資產陸續通過現貨 ETF 進⼊⼤衆投資⼈視野。

•  防操縱：⼀⽅⾯ ，鏈上節點⾜夠分散，且 ETF 資產放棄質押。 以太坊節點數超過 4000 個，防範了單 ⼀節點對於整體⽹絡的控制；另外以太坊現貨 ETF 不允許質押，防⽌因爲質押機制導致少數主體對 ⽹絡的過度控制。另⼀⽅⾯，在⾦融市場中，以太坊基礎交易設施相對成熟，尤其是其在芝加哥商品交易所（CME）有豐富的期貨產品，這爲投資者提供了更多的對沖選擇和價格可預測性，降低了市場操縱的風險。

•  流動性&定價透明性：以太坊市值約 4200 億美元，只看市值可以排⼊美股市值排⾏Top 20 ，以太坊 24 ⼩時交易額 180 億美元，且上架近 200 家交易所，保證了充分的流動性，以及定價的公平透明性。

對⽐來看，公鏈中 Solana 也⼀定程度上滿⾜以上指標，Vaneck、 21 Shares 已先後提交 Solana 現貨 ETF 的申請，伴隨着加密貨幣期貨等傳統⾦融市場⼯具的不斷豐富，後續可以期待更多加密資產 ETF 的獲批，從⽽進⼀步佔據傳統投資⼈⼼智，登堂⼊室，加速發展。

綜上所述，由於以太坊現貨 ETF 的買賣盤⼒量均弱於⽐特幣 ETF，且經歷過灰度 GBTC 流出造成的⽐特幣錯殺，市場對於灰度 ETHE 的流出也有準備，再疊加距離⽐特幣現貨 ETF 上市已有 6 個⽉的時間，以太坊現貨 ETF 獲批利好經過市場反覆交易，已經很⼤程度上反應在了現有以太坊幣價中，預計短期對於以太坊價格的影響，要⼩於之前⽐特幣現貨 ETF 上市對⽐特幣的影響，以太坊的波動也可能更⼩。如果上市初期因爲灰度流出再次造成錯殺，將是不錯的佈局機會。

⻓期來看，加密⽣態與主流世界正由過去的各⾃發展⾛向融合，這中間會有⼀段不短的認知磨合過程。 而加密⽣態新舊參與⽅之間認知的差異，可能會是未來 1-2 年，影響加密貨幣價格波動和創造投資機會的核⼼要素。歷史上新興資產融⼊主流世界的過程，總是上演分歧產⽣交易，⼤幅波動不斷帶來投資機會，很值得期待。

以太坊 ETF 獲批，進⼀步爲加密⽣態應⽤進⼊主流資產配置敞開道路，可以預見其他如 Solana 等擁有⼤量⽤戶與⽣態的公鏈等基礎設施也將逐步融⼊主流世界。在加密世界進⼊主流世界的同時，時代前進的另⼀⾯ ，即主流世界進⼊加密世界的進程，也在悄悄持續發展，以美國國債爲主的主流⾦融資產亦通過 RWA代幣的形式上鍊，逐步進⼊加密世界，實現全球⾦融資產的⾼效流通。

來源：金色財經