投資回報率-銅研究小組強調礦山供應衝擊的影響：安迪-霍姆

Andy Home

路透倫敦10月24日 - 銅礦供應中斷的歷史由來已久，但對於一直在努力跟上冶煉廠需求的銅行業來說，今年是特別麻煩的一年。

據國際銅業研究小組(ICSG) 稱，世界上幾個最大的銅礦經歷了意想不到的減產，其累積影響將在明年全面顯現。

國際銅業研究小組在其最新的半年度統計更新 (link) 中稱，2026 年，精礦市場的緊缺將成為精煉銅產量增長的掣肘。

即使明年的需求增長預計將放緩，金屬產量預計仍將減少 150,000 公噸。這與該集團在 4 月份召開的上次會議上預計的 20.9 萬噸供應過剩相比有了大幅修正。

礦山供應增長停滯

由於許多銅礦都在偏遠、充滿挑戰的條件下運營，一定程度的不可預見的干擾因素已成為市場供應的硬傷。

然而，隨著全球幾個大型礦山接連發生事故，今年被證明是最糟糕的一年。

艾芬豪礦業公司（Ivanhoe Mines）的IVN.TO卡庫拉（Kakula）礦在5月份受到地震活動 (link)，隨後又發生洪水。智利國有生產商科德爾科公司（Codelco）的埃爾特尼恩特礦（El Teniente）在 7 月份發生致命坍塌 (link)，而自由港麥克莫蘭公司（Freeport-McMoRan）的FCX.N格拉斯貝格礦在 9 月份經歷了毀滅性的泥漿流入 (link)。

不出所料，ICSG下調了2025年的礦山供應預測，現在預計增長僅為1.4%，低於之前預測的2.3%和2024年實際增長的2.8%。

這一預測仍然相當保守。例如，花旗銀行和瑞銀集團的分析師分別預測今年 "無增長 "和 "可忽略不計的增長"。

踩剎車

銅產量的減少需要一段時間才能傳導到銅精煉市場。

事實上，ICSG 已將今年金屬產量的增長率從 4 月份的 2.9% 提高到 3.4%，以反映中國冶煉廠新產能的激增。

但由於精礦短缺，明年的產量增長將放緩至 0.9%。

即使是這一低估的數字也有失偏頗。來自二次可回收資源的產量預計明年將強勁增長 6.0%，而採用浸出技術的直接金屬礦產量將增長 2.2%。

以精礦為原料的冶煉廠的初級生產將很難實現任何增長。

原材料供應與冶煉廠需求之間的不平衡可能會加劇本已激烈的銅精礦競爭。

今天過剩，明天消失

ICSG 的結論是，儘管明年的需求增長緩慢，僅為 2.1%，但在連續兩年過剩之後，銅市場將出現供應赤字。

但現在還不是時候。

儘管國際銅業協會在 4 月份的會議上將產量過剩預測從 28.9 萬噸下調至 17.8 萬噸，但預計今年仍將是銅供應充足的一年。

由於精煉銅的進口關稅威脅將推遲到明年，因此大部分過剩金屬都在美國。

在美國交易所 CME 登記的銅庫存現在超過了倫敦金屬交易所和上海期貨交易所的銅庫存總和。

然而，即使全球庫存已經轉移到了相應的位置，交易所的總庫存自今年年初以來仍增加了 120,000 噸，美國很有可能還有更多的銅儲存在場外市場。

目前的庫存緩衝正在抵消市場的看漲熱情。

但期貨市場對未來預期進行定價。LME 三個月金屬價格 CMCU3目前略低於每噸 11,000 美元的水平，交割日期為 2026 年 1 月。

明年，銅市場將充分感受到今年一連串礦山供應衝擊的影響。

Andy Home 是路透專欄作家。本文僅代表其個人觀點。