專欄-動盪的市場推動LME從鎳危機中復甦：Andy Home

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路透社倫敦10月10日 - 危機？什麼危機？很難相信，就在三年多前，倫敦金屬交易所(LME) 還在其鎳合約爆炸後瀕臨死亡的邊緣 (link)。

然而，當全球金屬行業齊聚倫敦，參加周一開始的一年一度的倫敦金屬交易所周慶祝活動時，這家由香港交易及結算所0388.HK擁有、已有148年歷史的交易所卻顯得非常健康。

交易量上升，鎳的交易量已恢復到危機前的水平。LME 在沙特阿拉伯吉達港和香港的新倉庫已開始營業。

美國經紀商 Clear Street (link) 也加入了這個神聖的紅皮圈子，甚至連交易所的公開叫價交易圈也繼續打破人們對其不可避免消亡的預期。

2022 年 3 月發生的動盪事件仍給交易所持續的改革計劃和更嚴厲的執法政策投下了長長的陰影。

但 LME 正受到實物金屬供應鏈動盪的鼓舞，尤其是今年的倫敦特邀嘉賓--"銅博士"。

必須做得更好

英國金融行為監管局(FCA) 今年早些時候對 LME 處以巨額罰款，減少了 LME 與英國監管機構合作的費用，並對 (link) 出錯的原因進行了詳細、有時甚至是嚴厲的分析，為鎳危機劃清了界限。

如果這是一份學校報告，那麼它一定會以 "必須做得更好 "結束。

平心而論，交易所一直在努力，在其許多成員可預見的敵意面前推進市場重組計劃。

經過一番推搡，LME 將繼續引入大宗交易閾值，將更多流動性引向其電子平台。但是，為了安撫其工業基礎，它不得不在曲線前段的辦公室間交易方面讓出更大的空間。

LME 曾試圖將大宗交易規則擴展到場外(OTC) 市場部分，但在會員和期貨業協會的強烈抵制下， (link)。

LME 對 (link) 的回應是提高 "lookalike "合約的收費，這是場外市場上的一種流行工具。

該交易所提出的將期權合約從場內交易轉為電子交易的建議可能爭議較小。

與同類交易所相比，倫敦金屬期權市場發展不足。

上海期貨交易所(ShFE) 2018 年才推出期權交易，但現在其金屬全套產品都有流動性合約，甚至包括新的鋁合金合約。與此同時，美國交易所 CME CME.O也擴大了銅期權產品，推出了周合約。

LME 電子化的時間表延長了，但其雄心得到了荷蘭期權交易商 Optiver 的信任，後者剛剛成為非清算會員。

更多力量

毫無疑問，在 FCA 的監督下，LME 已加強了對超大頭寸的處理，將其借貸規則 (link) 從現金日期延長至最近的月度提示日期。

這些規則要求擁有支配性多頭頭寸的實體按上限利率放貸，從而削弱了市場壟斷的可能性。

LME 在 6 月份宣布這一變化時透露，它已經 "有時 "指示 "市場參與者採取一些行動，減少相對於當前庫存水平的大額場內頭寸"。

新的借貸規則是為了應對交易所庫存低的情況，尤其是鋁和銅市場，這兩個市場的實物供應鏈分別受到俄羅斯金屬制裁和美國關稅貿易的扭曲。

然而，這些措施也是在自 5 月以來鋁合約受到滾動擠壓的背景下提出的。就連 FCA 也想知道 (link) 瑞士交易商 Mercuria 為何持有如此多的金屬。

儘管存在這種特殊的對峙，但很明顯，交易所正在採取更加積極和有力的措施，努力管理其混亂的市場。

謝謝主席先生

交易量上升對LME管理人員和會員都是好消息。去年的日均交易量躍升了18%，今年前九個月又增長了3%。

LME 自然會將此視為對其改革運動的支持，但該交易所也從實物金屬供應鏈的動盪中獲得了回報。

美國總統唐納德-特朗普威脅要對精煉銅徵收進口關稅，這引發了全球庫存向美國 (link)。

這對以國際和工業用戶為基礎的 LME 來說是個好消息，而對以基金為主導的 CME 合約來說則不是好消息。截至 9 月份，LME 銅期貨和期權交易量同比增長 2.4%，而同期 CME 交易活動則萎縮了 39%。

與此同時，鉛和鎳市場的供應過剩已經湧入 LME 倉庫，使交易所庫存升至多年高位，並推動了 LME 合約的融資活動。

就連 LME 長期沉寂的鈷合約也煥發了新的生機，1,755 噸金屬進入 LME 倉庫系統，創下了活動記錄。

但今年 LME 周的特邀嘉賓將是銅博士，他在 2025 年經歷了一段跌宕起伏的時期，但現在又回到了牛市模式。

LME 3 個月銅價 CMCU3 本周觸及每噸 11,000 美元的水平，距離 2024 年 5 月創下的歷史最高價 11,104.50 美元近在咫尺。

當 "銅博士 "出現這種情緒時，可能意味著這將是一場盛大的 LME 周派對。但願這不是一場太糟糕的宿醉。

本文僅代表作者（路透社專欄作家）個人觀點。