TradingKey - 在上一節中，我們介紹了13F文件的基本概念。
投資人可以透過查閱13F報告，了解華爾街頂級機構的持股及其季度變化，從而獲得一些投資啟發，並學習頂尖投資者的策略思路。
然而，每季有數百家機構向SEC提交13F報告，究竟哪些機構的資訊才值得我們關注？
首先，我們需要了解這些機構的投資策略。
不同的投資策略決定了機構買賣股票的方式和組合建構邏輯。
圖中列出了管理資產規模前20大的對沖基金，其中不乏我們熟知的明星機構，例如達裡奧領導的橋水基金，以及西蒙斯創辦的文藝復興科技公司。
那我們是不是可以直接跟隨他們的投資操作呢？
顯然不行。因為對沖基金種類繁多，其投資策略差異龐大。
常見的避險基金策略類型
以下是一些常見的避險基金策略類型：
● 股票多空策略（Long/Short Equity）：同時買進看好的股票並賣出看跌的股票，可能會保持淨多頭或淨空頭部位。
● 市場中性策略（Market Neutral）：透過買進低估股票與做空高估股票，試圖從市場定價偏差中獲利。
● 事件驅動策略（Event Driven）：圍繞特定事件（如併購、重組等）進行投資，從中捕捉價格波動機會。
● 全球宏觀策略（Global Macro）：基於宏觀經濟趨勢判斷，投資全球的利率、貨幣、商品和股票市場。
● 量化交易策略（Quantitative）：依賴數學模型和演算法來制定交易決策。
只有了解機構所採用的投資策略，才能更有效分析其13F報告的內容。
由於不同策略導致的持倉行為差異，並非每份13F報告都具有實際參考價值。
13F報告的兩個主要缺陷
還記得之前提到的13F報告的兩個主要缺陷嗎？
1.資訊不完整：13F僅揭露機構的多頭持倉，例如股票和選擇權中的Call/Put多頭頭寸，但不包括空頭頭寸，因此無法反映機構整體的投資佈局。
2.資料存在滯後：13F的提交截止時間為季度結束後的45天，許多機構為了保密持倉細節，通常選擇在最後期限提交，這就導致資料更新延遲，時效性大打折扣。
這兩個問題使得部分機構的13F報告不僅參考價值有限，甚至可能誤導投資者。
舉個例子，文藝復興基金是以量化交易見長的機構，其交易頻率遠高於以長期價值投資為主的基金。因此，當你看到它的13F持倉時，它可能早已完成調倉，而持倉資訊已失去指導意義。
那麼，有沒有方法可以幫助我們篩選出真正有價值的13F報告呢？
專注於具備以下三個特徵的機構
要找到具備研究價值的13F報告，可以專注於具備以下三個特徵的機構：
●單邊做多策略：這類機構的投資收益主要來自其多頭部位，因此即使沒有揭露空頭訊息，也不影響對其多頭持股的研究價值。
●長期投資視角：該類機構傾向長期持有股票，通常為5年、10年以上，換手率低，能有效緩解13F數據落後所帶來的問題。
●穩定的歷史業績：優先考慮那些經歷多個市場週期仍能保持穩健回報的機構，說明其策略在過去是有效的，值得深入研究。
哪些機構符合以上條件呢？巴菲特旗下的波克夏海瑟威就是一個典型代表。
作為價值投資的典範，巴菲特的投資哲學是尋找被低估的好公司，並且長期持有。因此，他的機構完全符合「單邊做多」和「長期視野」的特徵。
從歷史表現來看，波克夏在2007至2021年間累積報酬率為309%（年化約9.85%），跑贏同期標普500指數的236%（年化8.41%）。這說明其長期投資策略確實經受住了市場的考驗。
如果你是偏好價值投資、注重長期持有的投資者，那麼巴菲特的持股結構就非常值得關注。
當然，我們必須強調一點：即便是最成功的基金經理，也會有判斷失誤的時候。因此，不要盲目複製他們的持倉組合。而是應該深入分析他們所持股票的基本面，再結合自身判斷決定是否跟投。
總結
總結
在分析13F報告之前，請務必先了解機構背後的投資策略。
建議優先關注具備以下三個特質的機構：單邊做多、長期投資、歷史績效優秀。
我們已經知道如何篩選有價值的投資報告了，那麼接下來具體又該如何分析它們呢？
下一節我們將繼續探討。
