美國期中選舉後美股會上漲嗎？歷屆選舉數據與市場規律解析

根據 Exhibit A 創辦人 Matt Cerminaro 的統計，自 1950 年以來，標普 500 指數從期中選舉日至次年 6 月 30 日的平均漲幅達到 15.5%。摩根大通的另一項統計也顯示，自 1950 年以來，標普 500 指數在每次期中選舉後的 12 個月均取得正報酬，平均漲幅約為 15%。

若將觀察窗口縮短至選舉結束後的六個月，季節性規律同樣明顯。自標普 500 指數於 1957 年創立以來，該指數在期中選舉後的 11 月至次年 4 月期間從未出現負報酬，整體表現也明顯優於總統任期其他年份的同期。

政治不確定性下降是解釋這一規律的重要因素。加州大學柏克萊分校榮譽金融學教授 Terry Marsh 與西澳大學教授 Kam Fong Chan 的研究發現，美國經濟政策不確定性指數通常在中期選舉前數月上升，並在選舉結束後明顯回落。

選舉結果揭曉後，投資人能夠更準確地判斷國會權力結構，以及未來的稅收、財政支出與產業監管方向。需要反映在股價中的政治風險減少後，資金往往重新流入股票等風險資產。

歷史數據也顯示，市場並沒有持續偏好某一個政黨。相較於共和黨或民主黨勝選，政策環境是否穩定、政府權力結構是否清晰，對資產價格的影響通常更為直接。Fidelity 的研究顯示，中期選舉年的疲弱表現往往與政策不確定性上升有關，而不是投資人單純支持某個政黨。

季節性因素同樣提供了助益，中期選舉結束後的 11 月至次年 4 月，本身就是美股傳統上表現較強的階段。選舉不確定性消退與有利的季節性因素重合，使這六個月的歷史報酬格外突出。

期中選舉結束後，美國將進入總統四年任期的第三年。根據 CFRA Research 的數據，標普 500 指數在總統任期第三年的平均漲幅達到 16.3%，高於第一年的 9.5%、第二年的 3.8% 和第四年的 6.8%。

從季度表現來看，期中選舉年的第四季平均上漲 6.4%，在整個四年週期的 16 個季度中排名第二；緊隨其後的第三年第一季平均上漲 7%，是歷史表現最強的季度。

這一規律可能與政策週期有關，為了爭取下一屆總統大選，執政黨通常會在任期後半段推動刺激經濟、改善就業或提高民眾收入的政策。相關措施逐步反映在消費、投資與企業獲利中，進而為股票市場提供基本面支撐。

不過，財政刺激並非沒有代價，如果政策進一步推高赤字、通膨和公債殖利率，估值較高的成長股反而可能承受更大壓力。因此，第三年的歷史優勢仍需得到利率和企業獲利環境配合。

目前市場最大的阻力之一是高利率，即使 10 年期美債殖利率一度回落至 5% 以下，長期融資成本仍處於多年高點。較高的無風險殖利率會降低股票的相對吸引力，並增加企業興建資料中心、採購 AI 晶片與擴充產能的成本。

AI 資本支出的回報也將影響選舉後的行情，Meta 等大型科技公司正在投入巨額資金興建算力基礎設施，但市場越來越關注這些資本支出何時能夠轉化為營收與自由現金流。如果雲端運算、廣告及企業 AI 業務的成長無法覆蓋折舊與融資成本，科技股估值仍可能繼續承壓。

即將到來的 Anthropic IPO 也可能增加股票市場的資金分流壓力。一檔規模龐大的新股發行需要吸收大量流動性，如果同時遇到高利率與風險偏好下降，科技類股的短期波動可能進一步擴大。

相對積極的是，美國大型企業獲利仍具有韌性。只要 2027 年獲利預期沒有明顯調降，企業利潤成長就可能抵銷部分利率與油價壓力。由於科技股在標普 500 指數中的權重接近四成，指數要複製歷史上的選舉後漲幅，微軟、輝達、蘋果、亞馬遜與 Meta 等大型科技公司仍需參與上漲。

整體而言，美國中期選舉後的歷史數據對美股偏樂觀，但真正推動市場的不是選舉本身，而是政治不確定性下降、政策預期穩定與企業獲利成長。歷史上的 15% 左右平均漲幅可以作為市場研究的參考，卻不應被視為確定性預測。選舉結束後，投資人仍需重點觀察美債殖利率、通膨、AI 投資回報與大型科技公司的獲利指引。

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