甲骨文股價為何五連跌？OpenAI依賴與880億美元淨債務引發重估

甲骨文正在從傳統資料庫軟體公司轉型為 AI 基礎設施供應商，而 OpenAI 是這場轉型中最重要客戶之一。雙方關係越緊密，OpenAI 的融資、模型開發及算力支出變化對甲骨文估值產生的影響就越明顯。

Anthropic 執行長 Dario Amodei 呼籲產業適當放慢前沿模型的開發速度，為安全評估和治理措施爭取更多時間。OpenAI 執行長 Sam Altman 隨後表達了對 AI 安全問題的關注，並表示公司出於安全方面的考量，不會在 2026 年推進首次公開募股。

這些表態並不意味著 OpenAI 已經削減基礎設施支出，但市場擔憂，圍繞 AI 發展速度的討論可能促使前沿實驗室重新評估資本支出。如果政府進一步加強監管，模型訓練、產品發布和資料中心建設進度也可能受到影響。

Citizens 科技研究主管 Patrick Walravens 認為，投資人正在擔心 OpenAI 和 Anthropic 等前沿 AI 實驗室會採取更謹慎的支出策略。由於甲骨文需要提前投入巨額資金建設雲端運算容量，其股價對這類預期變化尤其敏感。

OpenAI 推遲 IPO 同樣增加了不確定性，公開上市原本可以為公司提供新的融資管道，如果 IPO 時間延後，投資人可能更加關注 OpenAI 能否依靠現有現金流和私人融資，長期承擔規模龐大的算力合約。

從營運數據來看，甲骨文的 AI 雲端業務仍在高速擴張。2027 財年第一季，公司營收達到 193.4 億美元，年增 30%；雲端基礎設施收入成長 121% 至 74 億美元。公司還在單季內新簽超過 300 億美元的 AI 雲端合約，將剩餘履約義務推高至 6640 億美元。甲骨文官方財報顯示，龐大的訂單積壓為未來收入提供了較高能見度。

但訂單不等於現金收入，剩餘履約義務反映已經簽約、尚未確認的合約金額，這些收入通常需要隨著資料中心建成、算力交付及客戶實際使用而逐步確認。甲骨文必須先投入資金購買晶片、建設機房並完善電力與網路設施，才能把訂單轉化為收入和現金流。

公司預計 2027 財年資本支出將達到 900 億至 950 億美元。與此同時，FactSet 數據顯示，甲骨文淨債務約為 880 億美元。訂單規模和資產負債表壓力同時上升，使公司呈現出一種特殊的風險結構。

D.A. Davidson 分析師 Gil Luria 認為，甲骨文既擁有傳統超大規模雲端業者級別的訂單積壓，又具有新一代 AI 雲端公司的高資本投入和高槓桿特徵。相比資金實力更強、能夠利用成熟業務現金流支援資料中心建設的雲端運算巨頭，甲骨文對債務融資和少數大型 AI 客戶的依賴程度更高。

如果 AI 算力需求持續成長，甲骨文可以借助營運槓桿迅速擴大收入，並逐步改善自由現金流。一旦客戶延遲部署或減少採購，公司仍需承擔資料中心建設、利息和設備折舊等固定成本。這種不對稱風險，正是甲骨文在其他 AI 股票反彈時仍然承壓的重要原因。

來源：TradingView

甲骨文最新收在 140.35 美元，股價連續五個交易日回落，此前股價反彈至 168 美元附近，但未能突破 170.81 美元前高，隨後快速跌破上升趨勢線，說明高點附近存在明顯獲利回吐和資金撤離壓力。

目前股價已經跌破 20 日均線 148.78 美元，並略低於 60 日均線 142.58 美元。費波那契 0.5 回撤位位於 142.65 美元，與 60 日均線形成關鍵壓力區。股價若無法迅速收復 142.6—149 美元，反彈仍可能受到均線壓制。

動能方面，14 日 RSI 已經下降至 42.99，明顯低於訊號線 54.10 並跌破 50 強弱分界線，顯示空頭動能仍在增強。由於 RSI 尚未進入 30 以下的超賣區域，目前還不能確認股價已經見底。

下方首先關注 136 美元的費波那契 0.618 回撤位。若股價能在 136—140 美元區域止穩，可能出現技術性反彈，並重新測試 142.65 美元和 148.78 美元；若日線放量跌破 136 美元，下一支撐將下移至 126.54 美元，進一步則可能回看 114.49 美元階段低點。

上方來看，甲骨文只有重新站穩 149 美元，才能初步緩解五連跌帶來的壓力；隨後需要突破 157.52 美元，反彈結構才會明顯改善。170.81 美元仍是中期強壓力，只有收復該位置，才能確認新一輪上升趨勢。

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