特斯拉高估值全靠SpaceX撐著？高層接連發聲不排除合併，合併預期落空恐迎估值崩塌

SpaceX 與特斯拉早已突破單一合作層面，在技術、資源、供應鏈等方面已深度綁定。

根據 SpaceX 招股書，特斯拉直接持有 SpaceX 部分股權；在投資馬斯克旗下 AI 新創公司 xAI 之後，特斯拉也間接持有了 SpaceX 股份。2026 年 2 月，SpaceX 完成對 xAI 的合併，將 Grok 聊天機器人以及社群媒體平台 X 納入體系，合併後新公司估值達到 1.25 兆美元。

資源與業務合作上，兩家公司長期共享工程師等核心資源，還正共同開發名為 Terafab 的晶片製造專案。

商業往來方面，自 2023 年以來，特斯拉已向 SpaceX 及其子公司 xAI 銷售約 8.9 億美元的汽車和電池產品；其中僅 2025 年，SpaceX 就購買了價值 1.31 億美元的 Cybertruck 電動皮卡。

從雙方整合空間來看，SpaceX 總裁 Shotwell 確認兩家公司發展方向確實一致，同時明確併購是公司的重要戰略動作，尤其是在 AI 領域。

據悉，SpaceX 目前已持有 AI 程式設計新創企業 Cursor 的收購選擇權，相關交易估值約 600 億美元。市場認為，若未來完成收購，將進一步強化 SpaceX 在 AI 軟體與自主系統開發方面的能力，並與其衛星網路、資料中心及機器人業務形成更完整的產業生態。

市場分析稱，若未來 SpaceX 與特斯拉進一步整合，將形成涵蓋太空運輸、衛星通訊、人工智慧、自動駕駛、機器人以及能源系統的超級科技集團。然而，由於兩家公司均已具備兆美元級規模，任何合併計畫都將面臨監管、治理架構及股東權益等複雜挑戰。

在 SpaceX 和特斯拉合併的議題上，華爾街銀行對此議論紛呈。

支持合併的觀點中，韋德布什證券表示，特斯拉與即將完成 IPO 的 SpaceX 高機率在 2027 年初完成重磅合併。

該機構表示，SpaceX 今夏的 IPO 並非終點，而是為後續兩大巨頭合併鋪路。只有先登陸資本市場完成資本架構梳理，才能順利推進這場歷史性併購，而合併的時間窗口高機率落在 2027 年上半年。

該機構認為，完成合併的各項條件正逐步成熟，該判斷早已脫離單純的市場猜想，逐步演變為一條穩步落地的發展路徑。此前特斯拉向 xAI 投入的 20 億美元，在今年早些時候 SpaceX 完成對 xAI 的收購後，已置換為 SpaceX 股權。儘管對應持股比例不足 1%，卻成為兩家企業首次建立直接資本紐帶的指標性事件。

反對觀點中，奧本海默表示，保持兩家公司獨立營運更符合馬斯克的長期 AI 戰略，因為獨立上市能夠提供更加多元和靈活的融資管道。

奧本海默表示，馬斯克在人工智慧領域的長遠戰略佈局，高度依賴多元化且靈活的融資管道，而同時營運兩家上市公司，能夠最高效地為這一戰略提供資金支撐。

不過，該行並未完全否認特斯拉與 SpaceX 存在合併的可能性，但判斷短期內很難達成相關交易，預計在潛在併購落地前，雙方在儲能、伺服器、數據領域的供應鏈協同規模將持續擴張。

奧本海默指出，特斯拉固定式儲能業務將成為 SpaceX 上市後短期內的主要受益板塊，特斯拉的儲能技術可以有力支撐 SpaceX 加速算力與電力基礎設施佈局，同時依託數據中心租賃業務實現現金流提升。

整體而言，反對合併的核心顧慮集中於特斯拉可能對 SpaceX 的價值表現形成拖累的擔憂。

從成長屬性與賽道格局來看，SpaceX 具備更清晰的成長曲線與稀缺性估值溢價；而特斯拉所處的電動車產業競爭持續加劇，產業整體資本投入強度高企。

若兩家公司落地合併，反而可能對 SpaceX 的價值表現形成拖累，稀釋其獨立成長帶來的估值優勢。

毫無疑問，若兩家科技龍頭企業正式落實合併事項，勢必引發雙方股價的顯著波動，對市場交易情緒形成較強擾動。

知名投資人 Ross Gerber 近期對此作出了明確的判斷，若特斯拉未能與 SpaceX 完成合併，其估值體系將喪失核心支撐，甚至面臨價值基礎的徹底崩塌。

Gerber 認為，當前市場已將特斯拉與 SpaceX 的合併視為高確定性事件，股東持有特斯拉股權的核心訴求之一，是鎖定未來參與 SpaceX 投資的途徑，這一合併預期正是支撐特斯拉當前高估值的核心邏輯。從估值數據來看，儘管特斯拉年內股價表現跑輸美股「七巨頭」其餘成分股，累計跌幅約 9%，但其預估本益比仍高達約 190 倍，顯著高於產業平均水準。

Gerber 表示，特斯拉投入了大量算力資源、晶片及工程團隊參與 xAI 的研發建構，但該主體獨立於特斯拉體系之外，其權益並不歸屬於特斯拉股東。

他進一步強調，馬斯克多次表態特斯拉的價值錨定全自動駕駛（FSD）的商業化落地，但 FSD 的核心演算法大腦智慧財產權並非完全由特斯拉掌控；若企業不掌握核心產品的底層 IP，長期發展前景將存在重大不確定性。

儘管特斯拉與 SpaceX 業務早已緊密綁定，但至今沒有敲定合併的具體時間，高估值和基本面不匹配的風險正在越積越多。

若雙方後續落實合併，將實現算力、晶片研發與自動駕駛技術的深度協同，補齊特斯拉 FSD 底層智慧財產權的短板，鞏固長期價值基礎。但如果合併遲遲無實質進展，市場預期一旦落空，缺乏業績匹配的高估值將面臨大幅回檔風險。

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