特斯拉高估值全靠SpaceX撑着？高管接连发声不排除合并，合并预期落空恐迎估值崩塌

SpaceX与特斯拉早已突破单一合作层面，在技术、资源、供应链等方面已深度绑定。

根据SpaceX招股书，特斯拉直接持有SpaceX部分股权；在投资马斯克旗下AI创企xAI之后，特斯拉也间接持有了SpaceX股份。2026年2月，SpaceX完成对xAI的合并，将Grok聊天机器人以及社交媒体平台X纳入体系，合并后新公司估值达到1.25万亿美元。

资源与业务合作上，两家公司长期共享工程师等核心资源，还正共同开发名为Terafab的芯片制造项目。

商业往来方面，自2023年以来，特斯拉已向SpaceX及其子公司xAI销售约8.9亿美元的汽车和电池产品；其中仅2025年，SpaceX就购买了价值1.31亿美元的Cybertruck电动皮卡。

从双方整合空间来看，SpaceX总裁Shotwell确认两家公司发展方向确实一致，同时明确并购是公司的重要战略动作，尤其是在 AI 领域。

据悉，SpaceX目前已持有AI编程初创企业Cursor的收购选择权，相关交易估值约600亿美元。市场认为，若未来完成收购，将进一步强化SpaceX在AI软件与自主系统开发方面的能力，并与其卫星网络、数据中心及机器人业务形成更完整的产业生态。

市场分析称，若未来SpaceX与特斯拉进一步整合，将形成涵盖太空运输、卫星通讯、人工智能、自动驾驶、机器人以及能源系统的超级科技集团。然而，由于两家公司均已具备万亿美元级规模，任何合并计划都将面临监管、治理架构及股东权益等复杂挑战。

在SpaceX和特斯拉合并的议题上，华尔街银行对此议论纷争。

支持合并的观点方面中，韦德布什证券表示，特斯拉与即将完成IPO的SpaceX大概率在2027年初完成重磅合并。

该机构表示，SpaceX今夏的IPO并非终点，而是为后续两大巨头合并铺路。只有先登陆资本市场完成资本架构梳理，才能顺利推进这场历史性并购，而合并的时间窗口大概率落在2027年上半年。

该机构认为，完成合并的各项条件正逐步成熟，该判断早已脱离单纯的市场猜想，逐步演变为一条稳步落地的发展路径。此前特斯拉向xAI投入的20亿美元，在今年早些时候SpaceX完成对xAI的收购后，已置换为SpaceX股权。尽管对应持股比例不足1%，却成为两家企业首次建立直接资本纽带的标志性事件。

反对观点中，奥本海默表示，保持两家公司独立运营更符合马斯克的长期AI战略，因为独立上市能够提供更加多元和灵活的融资渠道。

奥本海默表示，马斯克在人工智能领域的长远战略布局，高度依赖多元化且灵活的融资渠道，而同时运营两家上市公司，能够最高效地为这一战略提供资金支撑。

不过，该行并未完全否认特斯拉与SpaceX存在合并的可能性，但判断短期内很难达成相关交易，预计在潜在并购落地前，双方在储能、服务器、数据领域的供应链协同规模将持续扩张。

奥本海默指出，特斯拉固定式储能业务将成为SpaceX上市后短期内的主要受益板块，特斯拉的储能技术可以有力支撑SpaceX加速算力与电力基础设施布局，同时依托数据中心租赁业务实现现金流提升。

整体而言，反对合并的核心顾虑集中于特斯拉可能对SpaceX的价值表现形成拖累的担忧。

从成长属性与赛道格局来看，SpaceX具备更清晰的增长曲线与稀缺性估值溢价；而特斯拉所处的电动汽车行业竞争持续加剧，行业整体资本投入强度高企。

若两家公司落地合并，反而可能对SpaceX的价值表现形成拖累，稀释其独立成长带来的估值优势。

毫无疑问，若两家科技龙头企业正式落地合并事项，势必引发双方股价的显著波动，对市场交易情绪形成较强扰动。

知名投资人Ross Gerber近期对此作出了明确的判断，若特斯拉未能与SpaceX完成合并，其估值体系将丧失核心支撑，甚至面临价值基础的彻底崩塌。

Gerber认为，当前市场已将特斯拉与SpaceX的合并视为高确定性事件，股东持有特斯拉股权的核心诉求之一，是锁定未来参与SpaceX投资的路径，这一合并预期正是支撑特斯拉当前高估值的核心逻辑。从估值数据来看，尽管特斯拉年内股价表现跑输美股 “七巨头”其余成分，累计跌幅约9%，但其前瞻市盈率仍高达约190倍，显著高于行业平均水平。

Gerber表示，特斯拉投入了大量算力资源、芯片及工程团队参与xAI的研发搭建，但该主体独立于特斯拉体系之外，其权益并不归属于特斯拉股东。

他进一步强调，马斯克多次表态特斯拉的价值锚定全自动驾驶（FSD）的商业化落地，但FSD的核心算法大脑知识产权并非完全由特斯拉掌控；若企业不掌握核心产品的底层IP，长期发展前景将存在重大不确定性。

尽管特斯拉与SpaceX业务早已紧密绑定，但至今没有敲定合并的具体时间，高估值和基本面不匹配的风险正在越积越多。

若双方后续落地合并，将实现算力、芯片研发与自动驾驶技术的深度协同，补齐特斯拉FSD底层知识产权的短板，夯实长期价值基础。但如果合并迟迟无实质进展，市场预期一旦落空，缺乏业绩匹配的高估值将面临大幅回调风险。