馬斯克SpaceX締造全球最大IPO：從10%勝率到2.1兆巨頭的歷史性跨越

在次級市場洶湧買盤的強力支撐下，SpaceX 上市首日便交出了收盤大漲 19% 的亮眼成績單。

更令人津津樂道的是，那斯達克交易大廳裡最搶鏡的不是股價螢幕，而是滿地的綠色運動鞋。馬斯克親自提議的訂製款 Nike，成了這場 IPO 最出圈的視覺符號，每一雙都在呼應那個金融術語——「綠鞋期權」。

華爾街的銀行家和交易員們踩著球鞋穿梭在交易終端之間，這種把金融條款穿在腳上的玩法，大概也只有馬斯克想得出來。

與此同時，SpaceX 全天成交量突破 5 億股，這個數字已經逼近 2012 年 Facebook 創下的 5.8 億股紀錄。但體量上的差距才是真正讓人咋舌的地方——祖克柏當年那場被奉為里程碑的 IPO，募資額不過 160 億美元，上市首日收盤市值剛摸到 1000 億美元的門檻。而 SpaceX 的收盤市值是它的整整二十倍。

同樣是創始人牢牢掌控的公司，Facebook 上市時祖克柏握有 56% 的投票權，到了馬斯克這裡，這個比例直接拉到了 82% 以上，控制力完全不在同一個量級。

財富的溢出效應同樣驚人，Alphabet 在 2015 年投進 SpaceX 的 9 億美元，如今帳面價值已經膨脹到超過 1000 億。

更值得玩味的是，這場 IPO 一夜之間製造了大約 4400 個百萬富翁，全都是 SpaceX 現任和前任員工——這在矽谷的造富神話裡也稱得上罕見。

紅杉資本的 Shaun Maguire 更是不吝溢美之詞，直接把星艦運載火箭的意義比作鐵路的誕生。他所在的機構 2019 年才進場，但馬奎爾堅信到 2030 年 SpaceX 能創造數千億美元的收入。

即便紅杉覺得估值過高時會向投資者分配部分股份，他個人的態度卻很堅定：「我將永遠持有我的股份。」

這些數字放在 SpaceX 的財報面前，確實有種荒誕的對照感。去年全年營收不到 190 億美元，淨虧損卻逼近 50 億美元，成立二十多年累計燒掉的錢超過 410 億美元。可資本市場偏偏願意為它掏出超過百倍的市銷率，750 億美元的募資額是當年阿里巴巴 IPO 的三倍。

有投行人士一針見血地評價，這筆交易的定價根本不是市場博弈出來的，而是完全取決於一個人的意志——當那個人是馬斯克的時候，他想要什麼價格，市場就給什麼價格。

馬斯克的 SpaceX 給投資者講的故事，早已不是單純的火箭發射。招股書裡描繪了一個 28.5 兆美元的潛在市場，其中 AI 相關的部分就佔了 26.5 兆。

收購 xAI 之後，這家公司把自己重新定位成了雲端運算和 AI 基礎設施的玩家，軌道數據中心、星艦運載火箭、星鏈衛星網路，三條業務線被編織成一個「太空 + AI」的宏大敘事。

此外，隨著 SpaceX 正式掛牌，華爾街已經開始重新劃分美股市值版圖。多位分析師認為，這家公司應該被納入定義市場的新一代巨型市值陣營，和輝達（NVDA）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）、Google（GOOGL）、Meta（META）並列，成為「新七巨頭」的一員。

而回顧這長達七個月的上市籌備期，華爾街頂級投行們可謂被馬斯克徹底「拿捏」。

高盛與摩根士丹利作為主承銷商，原本以為會按照傳統劇本推進，卻未曾想全程都在被動應對這位科技狂人的突發奇想。

從最初市場普遍預期的星鏈（Starlink）分拆上市，到馬斯克突然決定將估值 2500 億美元的 AI 公司 xAI 併入 SpaceX，再到路演現場毫無預兆地宣布擁有以 600 億美元收購 AI 編程工具 Cursor 的期權，投行團隊被迫數次推倒重來，連夜重寫招股書與投資者路演材料。

在定價環節，SpaceX 更是打破了大型 IPO 常見的詢價區間博弈慣例，直接拍板每股 135 美元的固定發行價。這種極具個人色彩的「一口價」模式，不僅讓流程大幅提速，更兌現了馬斯克早年承諾的「散戶優先」理念——最終散戶投資者斬獲了約 20% 的配售份額，提交訂單總額破千億美元。

但華爾街並不全是掌聲。

在 SpaceX 於納斯達克上市幾分鐘後，金融研究公司 CFRA 給予該公司「賣出」評級，目標價為 115 美元。

分析師 Keith Snyder 在報告中寫得很直白，整家公司長期戰略的命門繫於星艦一身，而這枚巨型火箭非但不是護城河，反而可能成為拖垮全局的瓶頸。

在他看來，SpaceX 把估值預期拉得太滿，想要兌現這個價格，必須同時做到四件事：證明星艦的技術可行性、把星鏈的規模繼續做大、從 AI 基礎設施裡榨出真金白銀、最終交出持續的正向自由現金流——任何一環鬆動，邏輯鏈都會斷裂。

紐約大學那位被稱為「估值院長」的達莫達蘭教授，措辭更加不留情面。他表示看到那個 28.5 兆美元的市場規模預測，他「甚至不好意思透露這個數字」，覺得這更像是 AI 聊天機器人產生的幻覺。

把這三塊業務拆開來看，質疑者的擔憂並非空穴來風。真正賺錢的只有星鏈，去年營收超過 110 億美元，營運利潤 44 億，但用戶下沉之後單月收入已經開始往下走。

航太發射部門雖然吃下了全球八成以上的入軌載荷，可星艦的研發像個無底洞，把發射業務的利潤全部吞了進去。

AI 板塊更是一團迷霧，去年虧損 63 億多，今年前三個月又燒掉近 25 億，目前的生存方式是把算力租給 Anthropic 和 Google，本質上是在用別人的需求給自己的基礎設施填坑。

從不足 10% 的成功率，到 2.1 兆美元的市值巔峰，馬斯克用二十多年的時間，把科幻電影裡的劇本硬生生砸進了現實。

他打破了投行的慣例，重塑了 IPO 的規則，甚至讓華爾街的精英們心甘情願地穿上綠色的運動鞋為他站台。但商業世界從來不相信神話，只相信帳本。

SpaceX 的未來註定將在極度的讚譽與極度的質疑中撕裂前行。兆萬富翁的誕生或者只是一個開始，真正的好戲，才剛剛拉開帷幕。

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