Meta業績前瞻：AI廣告扛起增長，千億開支考驗利潤率
AI 播客
Meta Platforms（META）將於美東時間 4 月 29 日盤後公布 2026 年第一季業績，預期營收年增約 31%，每股盈餘年增約 4%。AI 工具加速廣告業務成長，然 2026 年資本支出倍增至 1350 億美元將壓縮利潤率。Reality Labs 部門 2025 年第四季營運虧損 60.2 億美元，全年累計虧損約 192 億美元，公司已透過裁員及關閉工作室向 AI 業務傾斜。預計 2026 年 Reality Labs 虧損規模將與 2025 年持平，公司正逐步轉向 AI。機構普遍看好，認為 Meta 處於 AI 結構性週期中，然利潤率承壓、競爭加劇及監管挑戰等壓力仍存。
TradingKey - Meta Platforms（META）將於美東時間 4 月 29 日盤後公布 2026 年第一季業績，市場預期本季營收約 555 億美元，年增約 31%，落在公司先前提供的 535 億至 565 億美元財測區間內。預估每股盈餘 6.69 美元，年增約 4%。廣告業務因 AI 工具加速成長，但 2026 年資本支出倍增至 1350 億美元的計畫正持續壓縮利潤率。
2025年第四季業績回顧
【來源：Meta 官方財報】
2025 年第四季，Meta 營收 598.9 億美元，年增 24%，每股盈餘 8.88 美元，雙雙優於預期。廣告曝光量年增 18%，平均單價逆勢上調 6%。但該季成本與費用年增飆升 40%，營業利益率從 48% 收窄至 41%。全年營收首次突破 2000 億美元大關，資本支出達 722 億美元。
值得注意的是，元宇宙部門 Reality Labs 在 2025 年第四季出現 60.2 億美元的營業虧損，全年累計虧損約為 192 億美元。2026 年 1 月 14 日，Meta 宣布對該部門裁員約 10%（涉及超過 1000 個職位），並關閉三家 VR 遊戲工作室，將資源向 AI 業務傾斜。4 月 1 日，西雅圖地區再裁 168 人，主要來自 Reality Labs 的穿戴式與 VR 團隊。4 月 24 日，公司宣布新一輪 8000 人裁員，旨在為 AI 巨額投入籌措資金。CFO 蘇珊·李指出，預計 2026 年 Reality Labs 虧損規模將與 2025 年持平。
2026年第一季財報看點：AI廣告、千億開支與戰略轉型
2026年第一季，Meta廣告收入預計年增22%至約380億美元，逼近Google（GOOGL）同期的620億美元。eMarketer進一步預測，Meta全年淨廣告收入將達2434.6億美元，將首次超越Google的2395.4億美元，登頂全球最大數位廣告商。
廣告收入增長的主要驅動力來自AI技術在廣告中的應用，Advantage+等工具讓廣告主的ROI提高32%，素材成本也降到傳統做法的10%。AI助手已覆蓋中小廣告主，AI批量素材轉化率波動低於5%，這個數值遠高於人工操作的15%。短影音Reels的觀看時長年增超過30%，大量的廣告庫存得以釋放。
然而，高增長的背後是巨額的資本投入，Meta預計2026年資本支出1150億至1350億美元，約是2025年722億美元兩倍，明顯高於華爾街預期的1100億美元。
大量資金投入會直接影響利潤率，2025年第四季，成本和費用年增40%，但營收只增加24%，營業利益率從48%降至41%。為緩解資金壓力，公司同時宣布裁減大約8000名員工並取消6000個職缺，目的是為AI基礎設施籌措資金，裁員於2024年5月20日開始生效。
此外，Reality Labs虧損收窄在望，第四季虧損60.2億美元，全年虧損約192億美元。祖克柏預計今年虧損持平後會逐步下降，CFO明確表示VR投資會明顯減少，支出會向智慧眼鏡等穿戴式設備傾斜，預計2026年Reality Labs虧損規模將與2025年持平，並從2027年開始逐步收窄。Meta年初在Reality Labs裁員逾千人，並且關閉三家VR工作室，暫停了部分VR項目。總體來看，Meta正從元宇宙整體轉向AI。
機構普遍看好
【來源：路孚特、TradingKey】
TradingKey 數據顯示，截至美東時間 4 月 27 日，67 位分析師共識評級為「買入」，平均目標價約 846.1 美元，較當前股價隱含 28.36% 的上行空間。
Evercore 分析師 Mark Mahaney 維持「買入」評級及 900 美元目標價，預計第一季會表現出比較溫和且超出預期的狀態，並且位於指引區間之內，廣告主的支出沒有出現廣泛的下降，由人工智慧驅動的尾部效應仍然在持續。
摩根士丹利重申「增持」評級及 775 美元目標價，將 Meta 列為首選股，稱核心數位廣告業務狀況良好。高盛將目標價從 835 美元上調至 840 美元，維持「買入」評級。
瑞銀目標價上調至 908 美元。Citizens 分析師 Andrew Boone 重申「買入」評級及 900 美元目標價，認為 Meta 處於 AI 結構性週期中，市場對營收增長的持續性認知不夠，以 20.3 倍 2027 年 GAAP 每股收益估值並不昂貴。
以及 Rosenblatt 將目標價從 1144 美元下調至 1015 美元，維持「買入」評級，隱含約 66% 上行空間。
儘管機構普遍看好，但 Meta 仍面臨多重壓力。
Meta三重壓力：利潤率承壓、競爭加劇與監管挑戰
Meta年內股價漲幅僅約2%，由於受到高資本支出預期的影響，該公司在2025年Q4財報中營業利潤率從48%下降到41%，任何不及預期的利潤率表現都可能觸發估值修正。
在競爭方面，TikTok第一季時長增長6.7%，雖低於Meta的雙位數增幅，但競爭仍然非常激烈；Google透過生成式AI搜尋廣告和YouTube Shorts同步加快速度，正在快速搶佔廣告預算份額。
與此同時，歐盟《數位市場法案》（DMA）持續施壓，Meta在區域市場進行的定向廣告業務遭遇合規挑戰。
技術層面，Meta正在強制進行舊版Advantage+廣告系統的遷移工作，部分廣告主回饋AI工具存在穩定性方面的不足，若系統問題在第二季持續，廣告主的留存情況和投放預算會受到波及。
此外，美伊談判僵局一直存在，中東局勢如果升級可能會間接影響廣告預算和供應鏈。
Meta財報電話會議四大焦點
市場將密切關注 Meta 財報電話會議的四個核心問題：
一、在對 AI 基礎設施投資報酬率進行量化評估的過程中，管理層是否可以提供清楚的回報週期；
二、廣告升級路線圖，即 Advantage+ 全量遷移進度及轉化率提升的可持續性；
三、Reality Labs 是否可以制定出更為具體的減少虧損或進行戰略收縮的時間表；
四、全年資本支出指引會不會保持不變或者繼續上調。
這些變化都會直接影響到市場對 2026 年營業利潤空間、自由現金流的看法。
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