蘋果股票能否在人工智能革命中克服市場挑戰並蓬勃發展？

市場看法仍舊分歧，多家公司正在調高目標價。美銀（BAC）剛將 AAPL 的目標價調高了 5 美元，並強調新款 MacBook Neo 是潛在的獲利利多；他們認為這是一款成熟產品，既能留住現有的安裝基數，也有助於支持更廣泛的硬體與軟體飛輪效應。

Evercore Inc. 也重申其樂觀展望，將更新後的 Mac 與 MacBook Neo 視為更新產品線並加深消費者對其生態系統參與度的手段，隨著時間推移，這可能從 Apple Inc. 的服務方案中提供額外的變現機會。在過去幾個月中，Rosenblatt、摩根大通（JP）和美銀（BAC）也上調了目標價，這表明目前股價與我預期的合理價值之間仍有上行空間。

機構投資者對 AAPL 的前景持有多種不同意見，其中大多數大型價值型投資者對其蘋果投資表現出更高程度的謹慎。

摩根士丹利（MS）和 Evercore 的分析師指出，他們的上行情境主要基於產品週期內的持續執行（即持續提供優質產品，而非一次性的發布活動），而非 iPhone 或公司 AI 相關發布的正面調查結果或產品組合更新，但這需要持續的執行力以確保價格保持一致。

瑞銀集團（UBS Group）維持 AAPL 的中立評等，原因是記憶體成本上升對 AAPL 的毛利率造成壓力，儘管 AAPL 在 2026 年初的中國 iPhone 出貨量也出現了年減。

儘管巴克萊（Barclays）調高了 AAPL 的目標價，但出於對未來 iPhone 單位趨勢、定價能力和記憶體價格上漲的擔憂，仍將 AAPL 視為減持，這將限制 AAPL 的任何額外增長，並限制其提高估值倍數的能力。因此，對合理價值底部的微調以及主要機構法人對 AAPL 的分歧意見共同說明了 AAPL 的股價與設備定價、毛利率和服務收入假設的細微調整之間有多麼密切的關係。

將 Apple 與頂尖人工智慧 (A.I.) 公司進行比較時，若僅比較各家公司開發的大型基礎模型數量，將會對誰是贏家產生扭曲的看法。例如，Google 的 Gemini 已向其其他核心產品的數億現有用戶開放，而 OpenAI 的 ChatGPT 和 Anthropic 的 Claude 則是目前最受歡迎的兩大對話式 A.I. 神經網路。簡而言之，有很多理由讓人相信 Apple 正落後於其他主要 A.I. 開發商。

Apple 試圖在競爭中領先其他開發商的第一步，是推出名為 Apple Intelligence 的新產品，旨在透過其語音識別 A.I. Siri 提供情境輔助。不幸的是，對 Apple 而言，App Store 和 Siri 的表現均未達初步預期（例如，宣傳稱 Siri 將能與不同應用程式協作，但目前似乎尚未達成此目標）。

此外，Apple 並未像許多競爭對手那樣參與 AI 資本支出；2021 年大型科技公司的總資本支出預計約為 6,500 億美元，其中大部分將用於開發人工智慧產品。

正如 Amazon 執行長 Andy Jassy 所言：「我們正以積極的方式追求人工智慧——我們正進行投資以處於最前沿。」形成鮮明對比的是，據估計，Apple 在 2021 財年末之前的資本支出不到 130 億美元。

Apple 的策略選擇不僅僅是成本問題，它還代表了一項長期業務策略，使其能夠大規模地設計、銷售和支援產品，並在其產品內外運行最頂尖的 AI 模型。

例如，傳聞中的下一代 Siri 將以 Google 的 Gemini AI Pathway 作為基礎模型運行，這將使 Apple 能夠在無需完全掌控整個 AI 硬體堆疊的情況下，打造出功能遠強於目前產品的 AI 產品。

根據部分報告，Apple 預計將連續多年每年支付 Alphabet 約 10 億美元，以使用 Google 的 Gemini AI 模型，這僅佔 Apple 從頭開始構建和維護領先 AI 模型所需成本的一小部分。

如果這種方法最終如預期般成功，Apple 將能透過銷售高端產品維持約 37% 的健康利潤率，同時提供增強的 AI 功能，並將原本被視為在 AI 產品領域起步較晚的劣勢，透過與主要科技夥伴建立戰略合作夥伴關係，轉變為財務上可行的方法。

儘管新聞焦點集中在 AI，Apple 的成長引擎仍持續全速運轉。在最近一個財季，Apple 報告營收增長 16%，達到約 1,440 億美元，每股盈餘（EPS）增長 19% 至 2.84 美元。推動這一增長的部分原因在於 iPhone 17 的持續需求；服務收入也增長了 14%，達到約 300 億美元。

這與硬體普及帶動服務變現的理念一致。看漲的分析師正利用同樣的邏輯，將 MacBook Neo 和全新或改良的 Mac 產品視為催化劑：包括產品線更新、強化生態系統鎖定，以及增加服務用戶的接入點。

產品發展藍圖遠不只是持續的更迭週期。多份分析師報告支持 Apple 將在 2026 年底（可能在 9 月左右）推出首款摺疊屏 iPhone；然而，也有多份分析師報告指出，在發布前仍有重大的技術挑戰待解決，而這些挑戰可能會影響發布時程以及裝置本身的功能。

Apple 已開始測試一些改進後的 Siri 新功能，並著手開發獨立的 Siri 應用程式，同時在 CarPlay 及其他第三方應用程式中支援第三方語音介面解決方案（如 Google Assistant）。

這表明 Apple 正在轉向更模組化的方式，透過利用其整個產品生態系統中多個智慧代理的綜合能力，為其全線產品開發智慧解決方案。

在服務與分銷業務方面，Apple 持續致力於在 Apple Maps 中推出廣告，並與 EverPass Media 合作，擴大透過 Apple 轉播體育賽事，這是其透過提供內容和吸引現場賽事觀眾來創造額外營收的手段之一。此外，Apple 也持續推動產品製造的多元化：目前約 25% 的 iPhone 在印度生產，且將有資格受益於政府資助的出口掛鉤激勵計劃，這將降低其供應鏈過度集中的風險，並增強應對未來週期變化的能力。

大多數關於 Apple 的看空論點都圍繞著成本、出貨量及地理區域。隨著記憶體價格持續上漲，若裝置售價和產品組合無法完全抵銷價格漲幅，毛利率將面臨更大的壓力。

瑞銀的「中立」評等反映了對 Apple 毛利率受出貨量影響的部分擔憂，並預測 2026 年第一季來自中國的 iPhone 出貨量將下滑。巴克萊的「減持」評等則表達了類似的憂慮，認為如果競爭對手的裝置提供具競爭力的 AI 功能，Apple 可能難以避免 iPhone 出貨疲軟，或難以維持相對於競爭對手的高價，進而誘使消費者轉向其他品牌或延後升級 Apple 產品。

雖然這些潛在負面因素並未改變 Apple 的整體生態系統布局，但如果 Apple 服務業務的持續增長需依賴龐大的高價值裝置客戶群，這將增加一層複雜性，且情況可能進一步加劇。

關於 Apple 在何處以及如何服務客戶的營運決策正受到更多審視。該公司正關閉其在美國的第一家工會化零售店（位於馬里蘭州的一家店面），這讓勞資關係以及實體零售如何提升 Apple 的投資報酬率 (ROI) 重新成為焦點。在印度生產約 25% 的 iPhone 將使 Apple 能夠繼續推動生產多元化，並激勵建設新設施，從而提升供應鏈彈性，並隨著時間推移提供額外的出口機會。

雖然這些決策不一定會像產品銷售或服務毛利率那樣直接驅動 Apple 的短期股價表現，但它們將對公司的成本結構、風險概況及品牌形象產生長期影響。

投資 Apple 的決定取決於該公司是否必須開發自有的 AI 模型，以利用現有的人工智慧應用。

目前 Apple 似乎樂於整合其他公司的尖端人工智慧模型，利用人工智慧對 Siri 進行重大更新，並主要依靠其高階裝置與高黏著度服務來為客戶提供價值。這並非放棄主導權，而是一項在維持利潤率的同時，持續讓客戶體驗人工智慧創新所帶來的正向差異之策略。

隨著改良版 Siri 的推出，今年買入 Apple 股票的投資者將密切關注，這些因整合人工智慧而產生的改進是否能簡化消費者的日常任務；以及若其他製造商將裝置端人工智慧宣傳為必備功能，是否會導致裝置需求發生轉變，進而使 Apple 的定價與產品組合策略面臨風險。

成功推動產品週期對消費者來說，遠比任何一次性的 AI 展示更重要。摩根士丹利（Morgan Stanley）和 Evercore 的調查數據指出，消費者是否願意升級現有的 iPhone，仍取決於新款 iPhone AI 功能的表現。此外，包括美國銀行（Bank of America）、Rosenblatt、摩根大通（JPMorgan）和 Evercore 在內的四大機構，仍看好其模型中的潛在上漲空間；然而，瑞銀（UBS）和巴克萊（Barclays）則持續提醒，成本、中國市場和出貨量最終可能導致整體的利多局面生變。

即使未來可能出現摺疊款 iPhone，但此類裝置目前面臨技術挑戰，這意味著投資者不應將發布時間表視為定論。在服務業務方面，透過增加 Apple Maps 廣告以及經由 EverPass Media 拓展體育賽事轉播來開發新的營收來源，並不需要龐大的資本支出。同時，這也讓 Apple 有能力透過 CarPlay 平台提供用戶更多選擇，允許其他 AI 助理接入並使用 CarPlay 系統。

Apple 並不需要在支出上超過 Microsoft 和 Alphabet 才能實現 AI 價值，只要其能將卓越的智慧技術大規模地整合進優質的硬體與服務生態系統中。

該公司本季淨銷售額與 EPS 的持續成長，以及強勁的服務營收成長，協助其傳統引擎即便在 AI 策略頻繁演進的過程中，依然維持非常成功的表現。

在等待 Siri 新功能完整推出的同時，應評估 iPhone 需求的整體趨勢，並考量 Apple 在整體成本壓力下，相對於維持健康利潤率的需求，其表現優劣如何。只要 Apple 能在不產生高額資本支出的情況下提供具價值的 AI 功能，並產生穩定的裝置換機週期，Apple 所採取的這種與眾不同的做法，最終對 Apple 股東而言可能是正確的策略。

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