分析

本週A股市場連續三個交易日放量大漲，上證指數創出年內新高，而A股的總市值逼近百萬億大關，創出歷史新高。 6月25日，在大金融等板塊帶動下，三大指數全線上漲，創業板指數漲3%，軍工、券商、軟體等板塊爆發。整個A股市場超過3,900檔股票上漲，80檔股票漲停，市場成交額達1.64兆元。  

中東局勢升級，引發全球資本市場動盪。週末，美國發射三枚飛彈襲擊伊朗核設施，可能導致局勢進一步升級。在當前國際局勢動盪不安，中東局勢衝突升級的背景下，A股市場表現也出現了一定的震盪調整，但並沒有出現拋售。前期表現強勢的創新藥板塊繼續有所表現，但出現了分化。華為發佈光刻機突破的消息提振了投資者對於國產晶片的信心，這可能有利於推動科技行情的啟動。

6月12日，A股的IP概念、谷子經濟概念集體飙漲，截至收盤，奧雅股份（300949.SZ）、德藝文創（300640.SZ）漲20%，元隆雅圖（002878.SZ）漲10%，潮宏基（002345.SZ）大漲8.6%，光線傳媒（300251.SZ）、完美世界（002624.SZ）、曼卡龍（300945.SZ）、廣博股份（002103.SZ）、奧飛娛樂（002292.SZ）上漲。

從 6 月 10 日晚起，短短一天內，超 15 家車企聲明將供應鏈賬期縮短至 60 天，向全球行業均值（45-60 天）看齊，到現在基本全部車企都已表態賬期縮短到 60 天。

在經過一個多月時間調整後，滬深兩市出現持續上攻，上證指數一度突破3,400點整數關口。人形機器人、AI、醫療等板塊表現突出， 引領兩市。第四次科技革命是人工智慧革命，AI應用可能會帶來一系列投資機會，人形機器人是AI+消費最好的落地場景。今年第一季大幅上漲，在第二季出現獲利回吐，現在可望重拾升勢。 AI其他細分區近期也出現持續上攻，包括蘋果產業鏈、英偉達產業鍊等。這些科技板塊持續活躍，預計貫穿全年，下半年行情領漲板塊依然有望是科技股。

週四市場呈現出震盪反彈的走勢，人形機器人、AI等板塊表現突出，形成了較強的賺錢效應，帶動了整個市場的人氣。雖然指數上漲不多，但熱點板塊走勢強勁，投資人信心有效提振。今年以來科技牛行情是市場的一個突出特點。前段時間市場科技板塊出現了一定的回調，主要是受到關稅戰的影響以及前期漲幅較大的股票有獲利回吐的壓力。但從全年來看，科技股行情已然是預期貫穿全年帶來較強的賺錢效應，也是未來要重點佈局的方向。前海開源基金在去年底就開始佈置人形機器人板塊。作為未來5～10年一個重要的產業賽道，人形機器人產業未來的發展空間很大。投資者可以佈局相關優質龍頭股或相關主題投資基金，來抓住產業發展的機會。

自4月以來，川普的關稅戰對全球資本市場都造成了很大的衝擊，6月份川普宣布將進口鋼鐵和鋁及其衍生產品的關稅從25%提高至50%。該關稅政策從美國東部時間2025年6月4日凌晨就開始生效。這項決定對於歐美兩國的貿易也形成了比較大的一個衝擊，造成了新的不確定性。而且引發市場對於關稅戰衝擊全球貿易的這種擔憂，同時也導致了許多投資者對美國政府的信用產生了質疑，這削弱了美元的避險屬性。美國因川普實施的關稅戰出現了股債匯「三殺」局面，可以說，川普的關稅戰大大增加了美國經濟陷入衰退的風險。許多國家央行開始逐步增加實體黃金儲備及其他貨幣的配置，而不是過度依賴美元，這進一步削弱了美元的國際地位。

巴菲特是重要的風向標，我們可以關註一下他的操作。今年五一，我第七次赴美參加巴菲特股東大會，第一時間將巴菲特的真知灼見介紹給廣大投資者，希望大家能夠堅守價值投資理念，這樣才能在市場中立於不敗之地。

近期兩市出現了反覆震蕩的走勢。市場強勢板塊較少，熱點較不活躍，因此市場震盪調整的同時，成交量也出現了一定萎縮。從基本面來看，關稅談判第一階段已經取得實質進展，但後續落地時間尚未明確。川普掀起關稅戰，引發資本逃離美國資產，導緻美國的股債匯三殺，降低了全球資本的風險偏好，對A股和港股短期走勢也形成了一定影響。另一方面，近期公佈的基金數據顯示，穩健經濟成長的政策正逐步落地，數據也有所改善。但CPI仍是負值，4月我國CPI為-0.1%，而全年目標是2%。這說明當前經濟需求不足，影響了物價表現。要達成2%的成長目標，仍需推出更多利多政策。當前市場缺乏顯著的賺錢效應，導致場外資金入場速度放緩。

小米集團（1810.HK）於北京時間 2025 年 5 月 27 日晚的港股盤後發佈了 2025 年第一季度財報（截止 2025 年 3 月），要點如下：1.整體業績：收入 1113 億，同比增長 47%，超預期的增長主要來自於 IoT 的帶動。毛利率是本季度最大亮點，其中 IoT 業務和汽車業務的毛利率分別達到了 25% 和 23%。2.手機：506 億，低於市場預期 513 億，海外是拖累點。在國補帶動下，$小米集團-W(01810.HK) 在國內的手機銷量同比增長 40%，然而海外市場的 “低迷”，使得公司本季度在全球的銷量僅僅增長 3%。3.IoT：323 億，

這段時間美國股市、債市、匯市都出現下跌，可以說是股債匯三殺。讓我們來看看為什麼會出現這種情況。其實從原理來看，時間節點就是4月2日川普單方面挑起關稅戰，引發全球資本逃離美國資產。資本的逃離也是用腳投票，對美國政府投下了不信任票，所以資金流出了美國資產，特別是美國國債跌幅是比較大的。

$名創優品(MNSO.US) $名創優品(09896.HK) 名創優品：名創暴跌？ 沒有 IP 魂，搬不來下一個 “泡泡瑪特”北京時間 5 月 23 日下午，名創優品（9896.HK）（MNSO.N）發佈了 2025 年 Q1 業績，雖然整體營收端符合預期，但最大的問題在於營銷費用大幅飆升後核心經營利潤不及預期。具體要點如下：1、營收整體符合預期：25Q1 名創集團層面實現總營收 44.3 億元，同比增長 19%，基本符合預期。拆分來看，國內實現營收 28.4 億元，同比增長 13.3%。

5 月 20 日，我國銀行間市場貸款報價利率（LPR）迎來年內首次下調，一年期 LPR降至3.05%，五年期以上降至3.5%，降幅為十個基點。此次下調意味著央行在貨幣政策方面保持適度寬鬆的導向：一方面透過下調LPR利率降低房貸利率，另一方面也引導市場利率下降，從而形成低利率、寬流動性的環境，以穩定經濟成長預期，推動房地產、樓市、股市回暖。央行後續不排除繼續透過下調基準利率來提振經濟成長。

今年，存款利率持續維持下跌趨勢，與過去幾年相比，存款利率更低，這也意味著我們已進入低利率時代，無論是存款或貸款利率，都明顯低於前幾年的水準。在低利率時代，投資人一方面需要關註一些投資機會，例如低利率環境下，權益資產往往會有比較大的超額收益，因為在股票定價模型中，利率在分母端，利率較低則有利於權益資產價格上漲。這也和宏觀經濟政策相配合，今年以來，政策面延續了去年「9·24」後積極支持經濟回升的節奏。近期，金融監理總局、央行、證監會三個部門的負責人在國務院記者會上發布了一攬子重磅政策，這些政策均旨在穩定經濟成長預期、提振內需，同時支持資本市場持續活躍。

本週市場迎來重大利多消息，中美經貿會談取得實質進展。中美雙方磋商後在瑞士日內瓦發布聯合聲明，於5月14日之前暫停實施24%的美國對華對等關稅和中國對美反制關稅90天，並互相取消91%的額外關稅。今年以來美股和A股呈現東昇西落態勢，A股和港股的科技股大漲，而美股的科技股大跌。美股科技股已漲了十多年，A股和港股的科技股才剛開始，從資本流入方向看，今年資金從美股流出進入A股和港股的跡像明顯，特別是在DeepSeek出來後，全球資本對中國在科技創新方面的優勢越來越有信心。

在中國做價值投資，未來大家的投資回報可能會比在美股做價值投資更高，去年年底我發布了2025年十大預言，明確的講到2025年機會在中國，美股、美元可能會出現高位回落，A股、港股會出現一輪新的牛市，現在來看已經得到了初步驗證。這時透過佈局好的股票或好的基金來把握機會，是比較好的投資策略，抓住這一輪居民財富大轉移的機會。現在其實面臨著資產荒，就是很多居民沒什麼好的產品可以投，以前承接居民儲蓄大轉移主要是房子，但是現在樓市已經出現了拐點，房子的黃金投資期已過，所以現在要逐步關注資本市場的一些機會，我們相信國運，相信中國的優質資產將來可能還有很大的上漲空間。

路透東京5月15日 - 日產汽車7201.T新任首席執行官伊萬-埃斯皮諾薩（Ivan Espinosa）面臨著一項艱巨的任務，分析師稱，即使他在削減成本，也無法保證能扭轉這家陷入困境的日本汽車製造商一線銷量下滑的局面。由於缺乏新的車型、最大市場的新關稅以及來自本土和中國競爭對手的激烈競爭，日產汽車將很難支撐自2017營業年度以來暴跌42%的銷量。埃斯皮諾薩周二公布了 (link)，計劃再裁員1.1萬人，關閉7家工廠，並表示由於主要市場的業績持續承壓，本財年的銷量預計將下降3%。

在投資路上，軟銀可謂有喜有悲，阿里巴巴使其成為最成功的投資者，但是WeWork的失利卻使孫正義背負上「識人不明」的質疑，迫使軟銀不斷加碼前沿科技投資，期望再找到一只像阿里巴巴一樣能脫穎而出的獨角獸，甚至不惜出售阿里巴巴的股權來融資。

北京時間 5 月 13 日港股盤後、美股盤前，騰訊音樂（$騰訊音樂(TME.US) ; $騰訊音樂-SW(01698.HK) ）發佈了 2025 年第一季度財報。關稅貿易戰開打之際，在歐美流媒體紛紛交出超預期成績的時候，騰訊音樂是否也能交出一份驚喜答卷？而跳出短期業績的長遠視角，騰訊音樂的業績和估值拉昇空間，又將靠什麼驅動和支撐？具體來看：一、會員訂閱：更專注、更垂類截至 Q1 末，騰訊音樂的付費滲透率已經達到 22%，環比上季度繼續提升。和三年前錨定的長視頻付費率目標相比，完成度也接近 90% 了。與此同時，單價的上漲也靠着付費羣策略，與付費率同步攀升——這是騰訊音樂的 3 年增長黃金期。

今年以來，外資流入A股和港股的資金量明顯增加，包括高盛、摩根士丹利等國際大行也紛紛發布了看好A股市場的報告，預計後市還可以進一步看到一線機構積極做多中國優質資產。和美股相比，A股市場整體的估值不到美股的1/3，將會呈現出強烈的估值窪地效應。而未來以人形機器人為代表的AI產業發展的美好前景，也會吸引更多資金流入這些科技創新板塊。建議投資人可以積極做多優質資產，透過佈局A股優質股票或優質基金，來把握這輪行情的機會。