2025年上半年：全球資產分化明顯，黃金、歐股與港股表现出色
TradingKey - 2025年上半年，全球主要資產市場呈現出結構性多元分化格局。其中，黃金、歐洲股市與香港恒生指數脫穎而出，成為表現最為亮眼的三大資產。
根據市場數據，截至2025年6月底，金價累計上漲逾23%，穩居全球最佳表現資產之列；歐洲主要股指漲幅近21%，充分反映估值修復與資金回流動能；而恒生指數在科技與新經濟板塊的強勢帶動下，上漲近20%，展現出市場活力顯著回暖的趨勢。
這些資產強勢背後，各自反映了不同的市場驅動機制：
■ 黃金：避險與通脹雙重邏輯下，資金湧向傳統安全港
金價的強勢上揚，主要源於全球地緣政治風險的攀升與宏觀不確定的加劇。2025年上半年，俄烏衝突持續、紅海航運樞紐封鎖、印巴邊境緊張升溫，使得避險資產需求快速抬升。在通脹壓力未見實質緩解、主要央行政策前景不明的背景下，黃金作為對沖不確定性的首選資產，重新獲得投資者青睞。此外，實質利率走低與美元走弱亦為金價提供額外支撐。
■ 歐洲股市：估值修復與資金流入驅動結構性反彈
歐股的強勁表現，更多體現基本面回穩與資金面改善的聯合作用。歐元兌美元上半年顯著升值，顯著強化以歐元計價資產的吸引力，吸引跨境資本流入。歐洲央行早前貨幣政策轉向預期以及財政支出擴張亦推動投資者信心好轉。其中，德國DAX指數上半年漲幅突破20%，法國與英國市場亦穩健上行，銀行股與大型製造板塊表現尤為穩健。從整體來看，歐洲股市的估值與盈利預期正在進入良性修復週期。
■ 恒生指數：科技、新經濟點燃結構性行情
香港市場於2025上半年重現資金活躍局面。恒生指數在大中型科技股強勢反彈帶動下，上漲近20%，成為今年亞太區市場焦點。觀察具體結構，小米、網易、快手、阿里巴巴與騰訊等科技權重股漲幅普遍超過20%，部分個股更突破50%。此外，人工智慧、生技創新藥等新經濟板塊帶動市場風險偏好顯著回升。與A股相比，港股的低估值、制度透明度及國際化程度，成為吸引全球資金重返的重要原因。南向資金淨流入進一步確認了此輪港股回升的資金基礎。
■ 美股觀察：納指再創歷史新高，科技創新維持攻勢
對比之下，美股整體上漲幅度不及以上三市，但科技股主導的納斯達克指數表現持續強勢。2025年上半年，納指再創歷史新高，主要受惠於生成式AI技術、高階晶片與生技創新驅動。其中，NVIDIA、蘋果、微軟等龍頭企業持續受資金追捧，在AI滲透率提升與數位經濟深化的大背景下，分析師普遍看好納指的中長線表現。儘管波動性仍高，但科技板塊高成長前景仍支撐美股資本吸引力。
结论
2025年上半年全球資產市場呈現出「避險保值（黃金）＋區域反彈（歐股、港股）＋科技驅動（納指）」三大主軸。这也为投資人為進入2025年下半年奠定有利的資產配置基礎。
