獨家洞察 | 利率集體跳水？歐洲三國寬鬆貨幣週期開啟！

在全球經濟放緩和貿易摩擦加劇的背景下，歐洲三國——瑞士、瑞典與挪威——同步轉向寬鬆貨幣政策，以期提振低迷的經濟成長和穩定疲軟的通膨水平。這一系列降息行動，不僅反映出當前全球宏觀經濟的高度不確定性，也標誌著歐洲部分國家在通膨退潮後的政策重點重新轉向「成長優先」。

瑞士央行於6月19日宣布將政策利率調降 25個基點至0%，這是瑞士自2024年3月以來的第六次降息，也意味著瑞士結束了長達兩年半的正利率時代。瑞士央行指出，通膨壓力減輕以及全球經濟前景走弱是這項決策的主要依據，並暗示未來可能進一步放鬆政策。特別值得注意的是，瑞士5月CPI年減0.1%，市場已經開始擔憂通貨緊縮的到來，對再次降息甚至重返負利率區間的預期有所加強。

在前一天，瑞典央行也宣布將基準利率從2.25%下調至2.00%。這是其今年以來的第二次降息。瑞典央行表示，此舉旨在穩定通膨率至2%的目標區間，並刺激疲弱的內需。數據顯示，瑞典國內生產毛額成長持續放緩，房地產市場低迷、家庭支出承壓，種種跡象均顯示貨幣寬鬆已成當務之急。

此外，挪威央行也於6月19日宣布降息25個基點至4.25%，為2020年以來的首次降息。挪威央行行長伊達·沃爾登·巴克（Ida Wolden Bache）表示，如果經濟情勢發展符合預期，年底前政策利率將可能再降一到兩次，最低或至3.75%。該央行預計，到2028年末，利率將維持在3%左右的長期中性水準。該決定出乎市場預料，也導致挪威克朗對歐元一度短線走軟。

降息背後的原因

這次歐洲央行集體降息，主要源自於兩個根本原因：通膨持續疲軟和本國貨幣持續升值，這兩大因素不僅直接影響物價走勢，也對出口和金融市場穩定構成壓力。

首先，通膨疲軟為貨幣政策提供了「放鬆空間」。歐洲各國曾在2022至2023年面臨嚴重通膨壓力，央行紛紛激進升息。但進入2024年後，全球大宗商品價格趨穩，供應鏈逐步修復，疊加緊縮政策的滯後效應顯現，通膨逐漸回落。目前歐洲多個國家的通膨率已接近甚至低於2%的政策目標。

其次，本國貨幣升值嚴重壓制出口和製造業競爭力。以瑞士為例，瑞士法郎因其「避險貨幣」地位，在全球貿易和地緣局勢緊張時往往被大量買入。數據顯示，2025年美元/瑞郎匯率累計下跌近10%，對以出口為主導的瑞士經濟造成不小壓力。彭博經濟學家Jean Dalbard表示，考慮到當前高度不確定的貿易和貨幣環境，預計瑞士央行將在9月再次降息25個基點，並可能重新進入負利率時代。

除本國因素外，國際貿易局勢也是驅動歐洲央行轉向寬鬆的重要外部變數。尤其是美國近期持續對歐洲商品加徵關稅，使得出口企業面臨更高成本和更大不確定性。

在全球經濟整合高度發展的今天，貿易衝突往往透過產業鏈傳導，導致企業投資意願下降、消費者信心受損，進而拉低整體經濟成長。這在挪威、瑞典等中小型開放型經濟體中體現得尤為明顯。出於對全球經濟前景的擔憂，各國央行希望透過貨幣寬鬆降低融資成本，並穩定市場預期。

一般來說，當經濟成長放緩、產出缺口擴大時，政府或央行採取擴張性財政或貨幣政策，如降息、增發貨幣、擴大投資，以刺激總需求，從而實現經濟穩定。歐洲各國之所以紛紛降息，主要是出於對經濟成長放緩和貿易緊張局勢的擔憂，尤其是來自美國加徵關稅所引發的衝擊。這些因素預計將對通膨和整體經濟活動產生負面影響，因此各國中央銀行選擇放鬆貨幣政策，以刺激經濟成長。

總之，歐洲央行集體降息釋放出一個強烈訊號：全球經濟不確定性正在重塑各國政策取向。在通膨退潮與貿易緊張的雙重夾擊下，貨幣政策重回寬鬆，旨在托底經濟、穩定市場。但正如經濟學家所警告的，利率政策並非萬能，若要實現長期穩定成長，還需政策協同與結構性改革並進。

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