獨家洞察 | 別讓關稅「偷走」你的利潤！供應鏈斷鍊風險暗湧…

對投資人來說，貿易中斷帶來的間接風險往往難以衡量，因為這種風險不會立刻反映在財務報表上。全球供應鏈的複雜性意味著其影響往往落後顯現，可能導致定價錯誤或波動延遲。評估風險並利用供應鏈數據對於理解貿易局勢對財務的影響至關重要。 

同樣重要的是，投資人不應只關註一家企業的註冊地，而應分析其更廣泛的經濟敞口。一家公司的收入基礎可能跨越多個地區，每個地區都面臨不同的風險——尤其是在貿易緊張局勢日益加劇的情況下。 

雖然中美已暫時中止部分關稅，但美國仍在考慮提高對歐洲商品的關稅，進一步加劇了與歐盟的貿易爭端。儘管美國國際貿易法院5月28日就「解放日關稅」作出了裁決，但整體不確定性仍然很高，使企業得長期規劃變得更複雜。 

FactSet慧甚的GeoRev、供應鏈關係和RBICS數據能幫助投資者應對全球複雜性並量化企業的真實風險敞口。其中，GeoRev提供了詳細的地理收入分佈，揭示了財務報表中未披露的區域性風險敞口，這在細分市場數據有限的情況下至關重要，可以讓投資者識別出貿易中斷所影響的區域，例如正在進行的中美關稅衝突。 

與此相輔相成的是，供應鏈關係資料反映了企業的一級和多層供應商及客戶網絡圖譜，揭示了那些不易察覺的潛在中斷點。 FactSet慧甚高階產業分類系統RBICS則結合了由上而下的市場相關性分析與自下而上的產品細分分析，從而增強了產業和次產業層面的洞察。 

上述三個工具共同幫助投資人評估企業在關鍵地理區域的風險暴露、供應鏈脆弱性及產業風險，以實現更精確的風險評估與策略定位。 

為了因應持續的關稅不確定性，美國股市投資者應盡量降低對那些供應鏈或收入嚴重依賴受貿易中斷影響地區企業的投資曝險。然而，要確保企業真正不受這些風險影響並非易事。 

一些表面看似不受影響的企業，實際上可能存在間接脆弱性，例如依賴海外供應商或與受影響地區有間接業務往來。雖然篩選「與中國直接關係較少的企業」似乎是一種直截了當的策略，但實際上需要進行更全面深入的分析。 

以美國擴增實境(AR)智慧眼鏡製造商Vuzix為例。雖然該公司來自中國的直接收入很少（GeoRev估計僅2.1%），沒有直接的中國客戶或供應商（下表1和表2），其2024年第四季財報電話會議中也未提及中國或關稅。然而，該公司的多層次供應鏈——不僅涵蓋直接供應商，還涵蓋了其上游合作夥伴——顯示其仍然可能受到美國與多個國家的關稅緊張局勢的影響。 

從下面的表1和2顯示了Vuzix的一級供應商和客戶。供應鏈相關性排名對這些結果進行了細化，重點是公司最具策略性的關係。關係關鍵字提供了關於交易性質、產品或服務類型以及供應鏈中角色的補充資訊。 RBICS Focus 則將各企業基於主要收入來源進行最細化的產業分類。本次結果進一步聚焦於科技公司。 

全面了解一家公司的整個生態系統對於評估其抵禦市場動盪的能力至關重要。一級供應商直接向公司提供貨物，而二級供應商則服務於一級供應商，與企業並無直接業務聯繫。地緣政治動盪、價格波動或監管變化往往會沿著這些層級層傳導，最終影響企業本身。 

這些間接影響（如生產延遲、成本增加或合規風險）在淺層分析中可能會被忽略。為了進行準確的風險分析，特別是在具有複雜全球供應鏈的行業，對多層供應商動態進行詳細審查是必不可少的。因此，我們識別了Vuzix Corp.的美國客戶在中國大陸、中國香港和歐盟二級客戶市場的間接敞口（表3）。

對於Vuzix Corp的供應鏈，我們將重點放在受跨境關稅影響的位於美國的零件供應商 (Texas Instruments Inc.)，同時將我們對二級供應商的分析範圍縮小到位於中國的供應商（表4）。

根據GeoRev估計，全球半導體設計和製造領域的領導者德州儀器（Texas Instruments Inc.，TI)2024財年在中國的收入佔比為18.8Text Box 2, 文本框%，在歐盟的收入佔比為16.5%。在最近的財報電話會議中，該公司強調了關稅不確定性帶來的挑戰，並提到了在美國、亞洲與歐洲之間協調製造資源的複雜性。 TI從上述地區進口關鍵組件，包括矽晶片、稀土元素和其他半導體材料 這兩個地區。  

Vuzix依賴TI提供的DLP（數位光處理）Pico顯示技術，為其M300和Blade AR智慧眼鏡提供核心顯示元件，而這種依賴本身就引入了潛在的供應風險。  

此外，為了強調發現間接風險敞口的重要性，我們進一步研究了Vuzix的日本供應商索尼公司（Sony Corporation），該公司在消費性電子、娛樂與科技領域具有全球領導地位。儘管索尼總部設在日本，似乎不直接受美方關稅政策影響，但GeoRev數據顯示，索尼在美國擁有龐大的客戶群（約28.8%的營收來自美國市場）。索尼2024年第四季財報電話會議中也提到了「美國最近實施的關稅對市場和供應鏈造成的干擾」。

作為全球供應鏈的一部分，索尼從歐盟和中國向美國採購各種組件，包括半導體、光學技術、先進材料和遊戲配件。美國-歐盟或美國-中國之間的關稅政策出現變動，都可能影響索尼的運營，導致成本上升或影響產品供應。供應鏈關係數據證實了索尼對中國供應商和客戶的依賴（表5和表6）。 

總部位於日本的索尼必須密切關注美國關稅政策的變化，並相應調整其物流和定價策略，以應對不斷變化的貿易格局，力求在持續的不確定性中保護自身利潤。這與我們先前的分析一致，即當前企業正面臨更廣泛的風險，並正在根據關稅波動做出策略調整。 

在此基礎上，我們進一步使用GeoRev和供應鏈關係資料來識別在美國收入敞口很大（例如超過50%）且在關鍵材料和零件方面嚴重依賴中國供應商的非美國公司（表7）。 

透過整合GeoRev、供應鏈關係和RBICS，投資者可以識別出傳統資訊揭露經常遺漏的間接風險，從而全面了解公司的全球風險狀況。這有助於投資者做出更明智、更具前瞻性的決策，這在當今的市場環境中至關重要。本文提出的分析只是如何應用這些數據見解的一個例證；在當今投資者面臨的複雜的風險和不確定性環境中，還有很多其他的用例。

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