中東衝突重塑預期，「超級央行週」重磅來襲！

TradingKey - 本周，全球央行將迎來年內最為密集的「超級央行周」——從華盛頓到倫敦，從布魯塞爾到東京，近 20 家央行將齊聚議息桌，首次評估美伊衝突爆發兩週多以來對全球經濟造成的連鎖影響。

隨著中東局勢推高能源價格，央行官員們愈發意識到通膨捲土重來的風險，這可能迫使多國推遲原本計劃中的降息進程，甚至不排除在極端情況下重啟升息。不過目前政策轉向尚無緊迫性，各大央行仍在評估能源成本飆升對消費價格和經濟增長的具體影響。

「央行可以設定利率，但無法重新開放荷姆茲海峽。」宏觀經濟學家 Tom Orlik 指出，「Powell、Lagarde、Bailey 等央行行長本周大概率按兵不動，發出警惕信號，並祈禱中東局勢在演變為另一場無解的通膨危機前儘快平息。」

能源衝擊的傳導機制正在顯現，短期內將從供給端推高通膨，同時從需求端壓制經濟增長，形成典型的「滯脹」風險。這迫使央行在政策指引中強化「數據依賴」框架——若油價衝擊持續，將優先守護通膨目標而非刺激經濟增長。

業內人士認為，本次超級央行周將成為全球貨幣政策從「寬鬆預期」轉向「謹慎觀望」的關鍵轉折點。

聯準會政策陷兩難

本周，聯準會將召開 3 月貨幣政策會議，市場普遍預期聯準會將維持利率不變，但相較於幾週前的篤定，當前的政策前景已被勞動力市場波動與中東局勢引發的油價飆升徹底打亂。

「負非農」數據與破百美元的油價形成矛盾組合，正衝擊聯準會維持物價穩定與充分就業的雙重使命，令短期利率前景變得模糊不清。

此前市場對聯準會 2026 年降息的預期已基本消散，但仍傾向於寬鬆政策——這使得美國貨幣政策可能在 G7 集團中成為特例，其他主要央行普遍有望在年內升息。

摩根士丹利經濟學家重申，聯準會可能在 6 月和 9 月各降息 25 個基點，儘管降息時點可能推遲，但這意味著未來可能需要更激進的政策動作。

德國商業銀行經濟學家克里斯托夫·巴爾茲則認為，即使油價長期高位運行，考慮到 11 月大選前的政治壓力，聯準會降息的可能性仍高於升息。

然而，隨著伊朗衝突推高燃料價格，一個幾週前難以想像的問題浮出水面：聯準會的下一步會是升息嗎？衍生品市場交易員目前預計今年升息機率約為 25%，這一預期轉變凸顯地緣衝突對能源市場及通膨前景的直接衝擊，迫使投資者重新定價聯準會政策路徑。儘管多數經濟學家仍預期本次會議將按兵不動，但升息討論已不再是禁忌話題。

High Frequency Economics 首席經濟學家 Carl Weinberg 明確呼籲聯準會在本次會議上升息，他預測到今年夏天，油價將把聯準會核心通膨指標 PCE 推高至 3.5% 的年率，聯準會應主動行動以避免價格失控。他認為，即使本次會議不升息，官員們也肯定會討論這一選項，鮑爾在新聞發布會上的表態將釋放關鍵信號。

不過，多數觀點仍認為短期升息可能性較低。

前達拉斯聯準銀行主席 Robert Kaplan 敦促保持耐心，認為到 3 月底局勢可能出現變化；前聯準會高級官員 Vincent Reinhart 指出，聯準會內部多數人仍傾向於寬鬆，但不會急於行動，中東事件只是增加了等待的理由。

德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 則強調，升息的前提是勞動力市場顯著走強，但美國就業市場過去三個月平均僅新增 6000 個崗位，顯然尚未滿足這一條件。

市場將密切關注本次會議的政策信號，尤其是經濟預測摘要 (SEP) 和點陣圖的變化——此前兩次降息的預期已在油價飆升後大幅減弱。安永首席經濟學家 Gregory Daco 指出，供應衝擊是聯準會最棘手的難題，它在推高通膨的同時抑制產出，令決策者陷入兩難。

當前美國通膨率雖已從 9.1% 的峰值回落，但仍遠高於 2% 的目標，畢馬威首席經濟學家 Diane Swonk 警告稱，若衝突持續，通膨率可能再次飆升至 4% 以上。

而勞動力市場也暗藏隱憂，2 月就業意外減少 9.2 萬個，失業率升至 4.4%，儘管川普移民政策導致勞動力供應減少掩蓋了部分失業壓力，但招聘率降至十年低點、工資增長放緩、企業討論用 AI 替代勞動力等跡象，都顯示就業市場正在降溫。

在這種不確定性下，市場對聯準會降息的預期已顯著下調，甚至有觀點認為升息選項可能重新回到議程。

Gregory Daco 認為，這種混亂局面意味著聯準會更可能在「很長一段時間內」維持利率不變，而鮑爾在本次會議上的表態，將成為市場判斷未來政策走向的關鍵線索。

日本央行本周會出手嗎？

本周四，日本央行將召開貨幣政策會議，市場普遍預期該行將維持基準利率不變，但會強調仍處於政策正常化的軌道上。

行長植田和男料將重點提及日本對中東石油的高度依賴，稱需密切關注地緣局勢發展——原油價格持續走高不僅會拖累日本經濟復甦，還可能加劇通膨壓力。

此外，政策基調的拿捏也需謹慎，若釋放過度鴿派信號，可能進一步推低日圓匯率，而日圓在上周五已跌至 2024 年以來的最低水平，匯率貶值風險需被納入評估範疇。

交易員將仔細研讀會議聲明與植田和男的講話，尋找關於政策走向的線索。市場目前正密切關注日本央行 4 月升息的可能性，本月早些時候有知情人士透露，不排除該行在春季採取升息行動。

儘管中東局勢為政策決策增加了不確定性，但市場對 4 月升息的預期仍保持穩定。業內分析認為，若即將到來的「春鬥」勞資談判能達成大幅加薪協議，且俄烏衝突、中東局勢不再進一步惡化，將為 4 月升息掃清障礙。

從匯率層面看，若本次會議釋放鷹派信號，或許能暫時遏制近期美元兌日圓的上漲勢頭。但市場同時警惕，若美元兌日圓匯率突破 160 關口，日本當局可能在會議前就啟動外匯干預。

歐英瑞加央行議息

瑞士央行本周四的首次年度會議正值關鍵節點，今年以來，瑞士法郎兌歐元已累計上漲 2.8%，兌美元、英鎊也保持強勢，近期地緣局勢升溫進一步推升了市場對瑞郎的避險需求，有消息稱瑞士央行已出手干預匯率，但效果有限，市場預計該行將維持利率在零水平，回歸負利率的可能性較低——即便釋放鴿派信號，可能也難以扭轉瑞郎升值趨勢，激進干預或許將成為最後選項。

中東局勢徹底改變了英國央行的政策預期，衝突爆發前，市場曾認為 3 月降息機率高達 80%，但當前已完全排除 2026 年降息可能，英鎊因此受益，表現顯著優於歐元，但考慮到英國央行的鴿派傳統，這一漲勢可能已過度透支，若本次會議缺乏鷹派信號，英鎊可能迎來回調。

儘管 1 月英國經濟意外停滯，增長前景疲軟，但油價飆升迫使官員重新聚焦通膨——ING 和 RSM UK 經濟學家警告，若油氣成本高企持續，通膨率可能反彈至 2% 目標的兩倍以上，在此背景下，英國央行極大概率維持利率不變，行長安德魯·貝利此前提及的降息選項已暫時擱置。

加拿大央行將於本周三公布利率決議，政策制定者正面臨多重矛盾。油價上漲對能源出口構成支撐，但中國經濟疲軟及美國關稅施壓又拖累外部需求，當前市場預計該行將維持 2.25% 的政策利率不變，但需關注周一公布的 2 月通膨數據（反映中東衝突前的價格壓力）及會後周五的就業數據（可能顯示 2 月就業大幅下滑），行長麥克勒姆的新聞發布會將透露伊朗危機對政策前景的影響，若釋放偏鴿派信號，可能打壓市場對年內升息的預期，進而影響加幣走勢。

與美國的政策困境形成鮮明對比，歐洲央行的關注點始終錨定在通膨上，即便經濟增長面臨風險，市場對歐洲央行進一步寬鬆的預期也已徹底消散。本周四，歐洲央行將召開貨幣政策會議，市場普遍預期該行將維持存款利率不變，但中東危機已徹底打破了行長拉加德及其同事此前聲稱的政策「舒適區」。

能源價格飆升正推動市場押注歐洲央行升息，這迫使該行必須在會議上清晰解釋通膨風險的演變，並透露當前政策距離市場預期的收緊還有多遠。不少投資者將當前的能源衝擊與 2022 年俄烏衝突後的危機相提並論——當時歐洲央行因頑固抵制升息壓力而與市場脫節。儘管歐洲央行將努力避免重蹈覆轍，但目前來看，該行也不太可能匆忙採取升息行動。

澳洲聯儲升息機率飆升

作為今年首個啟動升息的發達經濟體央行，澳洲聯儲上月將現金利率上調至 3.85%，核心依據是國內經濟存在供給約束，同時物價壓力頑固、總需求過剩。

而本周二，該行將公布最新利率決議，當前市場普遍認為，澳洲聯儲大概率將連續第二次升息。

自 1 月升息後，澳洲聯儲始終維持鷹派政策基調。該行副主席 Andrew Hauser 此前明確警示「油價上漲對通膨構成上行風險」，這一表態進一步強化了市場對本月升息的預期。近期公布的多項經濟數據，也進一步印證了澳大利亞經濟的韌性表現。

而美伊衝突升級引發的油價上漲，又為該國通膨前景增添了新的不確定性，加劇了市場對國內物價上行的擔憂。

此次決議對澳洲聯儲官員而言是一次艱難平衡，再次升息既能鞏固央行對抗通膨的政策信譽，也可能在全球地緣局勢與經濟前景高度不確定的背景下，引發政策過度收緊的風險。市場將重點關注決議聲明，以及聯儲主席 Michele Bullock 會後新聞發布會的表態，從中判斷上月升息是否標誌著新一輪緊縮週期的開啟。

央行如何平衡通膨與增長

整體而言，本次七大央行的政策會議既是對當前經濟挑戰的集體回應，也是一場政策信心的測試。

在能源供應緊張、通膨壓力復燃、經濟增長前景不明的背景下，央行的每一次表態、每一個判斷，都將成為影響全球市場走向的關鍵變數。能源危機的後續演變，與央行的政策反應速度，將共同決定未來數月全球經濟的走向。

值得關注的是，相比利率決議本身，央行的政策溝通對市場的影響更為深遠。官員們關於通膨風險、經濟增長壓力及能源衝擊持續性的表述，將直接左右投資者對未來利率路徑的判斷。