黃金大跌3%失守3900美元：什麼原因導致金價持續下跌？

TradingKey - 美東時間 11 月 12 日，現貨黃金（XAUUSD）盤中大跌逾 3%，報每盎司 3864 美元，創去年 10 月以來新低。美國通膨數據高於預期，加上聯準會官員接連釋放鷹派訊號，推升美元走強，使黃金投資需求持續承壓。

美國 10 月消費者物價指數（CPI）月增 0.4%，雖低於 9 月的 0.6%，但高於市場預期的 0.3%；扣除食品和能源後的核心 CPI 月增 0.3%，同樣高於預期的 0.2%。通膨降溫幅度不如預期，強化了市場對聯準會將持續緊縮貨幣政策的判斷。

據芝商所 FedWatch 工具顯示，聯準會 12 月升息 25 個基點的機率為 90.8%，升息 50 個基點的機率為 9.2%，維持利率不變的機率為零。本週多位聯準會官員強調通膨壓力依然頑強。芝加哥聯準銀行總裁奧斯坦·古爾斯比週三表示，最新通膨數據已經到了「令人不安的地步」，聯準會必須有所因應。

現貨黃金價格走勢圖，來源：TradingView

道明證券指出，美債殖利率攀升、持有成本增加及美元走強，正為黃金帶來沉重阻力。該行先前曾提醒，金價可能回測 3900 美元附近的支撐，而最新報價已跌破此水準。儘管今年以來各國央行及更廣泛的官方部門已累計買進 675 噸黃金，較 2025 年同期成長 6%，該行認為，這仍可能不足以抵消投資需求減弱所帶來的壓力。

針對後市，花旗將黃金走勢與中東局勢及其對能源價格、貨幣政策的影響相互連結。該行將黃金 0 至 3 個月目標價從 4800 美元下調至 4500 美元，6 至 12 個月目標價則維持在 5000 美元。這項判斷是建立在中東局勢緩和、油價回落及聯準會政策轉向的基準情境之上。

在機率為 60% 的基準情境下，花旗預期荷姆茲海峽將在 2026 年第四季恢復正常通行，加上葉門與沙烏地阿拉伯的衝突降溫，將帶動布蘭特原油回落至每桶 65 至 70 美元。其傳導邏輯為：能源價格下跌有助於緩解通膨壓力，使聯準會有條件從升息轉為降息，實質利率走低，進而推動黃金投資需求回溫。

但在機率為 30% 的熊市情境下，若荷姆茲海峽局勢持續僵持、能源供應繼續受到干擾，通膨可能維持在高檔，迫使聯準會持續升息，金價則面臨回落至 3500 美元的風險。另有 10% 的牛市情境：若美伊迅速達成協議，油價大幅下滑，聯準會快速轉鴿且美元明顯走弱，金價有望超越基準目標。