【路透專欄】規避泡沫的黃金買家可能在無意間催生泡沫

路透倫敦10月14日 - 一些投資者購買黃金可能是為了規避泡沫，這個泡沫可能是過熱的科技股、上升的政府債務，或是高通脹。但如果對黃金的搶購本身就是真正的泡沫呢？

今年以來金價XAU=上漲了56%，這一漲幅之所以引人注目，主要是因為美國和全球股市自4月以來也出現了大幅反彈。

全球貿易擔憂和地緣政治風險或許可以合理地解釋，在特朗普1月重返白宮後，作為避險資產或分散投資工具的實物黃金的需求為何激增。但即使各大股市已從4月低點大幅回升，不確定性指標也略有下降，但黃金熱潮仍在持續。

可以肯定的是，寬鬆的全球財政和貨幣政策——包括對美聯儲和其他央行獨立性的威脅——也加劇了全球通脹擔憂，給實際利率帶來壓力，並利好零收益的貴金屬黃金。

特朗普政府也公開表示希望削弱其認為估值過高的美元。但判斷金價上漲是否過度卻並非易事。與股票估值不同，對於如何評估黃金，目前尚無共識。

那麼，金價在五年內上漲了一倍多，在過去十年里上漲了250%以上。什麼時候才算漲得過高呢？

毫無疑問的是，幾乎所有人都仍然看漲——這種行為通常與泡沫有關。僅憑這一點，或許就足以讓投資者對接下來的走勢持懷疑態度。

儘管本周金價已創下每盎司 4,100 美元的新高，但高盛預計到明年年底金價還將上漲20%，法國興業銀行認為金價漲至5,000美元“越來越不可避免”，摩根大通團隊表示，其黃金多頭倉位是其“最堅定的跨資產觀點”之一。

但如果每個人都在買入黃金，而且金價漲勢與高漲的股市亦步亦趨，你或許應該開始警惕黃金的分散化特性。如果股市因某種原因暴跌，黃金還能繼續表現亮眼嗎？

“趨勢”達到頂峰？

由於沒有公認的估值指標，黃金就像所有商品一樣，看漲預測的重點在於供求關係。而供求受到了各國央行和黃金上市交易基金(ETF)持續購買黃金的影響。

由於央行需求似乎更具結構性且節奏穩定，即使金價預計將飆升，預測者仍會繼續將央行需求納入未來預測之中。目前尚不清楚這種需求何時結束。

私人投資者的需求更令人費解。儘管美國銀行月度調查顯示“做多黃金”是9月僅次于美國大型科技股的第二大熱門交易，但超過三分之一的投資者根本沒有黃金倉位，而持有黃金倉位的投資者的加權平均配置比例僅為4.2%。

然而，金價拋物線式上漲的三個特點開始讓人擔憂：上漲速度之快、與不確定性指標的逐漸脫節以及與相對實際利率和美元的脫鉤。

摩根大通指出，金價近期的漲勢已經超過了一年期實際利率下降所暗示的漲勢——這是因為其他“安全”資產的實際回報率較低，使得黃金成為更具吸引力的替代品。

德意志銀行的團隊表示，9 月至 10 月可能已經出現了“趨勢高峰”——他們的指標顯示價格超出趨勢的時間遠遠超過平均水平。

確實，沒人想預測市場已經到達頂峰。但他們也都在警惕下跌風險。（完）

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