【路透分析】黃金屢創紀錄新高，改寫投資教戰守則

• 黃金是投資者的 "萬能對沖 "交易
• 當投資者擔心通脹和經濟放緩時，這類交易就會變得熱門
• 從股市溢出至黃金的效應

路透倫敦10月10日 - 金價屢創新高之際，投資人對黃金的舊有看法正面臨考驗，因金價上漲同時人工智能(AI)推動股市上漲以及比特幣的紅火，迫使人們重新思考推動世界上最古老資產之一上漲的原因。

本周，黃金價格XAU=首次突破每盎司4,000美元， 2025年至今的漲幅達到53%，正朝創下1979年以來最大年度漲幅邁進，超過了比特幣 BTC= 的上漲30%，以及標普500指數.SPX15%的漲幅。

通常情況下，當投資者擔心通脹、經濟放緩或潛在的市場動盪時，黃金交投就會變得熱絡。相反，當投資者的冒險意願提高時，黃金往往會落後于那些不需要額外費用來儲存或保險的更閃亮的替代品。

上述的連動關係曾在1980年及2008年初出現；1980年，美國通脹率達到 13% 以上的峰值，導致經濟和股市受到重創，黃金隨之飆升；2008年初，全球金融危機爆發，華爾街股票在六個月內下跌32%，金價也隨之大漲。

黃金與股市同步上漲非比尋常

但如今黃金與股市和比特幣一起飆升，因投資者大舉押注美國降息，而且對美元作為世界首要儲備貨幣的擔憂與日俱增。

“以史為鑒，當現有經濟體系的運行模式發生轉變時，人們總是會轉向黃金，”百達集團(Pictet)資深多元資產策略師Arun Sai表示。“把它想成是終極貶值對沖工具。”

政治動盪層出不窮，法國的預算問題和對多國央行獨立性的擔憂讓投資者感到不安，而烏克蘭戰爭仍在繼續，加沙和平協議初露端倪。

人工智能熱潮推動著美股上漲，引發了對泡沫的擔憂，而特朗普總統的大規模支出計劃、關稅和對美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)的攻擊，令美國債市和美元 =USD受挫 ，美元兌其他主要貨幣今年下跌了10%。

摩根大通JPM.N首席執行官迪蒙(Jamie Dimon)認為，未來六個月至兩年內美股大幅回調的風險升高。

關稅進一步加劇了對通脹的擔憂，這是黃金的另一個看漲因素。道富(State Street)宏觀策略主管Michael Metcalfe表示："感覺我們正處於通脹的拐點。”

對美聯儲獨立性和通脹的擔憂對黃金來說可能是一體兩面的題材，因為有一種觀點認為，當關稅帶動的通脹加劇時，世界上最具影響力的央行可能會袖手旁觀。

七國集團(G7)9月平均通脹率為2.4%，而12個月前為1.7%，這些國家的大多數央行要麼正在降息，要麼按兵不動。

與此同時，特朗普對美聯儲主席鮑威爾大肆抨擊，試圖解雇一名美聯儲官員，並提名盟友米蘭(Stephen Miran)擔任理事。自8月以來，黃金已經上漲約 20%。

股市對黃金的溢出效應

美國勞動市場正在放緩，但其他經濟指標展現韌性，同時通脹預期正在上升。交易商預計美國到2026年都將降息，這將對股市和黃金有利。

StoneX歐洲、中東、非洲和亞洲市場分析主管Rhona O'Connell表示，“效率前緣”(有效前沿/efficient frontier)理論部分解釋了黃金與股票同步上漲的原因。所謂“甜蜜點”，是指投資組合經理在承受一定風險的情況下獲得最大回報的地方。她說，黃金的走勢往往與股市成反比，因此黃金是很好的避險工具。

當黃金上漲時，經理們可以增持一些黃金，以抵消股市下跌的風險，同時獲得額外回報。O'Connell說：“當股市像這樣大漲時，股市的一些額外價值就會溢出，轉而增持黃金。”

瑞銀集團(UBS)股票策略主管Gerry Fowler指出，零售需求的增加將對金價產生橫向影響。他說，“每當有人向黃金上市交易基金(ETF)投入更多資金，ETF就必須購買實物黃金，”他補充說，這並不是市場上唯一出現他所稱的 "泡沫行為 "和 "散戶熱情 "的地方。

人工智能

英國央行和國際貨幣基金組織(IMF)對人工智能可能導致股市崩盤的擔憂與日俱增，這意味著黃金也可以作為對沖工具。

Royal London Asset Management多元資產主管Trevor Greetham指出：“人們對人工智能和黃金同樣看好。”“如果出現深度衰退和人工智能崩盤，你可能會發現黃金又漲了一截。”

黃金上漲的主要原因是對美元的信心減弱。各國央行一直是黃金的積極買家， 目前央行儲備中大約有四分之一是以黃金的形式持有，這也是擺脫美元的一種方式。

Nutshell Asset Management首席投資官Mark Ellis表示，隨著美國關稅促使出口商尋求新的市場，從而減少對美元的依賴，他預計這一趨勢將持續下去。他對最近黃金熱潮的主要看法是：“這是特朗普的功勞。”(完)