金吾財訊

金吾財訊 | 招銀國際表示，騰訊(00700)公佈4Q25業績：總營收同比增長13%至人民幣1944億元，非IFRS運營利潤同比增長17%至695億元，均符合彭博一致預期。FY25總營收/非IFRS運營利潤分別同比增長14%/18%。2026年將是騰訊AI的關鍵投資年，管理層計劃將FY26新AI產品的投入增至FY25的兩倍以上（超360億元）。儘管AI投入可能拖累短期盈利增長，但該機構認爲此舉將強化騰訊核心業務，把握AI智能體等新機會，並緩解投資者對騰訊因投入不足可能在AI競爭中落後的擔憂。鑑於投入增加，該機構下調FY26-27E盈利預測2%-3%，並將基於SOTP的目標價微調至750.0港元（前值：760.0港元）。該機構仍看好騰訊核心業務的韌性及AI業務機會。維持“買入”評級。

金吾財訊 | 招銀國際表示，2026年光纖通信展會（OFC）印證了行業結構性變革：AI算力擴張，推動數據中心互聯架構在光、電領域全面重構。會議聚焦共封裝光學（CPO）與可插拔光模塊的技術路線爭議、LPO/NPO等中間架構崛起、XPO全新形態面世、光電路交換機（OCS）作爲配套方案關注度持續提升。行業並未走向單一技術路線，而是持續豐富互聯方案，以滿足算力擴容、橫向擴展及系統效率的多元需求。在此背景下，可插拔光模塊仍爲核心主流方案，單通道400G持續迭代、供應鏈明朗化、模塊設計與散熱方案不斷升級，均支撐其核心地位。

伍戈系長江證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事核心觀點：1.兩次踏入，同一河流？中東戰局牽動市場敏感的神經。確定的是油價高企對全球經濟產生的“滯脹”效應，不確定的則是其持續強度。最終的均衡結果，固然取決於對未來戰事演繹等供給衝擊的預判，也有賴於對全球需求等基本面的評估。主觀客觀，兼而有之。2.與過往不同，近年來全球經濟的主要驅動力來自投資，而非傳統消費，如此“K型”分化日益明顯。尤其是公共衛生事件之後，全球貿易集中度的提升加劇了對於產業鏈脆弱性的擔憂。效率與安全，現實的天平快速向後者傾斜，貿易體系與經濟理論正面臨重構。3.油價通常是影響全球經濟的關鍵變量。但經濟結構的最新變化，疊加近年來AI科技等發展，使得油價與製造業爲代表的經濟景氣度出現顯著背離。高油價仍衝擊經濟，但強度降低。受影響更大的是傳統領域，全球投資和消費之間的“K型”分化或進一步放大。4.展望未來，市場已將“更長時間、更高油價”作爲基準假設。本輪原油供給衝擊發生在全球資本開支等需求擴張的背景下，對“量”“價”具有不對稱影響，通脹抬升大於經濟趨緩效應。相較海外，較高的石油儲備、更分散的能源結構等使得我國短期緩衝餘地更大。正文：中東戰局牽動市場敏感的神經。確定的是油價高企對世界經濟產生的“滯脹”效應，不確定的則是其持續強度。最終的均衡結果，固然取決於對未來戰事演繹等供給衝擊的預判，也有賴於對全球需求等基本面的評估。主觀客觀，兼而有之。一、經濟基本面：這次有何不同？與過往不同，近年來全球經濟的主要驅動力來自投資，而非傳統消費，如此“K型”分化日益明顯。全球經濟結構的轉型也映射在貿易數據上，以資本品和技術密集型中間品爲代表的貿易佔比趨於擴張。圖1. 全球週期的新驅動：投資，而非消費來源：WIND，CEIC，筆者測算值得一提的是，公共衛生事件之後，全球貿易集中度的提升加劇了對於產業鏈脆弱性的擔憂。效率與安全，現實的天平快速向後者傾斜，傳統貿易體系與經濟理論正面臨重構。圖2. 安全，而非效率來源：WTO，CEPII，MediaCloud，筆者測算注：集中度以出口份額計算；關注度爲“經濟安全”等報道詞頻。二、高油價衝擊：這次有何不同？油價通常是影響經濟的關鍵變量。但經濟結構的最新變化，疊加近年來AI科技等發展，使得油價與製造業爲代表的經濟景氣度出現顯著背離。高油價仍衝擊經濟，但強度降低。受影響更大的是傳統領域，全球投資和消費之間的“K型”分化或進一步放大。圖3. 全球週期與油價的異步來源：WIND，筆者測算展望未來，市場已將“更長時間、更高油價”作爲基準假設。本輪原油供給衝擊發生在全球資本開支等需求擴張的背景下，對“量”“價”具有不對稱影響，通脹抬升大於經濟趨緩效應。相較海外，較高的石油儲備、更分散的能源結構等使得我國短期緩衝餘地更大。圖4. 同樣的油價衝擊，不同的通脹預期來源：WIND，筆者測算注：海外含G7國家、韓國、印度等。風險提示：地緣風險超預期。【作者】伍戈：博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎，遠見杯經濟預測冠軍。俞濤、徐謹智、高童：長江證券研究員。

截止北京時間2026-03-19 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5016.71點，較昨日收盤跌-91.59前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)小米集團－Ｗ  01810.hk36.604.15比亞迪股份  01211.hk103.701.47美團－Ｗ  03690.hk80.850.68比亞迪電子  00285.hk31.420.32小鵬汽車－Ｗ  09868.hk75.20-0.59前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)騰訊音樂－ＳＷ  01698.hk41.12-8.05騰訊控股  00700.hk517.00-6.09快手－Ｗ  01024.hk55.70-5.59華虹半導體  01347.hk90.05-5.06嗶哩嗶哩－Ｗ  09626.hk200.00-4.49

港股半日沽空金額約287.452億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲18.723%。總沽空股份數目:798總沽空股數:16.999億股總沽空金額:約287.452億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)盈富基金(02800)3788.4554844.17113.18騰訊控股(00700)2964.7490015.47610.31小米集團－Ｗ(01810)1982.7333623.3726.90南方恒生科技(03033)1772.2830646.9766.17阿里巴巴－Ｗ(09988)1374.7567520.4184.78

金吾財訊 | 偉仕佳傑(00856)公告公佈，截至2025年12月31日止年度之業績。期內，公司權益持有人應占溢利13.53億元(港幣，下同)，同比增長28.66%；每股基本盈利97.68港仙，去年同期爲75.67港仙。擬派末期股息每股普通股41.77港仙。期內，集團收益976.26億元，同比增長9.59%。具體來看，來自企業系統分部的收益增加2.3%至535.34億元，佔集團總收益55%；來自消費電子分部的收益增加18.9%至390.11億元，佔集團總收益40%。來自雲計算分部的收益增加29.1%至50.81億元，佔集團總收益5%。

金吾財訊 | 瑞聲科技(02018)公告公佈，截至2025年12月31日止年度業績。期內，歸屬公司擁有人溢利25.12億元(人民幣，下同)，同比增長39.77%；每股基本盈利2.18元，去年同期爲1.53元。擬派末期股息每股0.35港元。期內，集團收入318.17億元，同比增長16.43%。具體來看，聲學產品收入83.52億元，同比增長1.68%；電磁傳動及精密結構件收入117.74億元，同比增長21.26%；光學產品收入57.25億元，同比增長14.51%；車載及消費聲學產品收入41.17億元，同比增長16.06%；傳感器及半導體產品收入15.71億元，同比增長103.11%。

金吾財訊 | 港股三大指數早盤受壓，截至午間收盤，恒指跌1.66%，國企指數跌1.31%，恒生科技指數跌1.58%。藍籌中，小米集團-W(01810)漲4.27%，中國海洋石油(00883)漲3.39%，中國神華(01088)漲2.44%；跌幅方面，紫金礦業(02899)跌8.09%，中國宏橋(01378)跌6.01%，騰訊控股(00700)跌5.90%。板塊方面，石油股走強，延長石油國際(00346)漲5.88%，中國海洋石油漲3.39%，中國石油股份(00857)漲1.15%。中東衝突驟然升級，核心能源基礎設施直接捲入戰火。隨着以色列與伊朗互相打擊對方關鍵油氣目標，華爾街正迅速重估這場衝突的時間表，擔憂其可能演變爲一場耗時數月、重演2022年全球能源供給衝擊的持久戰。據央視新聞報道，伊朗已宣佈全力打擊美國相關石油設施，並將沙特、阿聯酋和卡塔爾三國的能源設施列爲合法打擊目標。此前，以色列在與美國協調下，突襲了處理伊朗約40%天然氣的南帕爾斯氣田相關設施，促使伊朗實施直接對等報復。黃金股隨大市走弱，靈寶黃金(03330)跌9.09%，中國黃金國際(02099)跌8.73%，紫金礦業(02899)跌8.09%，紫金黃金國際(02259)跌7.83%，潼關黃金(00340)跌6.40%，招金礦業(01818)跌5.31%。荷蘭國際集團大宗商品策略師埃瓦·曼西在報告中表示，貴金屬的暴跌“看起來像是一場跨資產的倉位調整”。她指出：“原油正在對供應風險做出反應，而黃金的下跌可能是由於在風險資產拋售、美元及實際收益率走強的背景下，投資者進行的獲利了結和廣泛清算。”個股方面，軒竹生物-B(02575)漲21.74%。日前，滬深交易所發佈公告，調整港股通標的。公告顯示，港股通標的名單發生調整，並自3月9日起生效。其中，軒竹生物被調入港股通標的名單。此外，軒竹生物自研1類創新藥吡洛西利片獲國家藥監局批准新增適應症，可聯合芳香化酶抑制劑（AI），用於HR+/HER2-晚期乳腺癌患者初始內分泌治療。這一進展標誌着吡洛西利從後線治療正式挺進一線治療領域，爲我國HR+/HER2-晚期乳腺癌患者提供了療效卓越、安全便捷的全新治療選擇。小米集團(01810)漲4.27%。今晨小米MiMo大模型系列重磅三連更：旗艦基座大模型MiMo-V2-Pro、全模態Agent模型MiMo-V2-Omni、MiMo-V2-TTS，三大模型均爲優化智能體能力打造，性能躋身全球第八且成本優勢顯著。高盛發佈研報力挺，稱小米已正式步入AI成果兌現期，穩固“物理AI領導者”地位。儘管百億級研發或致短期利潤承壓，但生態落地將驅動長期價值重塑，高盛維持“買入”評級看漲至41港元。與此同時，全新升級的SU7將於今晚7點發布，多家企業爲小米新一代SU7送上的祝賀。新車將於3月正式上市交付。市場分析指出，參考當前新能源車型定價策略，實際售價或較預售價下調1萬元左右，將進一步增強其市場競爭力。國元國際認爲，港股市場未來仍有可能面臨外部不確定性所帶來的擾動，不過隨着軍事衝突最激烈的時期過去，未來市場對於戰事的敏感程度可能出現下降，而對於霍爾木茲海峽航運安全局勢好轉的利好則更加敏感，因此市場的反彈或也爲期不遠，值得進行關注。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間2026-03-19

金吾財訊 | A股三大指數早盤受壓，截至午間收盤，滬指跌0.95%，深成指跌1.11%，創業板指跌0.11%。盤面上看，燃氣、油氣開採、煤炭開採等板塊概念漲幅居前；貴金屬、能源金屬、農化製品等板塊概念跌幅居前。國泰海通證券認爲，當前市場調整並非地緣衝突單一因素所致，年報季來臨帶來的季節效應與之疊加，共同推動市場進入震盪階段，這一時期更適合以防守爲主，耐心等待轉機。其表示，每年3月中旬至4月年報披露期，市場都會進入基本面主導的階段。相較於情緒高漲時的趨勢炒作，此時投資者更關注企業實際價值，疊加地緣衝突降低市場風險偏好，資金交易意願下降、成交偏清淡，除地緣衝突利好的少數板塊外，多數板塊表現或較爲平淡，這是市場正常的階段性特徵，無需過度悲觀。

金吾財訊 | 嵐圖汽車(07489)今日正式登錄港交所，早盤股價受壓下行，最高下探至6.4港元，較開盤價格低逾13%，最新報6.85港元，跌幅達8.67%，成交額2.14億港元。嵐圖汽車此次選擇的介紹上市，上市全程不發行新股，掛牌交易的股份均爲東風集團持有的存量股份，通過實物分派方式分給東風集團股東，嵐圖並未通過此次上市獲得新增賬面資金，僅拿到了港股的上市席位與獨立資本運作平臺。

恒指指數最新報25642.2點，跌-1.5%;國企指數最新報8738.19點，跌-1.1%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌煤炭2.9中國神華(01088)48.6（2.4%）石油與天然氣1.9中國海洋石油(00883)29.4（3.9%）汽車0.2比亞迪股份(01211)104（1.8%）

恒指指數最新報25642.2點，跌-1.5%;國企指數最新報8738.19點，跌-1.1%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌特專科技-7.2MINIMAX-W(00100)1083（-12.5%）黃金與貴金屬-5.8紫金黃金國際(02259)171（-7.1%）金屬與採礦-5.6中國宏橋(01378)35.54（-4.6%）紙類與林業產品-3.7玖龍紙業(02689)7.49（-4.9%）紡織品、服裝與奢侈品-3.6安踏體育(02020)77.55（-1.4%）

金吾財訊 | 3月19日，港元拆息多數下跌，隔夜拆息跌至1.30893厘；1星期拆息跌至1.54381厘；2星期拆息跌至1.93881厘。另外，與樓按相關的1個月拆息跌至2.05446厘；反映銀行資金成本的3個月拆息升至2.35060厘。長息方面，6個月拆息維持2.60268厘；1年期拆息升至2.82679厘。

金吾財訊 | 中國消費者協會今天（19日）發佈“2023—2025年度全國消協組織投訴調解典型案例”。此次發佈的投訴調解典型案例，覆蓋直播間銷售欺詐、未成年人“煙卡”消費、共享助力車摔傷理賠、農機貸款消費、異地誘購“天價”中藥材、寵物洗澡丟失等熱點問題。

截止北京時間2026-03-19 11:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5037.11點，較昨日收盤跌-71.19前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)小米集團－Ｗ  01810.hk36.784.67比亞迪股份  01211.hk103.200.98美團－Ｗ  03690.hk80.950.81比亞迪電子  00285.hk31.560.77理想汽車－Ｗ  02015.hk66.80-0.07前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)騰訊音樂－ＳＷ  01698.hk41.50-7.20騰訊控股  00700.hk517.50-5.99快手－Ｗ  01024.hk56.25-4.66嗶哩嗶哩－Ｗ  09626.hk199.90-4.54華虹半導體  01347.hk90.95-4.11

金吾財訊 | 北京時間3月19日凌晨，美聯儲3月FOMC會議結果出爐——維持聯邦基金利率在3.50%-3.75%不變，連續第二次按兵不動，投票結果11:1，理事米蘭投下反對票主張降息。點陣圖維持2026年降息一次、2027年降息一次的預測中值不變，年末利率預估中值3.375%。然而，鮑威爾在新聞發佈會上釋放鷹派信號，強調通脹壓力依然頑固，疊加中東地緣衝突對油價的持續擾動，市場反應劇烈。三大指數集體殺跌：道指跌1.63%報46,225.15點（跌768.11點），標普500跌1.36%報6,624.70點（跌91.39點），納指跌1.46%報22,152.42點（跌327.11點）。道指和標普500均收於去年11月以來新低。【核心邏輯：鷹派預期管理壓制風險偏好】本次FOMC的核心矛盾並非"是否加息"，而是"降息預期何時兌現"。點陣圖維持今年僅降息一次的中值預測，意味着市場此前對年內兩次降息的樂觀預期被進一步壓縮。鮑威爾在發佈會上刪除了1月聲明中關於"勞動力市場顯露企穩跡象"的表述，改爲"失業率近幾個月變化不大"，暗示就業市場不再是降息的催化劑。美債收益率在發佈會後應聲飆升，反映市場對"更高更久"利率路徑的重新定價。值得注意的是，理事米蘭投下反對票主張降息——這是罕見的dissent，說明美聯儲內部對通脹 vs 增長的分歧正在加大。但市場解讀爲：只要多數派堅持鷹派立場，短期降息無望。【關聯因素：中東地緣+商品市場共振】多重利空共振加劇了市場的恐慌情緒：其一，美以對伊朗軍事衝突持續。美軍此前對伊朗哈爾克島石油樞紐實施打擊，伊朗維持霍爾木茲海峽禁航，地緣風險溢價仍高。不過3月18日油價出現回落，WTI原油日內跌幅超2%，布倫特原油一度跌超1.5%，部分資金從原油多頭撤退。其二，貴金屬高位跳水。現貨黃金雖仍在5000美元/盎司附近徘徊，但黃金礦業股大幅走低——哈莫尼黃金跌超8%，反映出市場對避險資產獲利了結的傾向。其三，美光科技盤後發佈亮眼財報（Q2營收238.6億美元 vs 預估200.7億美元，調整後EPS 12.20美元 vs 預估9.31美元），但公司同時宣佈本財年資本支出將超過250億美元、遠超市場預期，疊加股價過去一年已累計上漲超350%，盤後股價反跌4.43%，市場對高額支出和估值高位的擔憂蓋過了業績利好。【板塊分化：光通信逆市大漲】儘管大盤普跌，板塊層面呈現明顯分化：· 光通信板塊逆市領漲：Lumentum漲超7%，Coherent漲超4%。受AI算力需求持續增長的產業邏輯驅動，光通信作爲數據中心基礎設施的核心環節，成爲資金避險選擇。· 芯片股分化明顯：閃迪漲超4%，英特爾漲超2%，但存儲以外的芯片股多數走低，反映市場對半導體週期的分歧判斷。· 七巨頭（Magnificent 7）齊挫，科技股權重拖累納指表現。蘋果、微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉集體下跌，科技成長股在高利率環境下承壓明顯。· 黃金礦業股大幅回調，哈莫尼黃金跌超8%，避險資產出現獲利了結。【影響評估：港股今日承壓概率大】對於3月19日港股市場，隔夜美股暴跌構成直接利空：1. 恒生指數及恒生科技指數低開。此前一週港股已在25000-26000點區間震盪偏弱，恒生科技指數在5000點關口反覆拉鋸，外圍暴跌將放大下行壓力。2. 中概股ADR全線走低，將拖累今日港股互聯網板塊表現。騰訊、阿里巴巴、美團等權重股面臨拋壓。3. 光通信和半導體細分賽道或成爲港股少數亮點，A股市場的光模塊、光通信概念股值得關注。4. 美元指數走強將加大人民幣貶值壓力，外資流出港股的風險上升。【綜述】短期來看，美聯儲鷹派立場的確認意味着全球風險資產將面臨估值壓力的持續釋放。中東地緣衝突的不確定性、油價的高位波動、通脹粘性三大因素共振，市場短期內可能不會看到明確的反轉信號。技術面上，道指和標普500均已跌破去年11月以來的支撐位，若後續不能快速收復，可能開啓新一輪調整。港股方面轉爲防守，趨勢比較明確的賽道有光通信、半導體設備等產業，警惕恒指跌破25000點的可能性。━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。

金吾財訊 | 據悉，南航向票代發佈通知，受國際燃油價格調整影響，將分批調整國際航班燃油附加費，其中中國到東南亞上調100元，中國到澳洲上調270元，中國到阿聯酋上調150元，中國到美國經濟艙上調250元，公務艙上調500元。此外，春秋，吉祥，東航，長龍航空也已陸續上調國際航班燃油附加費，最高上調幅度翻倍，比如春秋航空上海至吉隆坡、檳城由180元上調至360元。

金吾財訊 | 爲進一步提升進口食品安全監管水平，便利進口食品貿易，海關總署近日修訂發佈《中華人民共和國海關進口食品境外生產企業註冊管理規定》（海關總署第280號令）及配套實施公告，相關政策措施將於2026年6月1日起正式施行。

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，貝殼-W(02423/BEKE)4Q業績：總營收222億元(同比-28.7%，主因24年高基數)，基本符合彭博一致預期(下同)。分業務看，存量房、新房、家裝、租賃營收同比分別變動-39%、-44%、-12%、18%。毛利率同比下降1.6pct至21.4%，主因貢獻利潤率較高的經紀收入佔比下降。經調整淨利潤達5.2億(低於預期12%)，主因約7億元的一次性人員優化費用影響。該機構預計1Q貝殼總營收同比下降21%，上海新政提供政策寬鬆樣本，建議關注3月改善持續性。26年貝殼經紀業務市佔率有望提升1-2.5pct，門店佈局與人效持續優化。1Q存量房降幅有望放緩，緩衝新房收入壓力；同時租賃房源持續擴容，家裝業務規模效應釋放，利潤率有望持續改善。預期2Q貝殼收入將呈現較爲顯著的環比改善。4Q25存量房GTV同降35%，高於預期0.7%；存量房收入低於預期3.7%，同降39%，主因貨幣化率下滑和非鏈家GTV佔比提升。4Q25新房營收同降44%，低於預期3.4%，GTV同降42%。該機構認爲1H26存量房市場有望進入量增價穩的邊際改善階段，1Q26大盤已初現環比回暖跡象。4Q25人效大幅改善：人員固定成本連續4個季度下降，但存量房人均單量環比提升10%；非北上地區存量房成交率環比提升約8%，人均佣金收入環比增長2%；非鏈家經紀人人均存量房單量同比增長6%，由23年的不足2單提升至25年3單以上。同時，公司持續通過AI強化房客匹配效率，輔助經紀人進行營銷。3月貝殼取消經紀人地域流動限制，經交接後可自由入職新門店，該機構認爲有助於推動優質經紀人向高效率組織集中。公司25全年回購9.2億美元，佔美股總市值約4.5%，同時宣佈進行年末分紅約3億美元。展望26-27年，該機構下調貝殼收入預測11.7/10.2%，主因租賃改爲淨額確認法，同時經紀業務復甦仍存在不確定性。該機構同步下調26-27年經調整淨利潤0.2/2.5%至62.9/72.1億元，經調整歸母淨利率有所提升，主因貝殼人效改善顯著，中遠期受益於集採與AI，三費(銷售、管理、研發)佔比逐步下降。該機構引入28年預測，收入與經調整淨利分別爲858億與76.6億元。該機構分別給予貝殼美股、港股目標價21.24美元和55.17港幣，對應26年27.3倍PE，高於全球可比公司的22.3倍PE均值，主因貝殼具備重要渠道價值。前值目標價爲21.85美元和56.07港幣，對應26年27.8倍PE。維持“買入”評級。