金吾財訊

金吾財訊 | 開源證券發研報指，香港交易所(00388)2025年公司收入及其他收益、股東應占溢利分別達292、178億港元，同比+30%/+36%，Q4單季爲73、43億港元，同比+15%/+15%，環比-6%/-12%，業績符合該機構預期。現貨、衍生品、商品三大市場成交量創歷史新高，疊加互聯互通機制持續深化、新股發行高景氣，驅動交易結算費、上市費等核心收入大幅增長；同時成本管控得當，規模效應持續釋放。該機構表示，現貨ADT活躍驅動交易和結算收入高增，港股優質資產擴容驅動交易量中樞提升(1)與現貨交易量掛鉤的收入同比高增。2025年公司交易費及交易系統使用費103億港元，同比+44%，其中現貨/衍生品/商品爲62、26、16億港元，同比+80%、+10%、+11%；結算及交收費70億港元，同比+49%。市場交易高景氣驅動上述收入高增，2025年港股現貨/南向ADT2315/1211億港元，同比+90%/+151%(前三季度爲+126%/+229%)，北向ADT2124億人民幣，同比+42%。(2)港股一級市場高景氣，看好港股資產端擴容。2025年港股IPO位居全球第一，全年119只新股上市，IPO規模2869億港元，同比+226%。2025年末處理中的新股申請數目超300宗，爲歷史新高。伴隨中概股優質資產回流以及A股赴港二次上市浪潮，香港市場優質資產有望擴容，帶動交易量持續擴張。2025年上市費收入17.9億港元，同比+21%。(3)此外，交易量高增間接帶動存管、託管及代理人服務費以及市場數據費同比+31%/+8%。該機構維持2026年，微下調2027年並新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤192、200、211億港元(2026、2027年調前192、202億)，同比+8%/+4%/+5%，對應EPS分別爲15、16、17港元，當前股價對應PE分別爲26.6、25.5、24.2倍。AtoH浪潮+中概股迴歸驅動港股市場資產長期擴容+南向資金持續淨流入驅動港股市場交易量持續活躍，公司ADT相關收入高增，未來有望受益於美聯儲降息帶來的外資回流，預計公司基本面維持高景氣度，維持“買入”評級。

金吾財訊 | A股三大指數午後跌幅擴大，全日震盪走弱，截至收盤，滬指跌1.39%，深成指跌2.02%，創業板指跌1.11%。滬深兩市成交額2.11萬億，較上一個交易日放量649億。全市場近5000只個股下跌。盤面上看，燃氣、油氣開採、煤炭開採等板塊概念漲幅居前；貴金屬、能源金屬、農化製品等板塊概念跌幅居前。中信證券表示，展望2026年，海外地緣及政策因素仍將深刻影響關鍵礦產的定價邏輯，三類傳導路徑值得關注：1）資源民族主義蔓延，更多資源國收緊對關鍵礦產的監管政策，或將尤其給供給集中度高的小金屬礦產的供給預期帶來頻繁擾動。2）大國地緣博弈加劇，美歐等資源需求國持續推進關鍵礦產供應的本土化與多元化戰略，或將在需求側爲戰略性金屬持續注入“安全溢價”。3）全球地緣環境不確定性增強、熱點地區衝突頻發，或將支撐以黃金爲代表的避險資產配置需求，並給部分礦產供給預期帶來階段性擾動。

截止北京時間2026-03-19 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5003.66點，較昨日收盤跌-104.64前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)小米集團－Ｗ  01810.hk36.363.47比亞迪股份  01211.hk103.601.37美團－Ｗ  03690.hk80.600.37小鵬汽車－Ｗ  09868.hk75.40-0.33蔚來－ＳＷ  09866.hk47.24-0.80前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)騰訊音樂－ＳＷ  01698.hk40.98-8.36騰訊控股  00700.hk515.00-6.45快手－Ｗ  01024.hk55.30-6.27嗶哩嗶哩－Ｗ  09626.hk197.40-5.73華虹半導體  01347.hk90.10-5.01

金吾財訊 | 韓國綜合指數收跌2.73%，報5763.22點。由超過6.6萬名韓國三星電子工會成員參與表決的投票結果顯示，93.1%的工會成員贊成罷工。若無重大變化，三星電子工會成員將於5月21日至6月7日全面罷工。媒體分析，醞釀中的大規模罷工可能會影響位於京畿道平澤的半導體工廠一半產能。若罷工持續兩到三週，三星電子損失或將達到34億美元至68億美元。另外，三星電子此前率先實現第六代高帶寬內存（HBM4）量產出貨，並由美國芯片製造商英偉達用於新一代人工智能平臺。如果企業在生產關鍵階段出現大規模罷工，將直接影響下游人工智能廠商產品交付。業內人士分析，一旦三星電子產出受限，將進一步推高相關產品價格，引發市場波動。

金吾財訊 | 日經225指數收跌3.38%，報53372.53點。日本央行貨幣政策會議聲明顯示，委員會以8票贊成、1票反對的表決結果將利率保持在0.75%。日本經濟雖然部分領域表現疲弱，但整體上正在溫和復甦。出口和工業生產總體上保持平穩趨勢。企業利潤整體上維持在高位，儘管製造業受到了關稅的下行影響。通脹預期已溫和上升。隨着海外經濟體迴歸增長軌道，且在政府經濟措施和寬鬆金融環境等因素的支持下，收入與支出的良性循環逐漸加強，日本經濟可能繼續溫和增長。然而，在中東局勢緊張加劇的背景下，全球金融和資本市場波動加劇，原油價格顯著上漲，未來的發展值得關注。隨着經濟持續改善，勞動力短缺感預計將加劇，中長期通脹預期將上升。鑑於實際利率處於顯著低位，如果1月展望報告中提出的經濟活動和物價前景得以實現，隨着經濟活動和物價的改善，央行將繼續提高政策利率。

金吾財訊 | 中泰證券發研報指，陽光保險(06963)披露2025年年報，實現歸母淨利潤63.1億元，同比增長15.7%，期末歸母淨資產爲582.01億元，較年初下降6.3%，但較中報回暖，加權平均ROE爲10.5%(2024：8.9%)，每股派息同比持平至0.19元，業績表現整體符合預期。陽光人壽：新業務價值(NBV)增速達48.2%，期末合同服務邊際餘額576.2億元，較上年末增長13.3%，快於同業平均水平。2025年陽光人壽實現NBV達76.38億元，同比增長48.2%，歸因來看：1)實現新單保費451億元，同比增長47.3%(1H25：同比下降3.0%)，銀保渠道貢獻逾75%，NBVMargin基本持平於16.9%；2)個險和銀保渠道NBV同比增速分別爲18.5%和64.6%，貢獻佔比分別爲27.3%和61.8%。2025年陽光人壽實現淨利潤61.97億元，同比增長8.5%，歸因來看：保險服務業績同比增長1.2%，投資業績同比下降25.1%。公司持續錨定高質量發展主線，紮實落地「新陽光戰略」，加快核心能力突破。陽光財險：2025年實現淨利潤3.13億元，同比下滑49.0%。歸因來看：1)實現原保費收入478.88億元，同比增長0.1%，實現保險服務收入483.31億元，同比增長0.2%；2)實現承保綜合成本率(COR)102.1%，同比增加2.4個pt；對應承保虧損達-10.26億元，主要系公司考慮到融資類保證險的業務特性，基於審慎性原則計提準備金造成其COR達129.0%，若剔除保證險後則承保利潤改善至4.87億元；3)非車險保費佔比46.1%，同比提升1.9個pt；家用車保費在車險中佔比67.2%，同比提升2.6個pt。因披露年報，該機構結合股債市場波動和慢牛市場預期，更新上調盈利預測，預計2026-28年歸母淨利潤爲69.57、76.61和82.30億元，同比增速爲10.3%、10.1%和7.4%(原2026-2027年預測爲64.07和65.64億元，並新增2028年預測)，維持“買入”評級。

恒指指數最新報25541.24點，跌-1.9%;國企指數最新報8708.44點，跌-1.4%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌煤炭3.4中國神華(01088)48.92（3.1%）石油與天然氣2.1中國海洋石油(00883)29.52（4.3%）容器與包裝0紛美包裝(00468)2.28（0%）

恒指指數最新報25541.24點，跌-1.9%;國企指數最新報8708.44點，跌-1.4%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌特專科技-7.8MINIMAX-W(00100)1072（-13.4%）金屬與採礦-7.7中國宏橋(01378)34.84（-6.5%）黃金與貴金屬-7.7紫金黃金國際(02259)167.2（-9.1%）紙類與林業產品-5.9玖龍紙業(02689)7.25（-8%）工業機械與設備-4.8中國重汽(03808)34.9（-4.4%）

金吾財訊 | 港股大盤午後跌幅擴大，恒指跌幅擴至2%，恒生科指挫2.1%。科指成分股中，騰訊音樂(01698)跌超8%，騰訊(00700)、快手(01024)跌超6%，嗶哩嗶哩(09626)跌超5%，阿里巴巴(09988)跌超4%。

2026-03-18股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)HYPEBEAST(00150)85.4014.48NATIONAL ELEC H(00213)5.202.03博雅互動(00434)40.80121.41萊爾斯丹(00738)157.4051.16MONGOL MINING(00975)49.80523.20加科思－Ｂ(01167)14.4099.80小米集團－Ｗ(01810)285.049999.97美亨實業(01897)0.200.10醫渡科技(02158)113.90655.44歸創通橋(02190)10.00218.24心動公司(02400)11.00796.04亨利加集團(03638)0.505.00天福(06868)0.200.59北森控股(09669)8.1236.36名創優品(09896)5.74197.45網易雲音樂(09899)11.111499.54

金吾財訊 | 招銀國際研報指，吉利汽車(00175)4Q25收入同比增長22%至約1,060億元，基本符合預期，季度毛利率環比擴大0.3個百分點至16.9%，較該機構預期低0.8個百分點，差異或主要來自吉利和銀河品牌。4Q25研發費用環比增35%至59億元，較該機構預測高10億元，主因研發資本化率降低。4Q25淨利潤同比增4%、環比下滑2%至37億元，較該機構此前的預測低6億元。該機構預計2026年毛利率將展現韌性：在規模效應提升、出口增長、車型結構優化（極氪9X/8X、銀河M9等）及品牌整合協同效應持續推動下，該機構預測2026年毛利率同比提升0.8個百分點至17.4%。管理層認爲零部件漲價對利潤率的侵蝕有限，並預計1Q26毛利率不會環比下滑，優於大部分競爭對手。該機構預計吉利2026年出口量有望超出其64萬臺的目標，且隨着其積極與合作伙伴推進區域本土化生產，中長期增長空間可觀。管理層指引研發資本化率將繼續下降以提升盈利質量，該機構認爲這亦反映其對盈利前景的信心。該機構維持2026年340萬臺銷量預測，但小幅下調毛利率預期，同時上調研發費用及匯兌損失預測，將2026年淨利潤預測下調3%至194億元，盈利質量明顯優於2025年。基於持續降本及研發資本化率下降帶來的攤銷負擔減輕，該機構將2027年淨利潤預測上調3%至217億元。維持“買入”評級及25港元目標價，仍基於12x FY26E P/E。

金吾財訊 | 伊朗伊斯蘭革命衛隊19日發表聲明說，已發動“真實承諾-4”行動第63波攻勢，“焚燬”與美國相關的石油設施作爲報復。聲明稱，伊朗同美國和以色列的戰爭已進入“新階段”。中東局勢持續緊張引發市場對能源供應的強烈擔憂，國際油價應聲走高。3月19日亞市交易時段，布倫特原油突破110美元/桶，日內漲幅超1%。花旗集團分析師認爲，布倫特原油期貨價格未來數天可能升至每桶120美元。如果能源基礎設施遭受大範圍攻擊、霍爾木茲海峽長時間處於關閉狀態，布倫特原油期貨價格在今年二季度和三季度的均價可能達到每桶130美元。國際油價大幅上漲，成本壓力直接傳導至航空業。從行業成本結構來看，燃油支出通常佔到航空公司總運營成本的四分之一到三分之一，是航空公司最大的單項成本。對於亞洲廉價航空公司而言，這個比例可能更高，達到35%-40%甚至更高水平。相比之下，歐美航空公司燃油成本佔運營成本的比例通常在25%-30%之間。受消息影響，港股航空股集體走低，截至發稿，中國南方航空股份(01055)跌5.54%，中國國航(00753)跌4.94%，中國東方航空股份(00670)跌4.73%，美蘭空港(00357)跌4.22%。招商證券提到，當前須警惕油價短期快速衝高對情緒的衝擊和中期油價絕對水平維持高位對利潤的侵蝕。不過，航司具備一定的成本傳導能力和工具，如燃油附加費等。招商證券預計4月燃油附加費大幅上漲，建議關注實際票價表現與對燃油成本覆蓋能力。從現實來看，據悉南航已向票代發佈通知，受國際燃油價格調整影響，將分批調整國際航班燃油附加費，其中中國到東南亞上調100元，中國到澳洲上調270元，中國到阿聯酋上調150元，中國到美國經濟艙上調250元，公務艙上調500元。此外，春秋，吉祥，東航，長龍航空也已陸續上調國際航班燃油附加費，最高上調幅度翻倍，比如春秋航空上海至吉隆坡、檳城由180元上調至360元。總體來看，市場對航空業仍持較爲樂觀態勢。國際航協近日發佈航空旅行長期需求預測顯示，2050年，全球航空客運需求預計將增長至當前規模的兩倍以上。在中等增長情景下，需求預計將達到20.8萬億RPK（收入客公里），2024年-2050年CAGR（年均複合增長率）爲3.1%，2024年這一數字爲9萬億RPK。在高增長情景下，CAGR爲3.3%，2050年客運需求將達到21.9萬億RPK；低增長情景下，CAGR爲2.9%，2050年客運需求將達到19.5萬億RPK。國內方面，中東局勢不穩定導致的航線結構變化，今年2月以來中東政局動盪，從中國起飛在中東中轉後再飛往歐洲的航班數量受到抑制，直接利好中國直飛歐洲的航線，中歐直飛航線2月以來需求旺盛，票價上漲較明顯。對於油價本身而言，此輪上漲由地緣事件驅動，可持續性仍存較大不確定性。東興證券認爲，油價導致的負面影響在近期航空公司的股價上反映已經較爲充分，後續建議主要關注航空供需端帶來的變化。對於國內航司而言，2026年夏秋航季即將開啓，引述國金證券表示，2026年夏航季國際計劃客運航班量同比增長3.34%，地區航線增長16.88%，國際線復甦節奏明確。另一邊，華泰證券亦指26夏秋航線內航客運時刻連續第4個航季同比下降，民航供需改善趨勢不變。東興證券則認爲反內卷大環境的形成與維持有望加速行業再平衡的過程，對行業整體盈利水平的改善會有較大助益。從盈利彈性角度出發，大型航司受益會更加明顯。中東地緣衝突升級推高國際油價，引發國內多家航司上調國際航班燃油附加費，短期壓制航空股表現。但航司具備一定成本傳導能力，疊加長期航空需求穩健增長、中歐直飛航線受益、國內民航供需持續改善及新航季航班結構優化，行業中長期復甦邏輯似乎並未改變。

金吾財訊 | 微博(09898)績後跌超12%，截至發稿，跌12.99%，報67.00港元，成交額7734萬港元。消息面上，微博公佈2025年第四季度集團淨收入4.73億美元，同比增加4%，歸屬於微博股東的淨虧損爲470萬美元，同比盈轉虧。業績變動主要受廣告市場波動及公司內容生態投入增加等因素綜合影響。公司董事會已批准派發2025財年年度現金股息1.5億美元，每股普通股0.61美元，上年同期派0.82美元，同比減少25.6%。於2025財年，淨收入17.6億美元，同比持平且依據固定匯率計算同比持平；歸屬於微博股東的淨利潤爲4.49億美元，同比增長49.27%；每股攤薄淨收益1.70美元。

工業和信息化部、國家發展改革委、市場監管總局聯合召開新能源汽車行業企業座談會。會議要求，持續推動產業高質量發展。

金吾財訊 | 浙江省統計局發佈數據，1—2月，規模以上工業增加值同比增長9.8%，增速比去年全年加快2.9個百分點；固定資產投資同比增長1.0%，扣除房地產開發投資的固定資產投資增長8.2%；社會消費品零售總額6335億元，同比增長4.9%，增速比去年全年加快0.9個百分點；貨物進出口9890億元，同比增長17.1%。其中，出口7685億元，增長21.4%，增速高於全國；居民消費價格（CPI）同比上漲0.7%；工業生產者出廠價格（PPI）和購進價格同比分別下降1.5%和1.4%。總的來看，1—2月全省經濟開局良好，但國際環境變化影響加深，發展轉型中面臨的老問題、新挑戰仍然不少。

金吾財訊 | 根據Counterpoint Research《摺疊屏智能手機市場預測》報告，受蘋果預計入局、智能手機市場持續高端化以及OEM參與度擴大等因素支撐，2026年全球摺疊屏智能手機出貨量預計增長20%。隨着蘋果準備推出其首款摺疊屏iPhone，摺疊屏智能手機市場將在2026年進入一個新的競爭階段。隨着摺疊屏市場演進，競爭格局預計將快速變化。蘋果的進入將成爲關鍵拐點。Counterpoint Research預測，蘋果將在2026年取得28%的市場份額，並逼近三星的領先位置。

金吾財訊 | 奇瑞汽車(09973)逆市走強，截至發稿，漲6.81%，報30.12港元，成交額2.25億港元。消息面上，奇瑞汽車公告公佈，截至2025年12月31日止全年度，公司擁有人應占利潤190.19億元(人民幣，下同)，同比增長34.55%；每股基本盈利3.43元。董事會已議決建議派發本年度本公司的末期現金股息每股0.86元（含稅）。期內，集團收入3002.87億元，同比增長11.3%。乘用車銷售收入增長10.3%至2723.52億元，主要由於技術創新、豐富的產品組合及市場開拓，提升了產品競爭力及市場認可度；汽車組件及零部件銷售增長36.9%至217.25億元，主要由於乘用車銷量快速增長帶動相關零部件及組件需求增加，以及2025年海外市場銷量增長。

金吾財訊 | 澳門博彩股全線走低，銀河娛樂(00027)跌4.48%，美高梅中國(02282)跌3.84%，永利澳門(01128)跌3.60%，金沙中國有限公司(01928)跌1.90%，新濠國際發展(00200)跌1.57%，澳博控股(00880)跌1.36%。摩根士丹利發表報告，預期短期內澳門博彩股將跑輸大市，料今年澳門博彩收入增長6%，EBITDA僅增長2%，低於市場預期及按年轉弱。因下半年博彩收入受基數效應影響，增長將放緩，且基本中場持續疲弱。另外，行業的推廣優惠水平上升，加上非博彩開支持續。由於專注高端中場，成本壓力(特別是再投資)屬結構性。市場盈測向下重評將對今年EBITDA預測帶來壓力。

金吾財訊 | 招銀國際研報指，中通快遞(ZTO/02057)2025年淨利潤同比增長3%至人民幣90.8億元。根據該機構的計算，核心淨利潤同比下降6%至人民幣90億元，比該機構的預期高3%，但比彭博一致預期低3%。中通快遞給予2026年包裹量增長10-13%的指引，並預計高於行業平均水平。同時，中通快遞批准了一項新的股票回購計劃，未來兩年（自3月20號起）的最高預算爲15億美元。公司目標是年度股東回報（現金分紅+股票回購）至少達到調整後淨利潤的50%。該機構將2026年和2027年的盈利預測分別上調了12%和19%, 主要由於更高的單票利潤和更低的稅率假設。該機構預計反內卷政策將在可預見的未來有助於支撐單票價格。該機構上調中通美股/港股目標價至29.7美元/233港元，基於17倍2026年預期市盈率，相當於歷史平均水平減0.5個標準差（此前爲1個標準差）。該機構將估值折讓收窄以反映盈利增速的潛在反彈。維持“買入”評級。

金吾財訊 | 招銀國際研報指，金蝶國際(00268)公佈2025年實現營收70億元人民幣，同比增長12.0%（2024：10.2%），符合彭博一致預期；歸屬於普通股股東淨利潤9290萬元人民幣（2024：虧損14.21億元人民幣），低於彭博一致預期的1.32億元人民幣。該機構認爲，本次業績顯示金蝶穩健營收增長能力與持續提升的運營效率，同時凸顯其在AI時代推進業務轉型的堅定決心。該機構判斷，短期內軟件行業面臨的大模型廠商競爭或將持續壓制市場情緒，並對行業整體估值造成影響。但憑藉深厚的行業積澱、場景洞察能力以及優質企業數據集，該機構認爲金蝶仍是AI應用時代的核心受益標的之一。該機構將估值基準前滾至2026年，下調目標價至15.1港元（此前爲19.2港元）；目標EV/Sales從8.4倍（對應兩年均值加兩個標準差）下調至5.4倍（對應兩年均值），以反映市場情緒變化。儘管如此，該機構重申金蝶爲中國軟件覆蓋板塊首選標的，並認爲在宏觀環境回暖、AI商業化落地疊加利潤率穩步擴張的支撐下，營收增速再度回升有望推動估值重估。維持買入評級。