金吾財訊

金吾財訊 | 恒指週四及五 (25及26日) 爲聖誕節假期，全日休市。恒指週三（24日）爲平安夜，只有半日市。收市報25808點，升34點或0.13 %。大市全日成交 896 億元。國指升1點或0.01%，報8915點；科指升10點或0.19%，報5499點。美國暫緩對中國半導體徵新關稅下造好，中芯(00981)升3.1%，報71.05元，爲半日表現最好藍籌；上海復旦(01385)升1.5%，報43.4元；華虹半導體(01347)升1.6%，報71.45元。道指週五(26日) 報48710點，跌20點或0.04%；標指回吐0.03%，報6929點；納指微跌0.09%，報23593點；重磅股中，輝達(Nvidia)收市漲1%，特斯拉(Tesla)轉挫2.1%；Nike回升1.6%，爲漲幅最大道指成份股；麥當勞(McDonald's)回吐0.9%，爲表現最差道指成份股。亞太股市今早(24日)個別走，日經225指數現時報50550點，跌194點或0.23%。南韓綜合指數現時報4197點，升68點或1.65%。港股假期後料仍以觀望爲主。中國太平(00966)在國家金融監督管理總局發佈《保險公司資產負債管理辦法》以強化行業監管的新背景下，中國太平的業務數據展現出其戰略轉型的領先優勢。公司分紅險轉型成效顯着，2025年上半年新單業務中，分紅險在首年期交保費佔比高達87.1%，遠超同業水平，此舉將持續優化負債成本。盈利基礎穩固，截至2025年第三季度，太平人壽淨利潤達181.30億元，同比大幅增長61.2%，其中投資收益顯着改善是關鍵驅動。資產管理規模穩健，截至2025年6月底，集團管理資產規模超過2.65萬億港元，投資配置靈活，權益資產佔比具備提升彈性，有望在市場上行週期中捕捉貝塔收益。監管新規強調資產負債聯動，而中國太平憑藉分紅險主導的負債結構與積極的資產配置，已構建有效的協同管理能力，在行業向價值深度轉型之際，其紮實的財務數據與清晰的戰略路徑，爲估值修復提供了堅實支撐。目標價$22，止蝕價$17.3。(筆者爲證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士

金吾財訊 | 保險股盤初向好，中國太保(02601)升3.18%，衆安在線(06060)漲2.54%，中國人壽(02628)漲2.3%，中國平安(02318)漲2.27%，中國人民保險集團(01339)漲2.03%，中國財險(02328)漲1.57%，中國太平(00966)漲1.40%。中信證券表示，港股保險今年表現隨行就市，但基本面顯著優於市場整體；且無論是在金融板塊內還是紅利資產框架下比較，輪動空間存在顯著機遇。雖然港股保險相較A股今年已有明顯超額收益，但無論是靜態對比還是結合盈利能力迴歸，港股中資保險的估值修復仍大有可爲，尤其在這輪修復行情中仍尚未充分計價盈利能力改善，繼續提供港股中資保險表現的空間。週期視角來看，保險公司正步入資產負債表良性擴張階段，政策端反內卷助力降本增效，產品端分紅險轉型降低經營壓力，渠道端銀保渠道推動儲蓄存款持續轉化，投資端增配權益提升市場定價權，保險股料將開啓新一輪上行週期。國泰海通研報指出，26年銀行定存大量到期背景下，居民資產配置向儲蓄型保險尤其是分紅險遷移，險企普遍發力銀保渠道，提升與國有大行合作，網點拓展空間仍然廣闊，預計銀保將成爲26年價值增長的顯著增量。此前保險板塊處於系統性低估，主要由於市場擔憂長端利率下行、負債成本抬升導致的盈利不確定性。隨着利率階段性企穩，疊加增配權益利好穩定投資收益率；負債端預定利率調整、分紅險轉型以及報行合一深化將推動行業負債成本的下移。資負共振下預計利差空間逐步走擴，看好保險股估值修復。

金吾財訊 | A股三大指數開盤漲跌不一，滬指高開0.02%，創業板指低開0.19%，深成指平開。板塊方面，有色金屬、貴金屬、化纖行業等板塊漲幅居前；造紙印刷、包裝材料、醫藥商業等板塊受壓居前。

金吾財訊 | 零跑汽車(09863)高開4.12%，報52港元，盤前成交額763.36萬港元。公司公告公佈，於2025年12月28日，公司與一汽股權訂立內資股認購協議，公司已有條件同意向一汽股權發行7483.22萬股內資股，佔公司擴大後已發行股份5.00%，認購價爲每股內資股認購股份人民幣50.03元（按截至內資股認購協議日期中國外匯交易中心受權公佈的銀行間外匯市場人民幣匯率中間價1港元兌人民幣0.90486元的匯率計算，相當於港元55.29元），較12月24日每股H股在聯交所所收市價49.94港元溢價10.71%。內資股認購事項的所得款項總額將合共爲人民幣37.44億元（相當於約41.375億港元），其中，(i)約50%將用於研發投入；(ii)約25%將用於補充營運資金及一般公司用途；及(iii)約25%將用於擴大銷售及服務網絡並增強品牌知名度。

金吾財訊 | 港股開盤向好，恒指高開0.43%，國企指數高開0.59%，恒生科技指數高開0.88%。比亞迪股份(01211)漲3.53%，吉利汽車(00175)漲3.31%，中國宏橋(01378)漲3.28%，理想汽車(02015)漲3.07%。跌幅方面，小米集團(01810)跌1.38%，京東健康(06618)跌0.85%，藥明生物(02269)跌0.31%。龍蟠科技(02465)高開4.05%，公司公佈，變更2022年發行新A股募集資金投資項目建設計劃，新能源汽車動力與儲能電池正極材料規模化生產項目第三期年產能由原計劃的6.25萬噸變更爲10萬噸，比原計劃升60%。項目投資約9.1億元人民幣，項目投資財務內部收益率爲12.59%，投資回收期爲7.64年，預計明年5月建設完成，並達到預定可使用狀態，項目已完成項目備案，尚需完成環評、能評等程序。微創機器人-B(02252)高開6.7%，公司公佈，自主研發的支氣管鏡手術機器人獨道UniPath電子支氣管鏡手術導航系統獲得國家藥品監督管理局批准。中國中免(01880)高開6.78%，公司宣佈，全資子公司中國免稅品(集團)中標北京首都國際機場免稅項目01標段，T3航站樓，首年保底經營費4.8億人民幣，首年銷售額提成比例5%，經營期限自合同約定的起始日起至2034年2月10日止，不超過8年。港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀表示，美股上週五表現向下，大市早段一度向好，標普500指數曾創歷史新高，其後走勢回軟，三大指數均錄得輕微跌幅收市。美元低位靠穩，美國十年期債息回落至4.13厘水平，金價持續向好，油價則走勢受壓。港股預託證券大致偏軟，預料大市早段跟隨低開。內地股市上週五表現向好，滬綜指高開低走，收市上升0.1%，滬深兩市成交額超過兩萬億元人民幣。港股假期前走勢平穩，指數呈現窄幅上落格局，整體成交保持清淡，藍籌股傾向個別發展。外圍走勢未有太大方向，預料大市短期維持窄幅波動，指數在25,000至26,000點水平徘徊。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間 2025-12-29

金吾財訊 | 中信證券表示，氮化鎵（GaN）技術正成爲驅動下一代機器人性能革命的關鍵使能力量。其“高頻、高效、高功率密度”的物理特性能直接解決機器人關節“輕量化、高響應、高能效”的三大核心訴求，具體表現爲：採用GaN方案的伺服驅動器可實現體積縮減約50%、損耗降低50%-70%，從而爲機器人帶來更緊湊的關節設計、更長的續航時間與更敏捷的運動控制。該機構建議關注國內頭部的可以幫助海外特斯拉廠商逐步降本的核心供應廠商。

金吾財訊 | 中信證券表示，近期頭部酒企陸續召開重要會議，傳遞調整、改革、渠道再平衡決心，有利於行業長期健康發展。今年四季度以來，白酒頭部企業均採取持續控制發貨、爲經銷商減負、促進開瓶動銷等措施，以降低渠道庫存。綜合考慮到動銷已逐步平穩、2026年春節假期多一天、白酒春節消費場景等諸多因素，該機構判斷2026年春節白酒實際動銷有望維持平穩，無須過度悲觀。再考慮到後續逐步復甦趨勢明確，看好白酒行業底部配置機會。預計2026年啤酒行業將在底部位置溫和復甦，行業整體爲量穩價增的趨勢，建議關注結構升級戰略執行堅定、渠道控制力強、具備品牌溢價能力的行業龍頭。

金吾財訊 | 中國銀河研報指出，11月工業企業利潤增速表明，全年利潤維持正增長存在一定壓力。一方面低基數效應對讀數的修復已經收窄，另一方面，反內卷政策對利潤的改善存在一體兩面效應：反內卷政策在規範競爭秩序、限制惡性價格戰的同時，也使企業減少依賴低價搶佔市場的擴張策略，從而暫時抑制了某些行業通過價格和擴產拉動銷量的路徑，這種結構性調整在短期內可能使得利潤總額承壓。該機構認爲下一步主要觀察兩個方面，一是內需擴張相關政策節奏。中央經濟工作會議強調，要“堅持內需主導，建設強大國內市場”。全方位擴大內需是明年經濟工作首要任務，未來促消費政策的重點或將不在於直接補貼，而在於從中長期提升居民消費能力，通過加大“投資於人”力度，促進服務消費打造內需新引擎。二是外需與地緣風險，考慮到關稅邊際惡化風險顯著降低，同時我國出口市場多元化的持續推進，外需在未來一段時間內將呈現較爲穩定的狀態。但仍需持續關注地緣風險及美聯儲降息路徑對外部環境的影響。映射到投資上，短期經濟結構性的特徵依舊明顯，政策支持的高端產業以及相關原材料行業仍是景氣重點。但A股市場的上行疊加政策對內需支持，有助於進一步刺激居民消費，帶動消費動能釋放。在全球不確定性加劇的背景下，中國資產的確定性溢價有望持續提升。投資重點可關注政策支持的相關新質生產力行業，以及受價格上漲支撐的部分原材料相關行業，這些板塊在當前結構性機遇中仍具備較高成長性和穩定收益潛力。

金吾財訊 | 國泰海通指出，上週碳酸鋰需求邊際走弱，產量上升背景下，庫存去化水平下降，而由於江西重要礦山的復產存在較大擾動，市場對其能否如期釋放產量產生較大分歧，碳酸鋰價格快速上行。該機構認爲行業在保持去庫的情況下，碳酸鋰價格或保持強勢。密切關注需求淡季與供給擾動對價格形成的擾動。

金吾財訊 | 中信證券表示，11月工業企業利潤、營收均有下降，利潤下降幅度較大，主要受去年同期低基數效應的減弱、本月工業增加值和利潤率下降因素影響。結構上，國有企業利潤增速回落最大，行業層面分化顯著，中上游利潤增速下降較爲平緩，下游行業降速最快，高技術製造業、裝備製造業、原材料製造業利潤三大板塊共同形成工業企業利潤的核心支撐，但受內需提振不足影響，部分下游行業利潤增速下行較快。展望未來，12月工業利潤修復面臨挑戰，行業分化可能進一步加劇，全年利潤修復仍存壓力，建議關注後續需求端政策落地，重點關注新質生產力與原材料行業的結構性機遇。

金吾財訊 | 國泰海通指出，美就業數據喜憂參半、通脹超預期放緩，市場對美2026年降息預期上升，隨着日本加息利空落地，銅價週五震盪走強。銅礦偏緊延續，2026年銅礦長單加工費Benchmark敲定，分別爲0美元/噸與0美分/磅（同比下降21.25美元/噸與2.125美分/磅），在AIDC、電網對銅需求旺盛背景下，將加劇銅供應的脆弱性，銅價或維持強勢運行。鋁：海外供給擾動再起，宏觀向好支撐鋁價高位。美聯儲降息與日本加息分化格局，鋁價高位震盪；供給端 South32 旗下莫扎爾鋁業因電力協議未達成，擬 2026年3月停產維護，減產預期再起；需求端下游疲軟疊加鋁價高位，加工開工率續跌至 61.5%；成本端氧化鋁受鋁土礦庫存高企拖累，價格延續跌勢。

金吾財訊 | 中信證券表示，預計2026年油散進入週期兌現階段。一方面，船隊老化和黑白船隊的割裂將導致市場運力供給不足，截至2025年11月被制裁運力在全球VLCC中的佔比爲15.7%，較年初增長5.8ppts，導致被制裁運力開始逐步轉化爲浮艙增加；另一方面，該機構測算到2027年20歲以上VLCC運力佔比將提升4pcts至23%，新船交付或難以應對老舊船的替換需求，2026年供給端強約束將進一步顯現。2026年合規市場需求結構性增長&低油價背景下，原油補庫需求或爲主要邊際變量，該機構預計年化VLCC運價中樞將落在60000美元/天-75000美元/天。週期上行兌現期下，VLCC運價彈性釋放有望帶動明年船隊利潤快速增長。短期看，季節性運輸淡季臨近，建議擇機佈局。幹散貨運輸則有望受益於美國降息週期、國內反內卷推進帶來的下游需求增長，疊加西芒杜鐵礦項目投產和中美潛在的大豆貿易帶來邊際增量，預計幹散貨需求上行。Capesize型幹散貨船舶預計將作爲幹散貨運價增長的主要貢獻船型，Panamax型幹散貨船則有望受益於中美潛在的大豆貿易。

金吾財訊 | 國泰海通研報指出，上週歐洲央行保持利率不變，日本央行加息25個基點，但對國際市場流動性衝擊有限，此外，美國通脹數據走低、失業率數據走高。上週黃金價格溫和上漲，倫敦現貨白銀價格突破66美元/盎司，鉑鈀價格穩步上行。展望2026年，該機構認爲央行購金和黃金ETF持倉份額上升，美聯儲仍有降息預期，且日本加息的背景下，美元指數走弱或將持續，多因素支撐黃金價格。短期關注俄烏談判帶來的地緣政治風險下行，另外白銀庫存短缺持續存在，價格或將偏強運行。

金吾財訊 | 中信證券表示，港股保險今年表現隨行就市，但基本面顯著優於市場整體；且無論是在金融板塊內還是紅利資產框架下比較，輪動空間存在顯著機遇。雖然港股保險相較A股今年已有明顯超額收益，但無論是靜態對比還是結合盈利能力迴歸，港股中資保險的估值修復仍大有可爲，尤其在這輪修復行情中仍尚未充分計價盈利能力改善，繼續提供港股中資保險表現的空間。週期視角來看，保險公司正步入資產負債表良性擴張階段，政策端反內卷助力降本增效，產品端分紅險轉型降低經營壓力，渠道端銀保渠道推動儲蓄存款持續轉化，投資端增配權益提升市場定價權，保險股料將開啓新一輪上行週期。

金吾財訊 | 國泰海通研報指出，26年銀行定存大量到期背景下，居民資產配置向儲蓄型保險尤其是分紅險遷移，險企普遍發力銀保渠道，提升與國有大行合作，網點拓展空間仍然廣闊，預計銀保將成爲26年價值增長的顯著增量。此前保險板塊處於系統性低估，主要由於市場擔憂長端利率下行、負債成本抬升導致的盈利不確定性。隨着利率階段性企穩，疊加增配權益利好穩定投資收益率；負債端預定利率調整、分紅險轉型以及報行合一深化將推動行業負債成本的下移。資負共振下預計利差空間逐步走擴，看好保險股估值修復。此外，在存款搬家大背景下，該機構也看好居民資金直接或間接進入資本市場帶來的券商投資機會。

金吾財訊 | 石四藥集團(02005)公告公佈，集團已取得國家藥品監督管理局有關甘油磷酸鈉注射液（10ml∶2.16g）的藥品生產註冊批件，屬於化學藥品第4類，視同通過一致性評價，是國內企業第三家獲批。甘油磷酸鈉注射液是一種營養藥，主要用於成人腸外營養的磷補充劑及磷缺乏病人。

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)滙豐控股(00005)103.28123.80-16.58%中通快遞(02057)147.50164.70-10.44%百度(09888)113.68119.50-4.87%攜程(09961)549.93563.50-2.41%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)理想汽車(02015)85.4865.05+31.41%京東(09618)126.13112.80+11.81%阿里巴巴(09988)161.12146.00+10.35%小鵬汽車(09868)82.5376.10+8.45%網易(09999)225.38213.20+5.71%百濟神州(06160)187.43183.50+2.14%