【券商聚焦】中國銀河：11月工業企業利潤增速壓力顯現 政策支持的高端產業以及相關原材料行業仍是景氣重點

金吾財訊 | 中國銀河研報指出，11月工業企業利潤增速表明，全年利潤維持正增長存在一定壓力。一方面低基數效應對讀數的修復已經收窄，另一方面，反內卷政策對利潤的改善存在一體兩面效應：反內卷政策在規範競爭秩序、限制惡性價格戰的同時，也使企業減少依賴低價搶佔市場的擴張策略，從而暫時抑制了某些行業通過價格和擴產拉動銷量的路徑，這種結構性調整在短期內可能使得利潤總額承壓。

該機構認爲下一步主要觀察兩個方面，一是內需擴張相關政策節奏。中央經濟工作會議強調，要“堅持內需主導，建設強大國內市場”。全方位擴大內需是明年經濟工作首要任務，未來促消費政策的重點或將不在於直接補貼，而在於從中長期提升居民消費能力，通過加大“投資於人”力度，促進服務消費打造內需新引擎。二是外需與地緣風險，考慮到關稅邊際惡化風險顯著降低，同時我國出口市場多元化的持續推進，外需在未來一段時間內將呈現較爲穩定的狀態。但仍需持續關注地緣風險及美聯儲降息路徑對外部環境的影響。

映射到投資上，短期經濟結構性的特徵依舊明顯，政策支持的高端產業以及相關原材料行業仍是景氣重點。但A股市場的上行疊加政策對內需支持，有助於進一步刺激居民消費，帶動消費動能釋放。在全球不確定性加劇的背景下，中國資產的確定性溢價有望持續提升。投資重點可關注政策支持的相關新質生產力行業，以及受價格上漲支撐的部分原材料相關行業，這些板塊在當前結構性機遇中仍具備較高成長性和穩定收益潛力。