金吾財訊

金吾財訊 | 丘鈦科技(01478)股價受壓走低，截至發稿，報9.07港元，跌幅5.03%，成交額7777.15萬港元。消息面上，花旗研報指，公司公佈。12月手機攝像頭模組按月增長13.2%，全年出貨量合計4.35億顆，按年增長6%，好過該行先前預估降3.2%。其中3,200萬像素及以上攝像頭模組12月出貨量按月下降0.9%、按年下降11%，導致全年3,200萬像素及以上攝像頭模組佔比爲48%，低於公司指引的55%。花旗下調丘鈦科技2026年手機攝像頭模組及指紋識別模組的出貨量及毛利率假設，以反映智慧手機市場疲弱的影響。該行將2026年及2027年每股盈利預測分別下調17%及15%，但仍相信公司憑藉非手機業務在2026年可實現超過10億元人民幣的淨利潤。目標價由17.9港元降至12港元，予“買入”評級。

金吾財訊 | 富瑞研報指出，大家樂集團(00341)截至2026年9月底止半年度業績弱過管理層及富瑞預期，主要因爲來自香港的快餐店表現疲弱，受競爭加劇及消費者旅遊影響，特別是北上消費，報告引述管理層，正推出業務轉型計劃，同時表現較佳分部增長會加快。業績公佈後，富瑞調低對大家樂3月底止2026-2028年財年度收入預預測3-4%，盈利預測則分別調低52%、51%及44%，並預期毛利率改喜低於預期，新目標價5.15元，等同2026年/2027財年度預測市盈率 29倍及26倍，股息率料約4%，因本港快餐營運轉型需時，料上升空間有限，維持“持有”評級。富瑞調低目標價24.4%，由6.81港元降至5.15港元。

金吾財訊 | 東風集團股份(00489)午後股價拉昇，截至發稿，報8.89港元，漲4.1%，成交額1.93億港元。公告公佈，就通過吸收合併方式將東風集團私有化建議；東風集團分派嵐圖股份建議及撤銷東風集團上市地位建議一事，嵐圖將向聯交所申請其嵐圖H股以介紹方式在聯交所主板上市和交易，達成一項合併先決條件，爲已獲得國家發改委、商務部及國家外匯管理局的批准、備案或登記，以及與合併相關的其他適用政府批准。另公司已獲嵐圖股權持有人或股份持有人就分派及介紹上市取得所需的批准。於本聯合公告日期，一項合併先決條件尚未達成，爲獲得介紹上市所需的中國證監會國際合作司對介紹上市的備案、聯交所對介紹上市的原則性批准及介紹上市所需的其他主管部門的批准。

金吾財訊 | “不賣隔夜肉”的錢大媽於2026年1月12向港交所主板提交上市申請，中金公司、農銀國際。錢大媽的核心競爭力源於其社區定位與模式創新。中國居民高密度聚集居住於社區的特點使得社區店店型成爲頗有吸引力的零售場景。根據灼識諮詢的資料，2024年近60%的生鮮產品零售在社區場景中完成，佔據生鮮產品消費的絕對主流，中國社區生鮮零售市場蘊含着巨大的增長機遇。公司在此背景下，以大中型社區周邊點位爲主佈局了高度便利的線下門店網絡。並在社區內捕捉“熟客經濟”的循環需求，進而積累了高忠誠度與高復購率的用戶羣體。截至2025年9月30日，公司的門店網絡包括遍佈中國14個省、直轄市及特別行政區的2938家社區門店，擁有1754名加盟商。至於銷售模式，公司在行業中首創“折扣日清”銷售模式，嚴格踐行“不賣隔夜肉”標準並應用於所有生鮮產品供應。而所謂折扣日清模式，即門店每日下午七點開始打九折，其後每30分鐘額外再增加一折，直至晚上十一點三十分剩餘產品免費贈送。爲支撐這一模式運轉，錢大媽搭建了16個綜合倉，總建築面積爲12.53萬平方米，實現絕大多數生鮮產品於綜合倉的週轉時間不超過12小時，豬肉產品從屠宰場送達消費者餐桌最快僅需六個小時。然而，看似繁榮的表象下，錢大媽的上市之舉更像是一場緩解生存壓力的被動選擇，光鮮數據背後暗藏的財務問題與模式侷限，成爲制約其長遠發展的隱形枷鎖。細究其財務表現，公司盈利波動明顯，2023年、2024年其股東溢利分別爲1.69億元、2.88億元，但2025年前九個月卻驟然轉爲虧損2.88億元，虧損額恰好等同於2024年全年淨利潤。另一邊，高負債運營已成爲錢大媽不可迴避的風險。截至2025年9月30日，公司資產總額17.95億元，負債總額卻高達35.29億元，資產負債率飆升至196.66%。其中流動資產14.65億元，流動負債31.82億元，流動比率僅0.46，短期償債能力嚴重不足。與此同時，公司增長已陷入停滯，2023-2024年營收近乎持平於117億元附近，而2025年首9月營收再下滑4.2%，增長動能的缺失讓其財務狀況雪上加霜。加盟模式的弊端與“折扣日清”模式的內在矛盾，進一步加劇了錢大媽的發展困境。加盟這種輕資產擴張模式雖快速擴大了規模，但也帶來了管理難題。此外，公司此前揮師北上的嘗試已以失敗告終，北京地區全部門店關閉，暴露了其模式的地域適應性侷限。目前，公司門店絕大多數仍聚焦於華南地區，佔比近7成。錢大媽憑藉精準的社區定位和模式創新，在社區生鮮領域建立了先發優勢，但其赴港上市更多是出於緩解財務壓力的現實需求。展望來看，公司盈利波動、高負債運營以及模式的侷限性問題使其後續發展充滿不確定性，若能成功上市或許能獲得短期的資金支持，但長遠發展仍需解決當前的可持續性問題。公司名稱：錢大媽國際控股有限公司保薦人：中金公司、農銀國際控股股東：馮衛華，透過FWH Holding Ltd.、JS Feng Ltd.、WH Feng Ltd.及Qdama Talent，有權控制公司已發行股份50.65%投票權的行使。基本面情況：公司是中國最大的社區生鮮連鎖企業，經營家喻戶曉的“錢大媽”品牌。2024年，公司的整體GMV達到了148億元。公司的產品組合豐富，涵蓋不同產品類型，包括動物蛋白（即(i)豬肉產品、(ii)肉禽蛋（豬肉產品除外）及(iii)水產）、蔬果（即蔬菜及水果）以及冷藏加工食品。行業現狀及競爭格局：中國生鮮零售市場的市場規模（按GMV計）自2019年的人民幣49,908億元增長至2024年的人民幣65,680億元，複合年均增長率爲5.6%。中國生鮮市場的市場規模將於2029年進一步增長至人民幣82,339億元，自2024年起的複合年均增長率爲4.6%。根據灼識諮詢報告，中國社區生鮮連鎖行業經歷了快速的發展，市場規模由2019年人民幣2,406億元增長至2024年的人民幣6,162億元，年均複合增長率達到20.7%，並將在未來5年以15.5%的年均複合增長率繼續增長，並在2029年達到人民幣12,664億元。中國社區生鮮連鎖行業競爭格局較爲分散，2024年前五名的社區生鮮連鎖品牌GMV市佔總和爲7.3%。按2020-2024年生鮮產品的GMV計，公司連續五年爲中國最大的社區生鮮連鎖品牌；2024年公司在中國的生鮮產品的GMV達到135億元人民幣，在社區生鮮連鎖行業的市場份額爲2.2%。財務狀況：公司於2023年、2024年分別錄得收入117.44億元、117.88億元。2025年首9月，公司收入同比減少4.2%至83.59億元。公司於2023年、2024年分別錄得公司擁有人應占溢利1.69億元、2.88億元。2025年首9月，公司由盈轉虧2.88億元。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、公司於經營所在市場面臨激烈競爭。未能有效競爭可能對公司的客戶基礎、市場份額及盈利能力造成重大不利影響；2、公司業務的增長取決於公司強大的品牌，而任何未能維持、保護及提升公司的品牌，均可能對公司的業務前景及經營業績造成重大不利影響；3、公司業務的增長取決於公司吸引及挽留龐大消費者羣體的能力，而任何未能滿足消費者不斷變化的需求及偏好或維持優質消費體驗，均可能對公司的品牌聲譽、業務前景及經營業績造成重大不利影響；4、公司、公司的加盟商或供應商未能維持公司產品有效品控系統的失誤，或任何全行業的食品安全問題，均可能對公司的品牌聲譽、業務及經營業績造成重大不利影響；5、公司的未來增長取決於公司持續擴張門店網絡及管理該網絡經營表現的能力。公司募資用途：1、擴展公司的門店網絡，包括自營門店及加盟店，以擴大公司的地理覆蓋範圍及加深公司的市場滲透率。2、豐富公司的產品組合及發展公司的品牌及營銷工作。3、通過提升公司的採購效率及升級綜合倉來增強公司的供應鏈能力。4、加強及升級公司的數字化及智能化基礎設施，以進一步改善公司的運營效率。5、潛在投資、合併及收購機會，以進一步擴大公司的門店網絡及加強公司的產品加工能力。6、營運資金及一般公司用途。

管濤系中銀證券全球首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事要點細究結匯潮、人民幣匯率重估，並將匯率重估與中國資產重估掛鉤等判斷，似乎均缺乏數據、事實或理論的支持。注：本文發表於《第一財經日報》2026年1月12日。2025年，人民幣匯率（如非特指，本文均指人民幣對美元匯率）終結了過去三年跌多漲少的行情，逆勢走強。尤其是自去年11月底起加速升值，到年底境內外交易價先後升破7。一時間，結匯潮、重估之旅、新週期之說等又甚囂塵上。有外資投行提出，人民幣匯率結構性低估，並直言人民幣升值是2026年“最高確信度”的交易。國內也有人呼應，人民幣匯率重估將推動中國資產重估。然而，細究上述一系列重大判斷，似乎均缺乏數據、事實或理論的支持。結匯潮迄今尚缺乏數據支持2023年7月至2025年2月，人民幣匯率總體承壓。除2024年8~10月外，其他月份衡量境內主要外匯供求關係的銀行即遠期（含期權）結售匯（下稱“銀行結售匯”）均爲逆差。2025年3月起，銀行結售匯轉爲持續順差，人民幣升值跡象逐步顯現，到11月累計順差2733億美元。同期，銀行代客人民幣涉外收付累計淨流出1115億美元。鑑於涉外人民幣外流後部分將通過跨境人民幣清算渠道到境內銀行間市場購匯平盤，不納入銀行結售匯統計，故境內外匯實際供過於求缺口小於結售匯順差。其中，11月份，結售匯順差297億美元，環比僅增加24億美元，且遠低於9月份的順差734億美元；剔除人民幣涉外收付淨流出後，順差僅爲7億美元，遠小於9、10月份分別爲335億和288億美元的規模（見圖1）。外匯形勢的好轉主要不是因爲市場結匯意願增強，而是購匯動機減弱。2025年3~11月，不含遠期履約的銀行代客收匯結匯率平均爲54.6%，較2023年7月至2025年2月均值高出1.4個百分點；付匯購匯率平均爲58.8%，回落4.4個百分點。其中，11月份，收匯結匯率、付匯購匯率分別爲52.0%和60.3%，環比分別回落2.1和1.8個百分點（見圖2），顯示當月市場主體並未因人民幣加速升值而形成一致性預期，總體是收外匯付外匯，自然對沖匯率風險。人民幣升破7發生在2025年12月。當月，境內交易價相對中間價、離岸人民幣匯率（CNH）相對在岸人民幣匯率（CNY）轉爲持續在偏強方向。人們有理由懷疑“這次不一樣”。因爲月度外匯收支數據要到2026年1月中下旬才發佈，故現在只能用高頻數據銀行間市場即期詢價日成交量做推斷。2020年12月可作爲參照。當時，正值2020年6月以來人民幣震盪升值，到該年底境內即期人民幣匯率（指境內銀行間市場下午四點半成交價）升至6.50附近，市場憧憬來年人民幣將破6進入5時代。在此背景下，12月份錄得結售匯順差984億美元，爲2015年“8·11”匯改以來單月最大順差。同期，銀行間市場月均即期詢價成交量環比增長12.1%。2025年12月，銀行間市場月均成交346億美元，環比回落14.3%（見圖3）。自2025年12月25日起，CNH和CNY先後升破7，12月25~31日銀行間市場日均成交362億美元，雖然較12月初至12月24日日均成交量高出6.0%，但較11月月均成交量下降10.4%。實際匯率跌本幣匯率未必漲人民幣實際有效匯率（REER）貶值伴隨着貨物貿易順差擴大，被認爲是人民幣匯率嚴重低估的重要證據。只是現實中，REER貶值並不意味着本幣匯率必然低估或升值。根據國際清算銀行（BIS）編制的數據，人民幣REER自2022年3月起見頂回落，到2025年11月累計下跌16.7%。同期，國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）中的其他四個籃子貨幣——美元、歐元、英鎊、日元的REER分別上漲6.5%、5.7%、5.9%和下跌17.3%。顯然，近年來人民幣REER相對美元、歐元、英鎊走勢偏弱，但1994年初以來累計上漲67.8%，明顯高於後三者分別上漲22.9%、下跌4.3%和4.0%。同期，日元與人民幣REER跌幅相近（見圖4），但2025年做多日元沒賺到錢，2026年依然勝算不高。2022年4月至2024年12月，人民幣和日元REER分別下跌13.9%和14.4%（見圖4）。2025年，日本央行加息兩次，中國人民銀行降息一次，美聯儲降息三次。全年，月均10年期日美國債負利率差收斂113個基點，10年期中美國債負利率差收斂29個基點。拿到這兩手“牌”，2025年做多日元似乎應該是手拿把攢，結果卻沉重打臉。全年，日元對美元僅升值0.3%，還不及境內人民幣即期匯率4.4%的漲幅。甚至在去年12月份美聯儲第三次降息、日本央行第二次加息後，日元匯率還進一步走低，較4月底的年內高點最多回撤了10%以上。出於以下兩點擔憂，2026年仍無人敢肆意做多日元。一是日本政府換屆後的財政擴張政策，重新點燃了市場對於日本政府債務負擔的疑慮；二是日本通脹韌性與內需疲軟並存，市場預期日本央行加息空間有限，且日元實際利率顯著爲負。目前尚不排除2026年日元匯率或再度測試160關口。從貨物貿易看，中國比日本強勁。日本自2021年以來貨物貿易持續逆差，同期中國貨物貿易順差不斷擴大。但從經常項目看卻不盡然。中國貨物貿易順差，服務貿易和投資收益卻是逆差，2024年經常項目順差/國內生產總值（GDP）爲2.2%，環比上升0.8個百分點；2025年前三季度該比例進一步升至3.5%，但仍在±4%的國際警戒線以內。日本貨物貿易和服務貿易均是逆差，但投資收益大順差，2024年經常項目順差/GDP爲4.5%，環比上升0.9個百分點；2025年前三季度該比例進一步升至5.1%，連續兩年超出國際警戒線（見圖5）。此外，均衡匯率是指經濟內外同時達到均衡時對應的匯率水平。從對外部門來看，中國經常項目尤其是貨物貿易順差不斷擴大，或顯示人民幣匯率低估，需要升值；但從對內部門來看，中國物價低位運行，名義經濟增速低於實際經濟增速，經濟處於負產出缺口，又顯示人民幣匯率高估，需要貶值。而日本對外部門整體不弱，且其國內通脹持續爆表，名義經濟增速持續高於實際經濟增速（見圖6），經濟處於正產出缺口，內外部均衡均指向日元匯率低估，更加需要升值。但如前所述，無人敢單邊押注日元升值。因爲影響匯率走勢的因素很多，且絕大多數時間都是多空交織。只是不同的時候，不同的因素在發揮主導作用。需要指出的是，篇首所提外資投行2025年5月初用同樣的模型評估，得出了貿易加權的實際美元指數高估，並做出了美元資產價值可能面臨中期調整壓力的判斷。而2024年11月，該投行卻預言2025年“美元更強更久”時代來臨，關稅壓力下非美貨幣“內外交困”。2025年前4個月，美國接連遭遇“股匯雙殺”和“股債匯三殺”。此後，該機構開始唱空美元，有“馬後炮”之嫌。不過，投行的研究與交易部門之間有防火牆，交易部門通常不會按照研究部門的策略進行交易。因此，大家也不必太較真。匯率與資產價格無線性關係當下，很多人嘗試通過推算近年來中國有多少出口收入未收匯或收匯未結匯，來判斷人民幣的升值壓力。有機構甚至喊出了有零有整的人民幣升值目標位。對此，筆者是高山仰止。其實，這種工作是費力不討好。因爲國際收支與海關口徑的貨物貿易統計存在較大差異，這使得通過貨物流與資金流匹配的測算方法缺乏參照系。同時，歷史上人民幣升值與當期銀行結售匯順差的關係並不穩定。例如，2020年6~12月，受益於國內疫情防控好、經濟復甦快，外部中美利差大、美元走勢弱，境內即期人民幣匯率累計上漲9.3%，同期銀行結售匯累計順差1378億美元；2022年11月至2023年1月，國內防疫轉段，市場憧憬中國經濟V形反彈，人民幣匯率止跌回升，即期匯率累計上漲8.0%，銀行結售匯順差205億美元；2024年8月~10月，受益於國內宏觀政策轉向，人民幣匯率止跌企穩，即期匯率最多反彈3.0%，銀行結售匯累計順差1034億美元（見圖1）。可見，同樣是千億美元量級的結售匯順差，人民幣既可能大漲，也可能小漲，但數百億美元量級的順差，人民幣也可以飆升。有市場機構喊出未來有上萬億美元出口未收匯調回境內，人民幣上漲10%的預測目標。不知看完上述三個事實後，它們是否還有這種勇氣？更有不少人將人民幣匯率重估與中國資產重估掛鉤。似乎人民幣不升值，“9·24”行情以來的中國資產重估就可能半途而廢。但“股匯雙升”並非必然。如2023年以來，日元持續走弱，卻不影響日本股市連續三年牛市，日經225指數迭創歷史新高。再如2025年，美元指數重挫，也不影響美國三大股指迭創歷史新高。還如印度盧比對美元匯率自2018年以來連跌八年，印度股市卻“八連漲”，一個在迭創歷史新低，另一個卻在迭創歷史新高（見圖7）。外匯市場與股票市場本就是不同的資產價格運行邏輯，不要牽強附會。更爲關鍵的是，在貿易大順差、民間由對外淨債務轉爲淨債權的情況下，你確定人民幣升值一定是中國資產重估的利好嗎？筆者2023年9月發表的《人民幣匯率波動對上市公司盈利的影響分析》研報顯示：從A股上市公司財務數據看，2015~2022年間，非金融企業中在升值年份產生淨匯兌收益的平均比例爲19.3%，在貶值年份該比例達到57.7%。據測算，人民幣貶值幅度較大的2016和2022年，分別有58.9%和64.0%的非金融企業產生匯兌收益，匯兌收益和匯兌損失的公司軋差合計分別產生淨匯兌收益54億和451億元；人民幣升值幅度較大的2017和2020年，分別僅有18.9%和19.1%的非金融企業產生匯兌收益，合計分別產生淨匯兌損失168億和246億元。當時，中國對外部門是貿易大順差、民間對外淨負債。貿易順差背景下，人民幣貶值將增厚出口收入的匯兌收益。民間對外淨負債（指不含儲備資產的對外淨頭寸），理論上貶值將增加企業對外償債成本。但由於“8·11”匯改以來，民間對外淨負債大幅減少，到2022年底降至8849億美元，與年化GDP之比爲5.0%，分別較2015年二季度末下降1.48萬億美元和16.4個百分點（見圖8）。因此，儘管人民幣貶值在金融渠道依然錄得匯兌損失，但被貿易渠道的匯兌收益抵補後仍爲淨匯兌收益。自2025年一季度起，中國民間轉爲持續對外淨債權，到2025年三季度末爲3587億美元，與年化名義GDP之比爲1.8%（見圖8）。此種情形下，若人民幣大幅升值，預計上市公司在貿易和金融渠道均將錄得淨匯兌損失，進而影響上市公司盈利。至於說人民幣升值將吸引外資流入，也是把事情想簡單了。人民幣升值固然會增加存量外資的收益，卻會增加增量外資的成本，升值能否吸引外資淨流入取決於這兩股力量的博弈。同時，中國貿易順差擴大、人民幣實際有效匯率貶值均是國內供強需弱、物價走勢不振的外在表現。人民幣升值或將產生強化國內供強需弱矛盾和物價持續下行壓力的二階反應，這將令人民幣升值對境內外投資者情緒的影響機制更加複雜化。

金吾財訊 | 和譽(02256)公告公佈，公司之附屬公司上海和譽生物醫藥科技有限公司（“和譽醫藥”）宣佈，其自主研發的新型、口服、高選擇性且高效的小分子集落刺激因子1受體(“CSF-1R”)抑制劑貝捷邁®（鹽酸匹米替尼膠囊，ABSK021）用於腱鞘鉅細胞瘤（“TGCT”）患者系統性治療的新藥上市申請（“NDA”）已獲美國食品藥品監督管理局（“FDA”）正式受理。貝捷邁®由和譽醫藥自主研發，並授權默克公司負責其全球商業化。2025年12月，貝捷邁®獲中國國家藥品監督管理局（“NMPA”）批准上市。用於手術切除可能會導致功能受限或出現較嚴重併發症的症狀性TGCT成年患者。該產品在其他市場的上市申請正由相關監管機構審評中。

截止北京時間2026-01-13 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5859.01點，較昨日收盤跌-4.19前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)阿里巴巴－Ｗ  09988.hk158.602.79小鵬汽車－Ｗ  09868.hk82.552.74比亞迪股份  01211.hk98.202.61阿里健康  00241.hk6.512.36嗶哩嗶哩－Ｗ  09626.hk243.402.27前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)商湯－Ｗ  00020.hk2.53-4.17快手－Ｗ  01024.hk78.05-2.74華虹半導體  01347.hk89.15-2.62金山軟件  03888.hk31.40-1.69中芯國際  00981.hk74.10-1.59

港股半日沽空金額約240.911億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲12.545%。總沽空股份數目:783總沽空股數:21.428億股總沽空金額:約240.911億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)南方恒生科技(03033)4519.1816154.21218.76阿里巴巴－Ｗ(09988)2266.6055514.2859.41騰訊控股(00700)813.936109.7373.38中國平安(02318)796.5506338.2473.31小米集團－Ｗ(01810)719.4735818.1202.99

金吾財訊 | 港股三大指數早盤衝高回落，截至午間收盤，恒指升1.01%，恆科指升0.38%，國企指升0.8%。藍籌中，藥明康德(02359)升7.85%，石藥集團(01093)升5.71%，藥明生物(02269)升4.31%，翰森製藥(03692)升3.89%，中國生物製藥(01177)升3.8%；跌幅方面，康師傅控股(00322)跌3.05%，泡泡瑪特(09992)跌2.49%，快手-W(01024)跌1.93%，海底撈(06862)跌1.83%，李寧(02331)跌1.73%。商業航天概念早盤迴落，亞太衛星(01045)跌7.97%，金風科技(02208)跌6.64%，中國技術集團(01725)跌4.5%，藍思科技(06613)跌4.47%，航天控股(00031)跌2.74%，大陸航空科技控股(00232)跌1.12%。恒生醫療保健指數半日升幅收窄至2.26%，醫藥股普遍拉昇，榮昌生物(09995)升11.64%，復宏漢霖(02696)漲8.44%，藥明康德漲7.85%，泰格醫藥(03347)漲7.66%，藥明生物(02269)漲4.31%，藥明合聯(02268)漲2.73%，諾誠健華(09969)漲2.71%，再鼎醫藥(09688)漲2.14%。海通國際研報指出，上週恒生醫療保健指數上漲10.3%，跑贏恒生指數10.7個百分點。2026年年初以來，恒生醫療保健指數漲幅爲12.4%，跑贏恒生指數10.0個百分點。該機構指出，上週部分細分板塊龍頭顯著反彈，主要歸因於：一方面，前期獲利了結資金影響逐步出清；另一方面，市場對2026年創新藥產業鏈情緒偏積極，看好管線優質和推進速度快、有BD潛力、股價位置合理的板塊龍頭，如榮昌生物、映恩生物等。同時，受到AI主題熱度高漲影響，AI醫療概念走強，高增速、業績兌現度高的主題標的醫脈通、平安好醫生漲幅明顯。藥明康德AH早盤同步拉昇，H股半日升近8%，A股藥明康德(603259)半日升5.76%。里昂研究報告指，公司2025年第四季收入增長9%，經調整非國際財務報告準則淨利潤增長36%，分別勝市場預期2%及3%，主要歸因於公司強大的綜合CRDMO（合同研究、開發與生產）模式、旗下WuXiTIDES業務的強勁增長，以及中國在全球小分子供應鏈中的競爭優勢。展望2026年，該行認爲對中國醫療健康行業而言，盈利將比估值擴張更爲重要，而藥明康德有望跑贏大市。該行維持2025至27年預期不變，料2026年藥明康德經調整非國際財務報告準則淨利潤按年增長高十位數（約16%至19%），高於市場預期的15%。該行將藥明康德列爲中國CRO/CDMO領域的首選股份，予目標價143.4港元及跑贏大市評級。中信建投表示，“十五五”時期，中國經濟將進入以新質生產力爲主導的轉型期，增長中樞下移疊加外部地緣博弈加劇。產業投資聚焦四條主線：新質生產力驅動的科技自立自強、碳達峯決戰期的綠色轉型、人口老齡化催生的銀髮經濟、統籌發展與安全下的戰略資源佈局。有色金屬有望延續強勢表現，黃金作爲“去美元化”定價邏輯下的核心避險資產，銅鋁受益於能源轉型與供給約束。資產配置建議採用雙峯型策略：防禦端配置高股息紅利資產（水電、電信運營商、國有大行等），獲取穩定現金流回報；進攻端配置硬科技成長資產（半導體設備、工業軟件、人形機器人等），把握國產替代與產業升級的超額收益。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲V1.0.4，生成時間 2026-01-13

金吾財訊 | 港股今天重上27000關，早段最高衝至27143點後回落，自去年10月2日恒生指數浪頂27381，之後在11月13日出現全年次高位的27188，相隔兩個月，今天恒指早段衝至27143，接近去年的次浪頂。恒生科技指數昨天（0112）的強勢大陽燭，今天衝高至6000點關後回，日高在6001，但中午前已收窄大半早段漲幅，港股慣常的節奏，恒指中午收市前又回落至26900點之下，收窄近300點漲幅。科指今年首日（1月2日）開局即以大陽燭突破，帶領恒指首日升708點，之後科指震盪上落5天，至昨天（0112）又是一支大陽向上，今天高開後回落，延續港股的特色：《萬水千山總是回》的節奏。科指個別股份當中節奏混亂，之前的最強勢的百度，快手等衝高後，是最早倒跌的股份，雖然不少股份突破前頂，甚至去年高位，但呈現陰燭回落，這又是一次技術突破的交易陷阱？BABA 在昨晚美股時段狂升，今天阿里巴巴開市閃升至164元后跌回160元之下，所以另外一條港股交易戒條是：買在起步猶豫時，賣在高開璀璨時。【作者簡介】Option Jack：國際市場資深全職交易員，32 年市場實務期貨期權交易經驗。前投資機構交易員、前投資機構資深分析顧問。前理財週刊期權專欄主筆、經濟一週 期權專欄作者。在多個著名財經媒體包括 Now 財經臺、新城財經臺、策略王直播嘉賓。有暢銷著作：《盤房爆炒30年》及《哪有一天不交易》

金吾財訊 | A股三大指數早盤震盪調整，截至午間收盤，滬指跌0.03%，深成指跌0.31%，創業板指跌0.83%。航天航空、通信設備、半導體等板塊受壓居前；貴金屬、醫療服務、能源金屬等板塊漲幅居前。中金公司表示，近年來，我國消費增長動能呈現放緩態勢，其主要癥結或並非居民消費意願不足，而是消費能力受限，這背後是居民收入增長放緩與收入預期轉弱。本文從就業視角剖析居民增收的壓力來源，通過對勞動力市場供需狀況進行系統性拆分發現，當前就業市場正面臨三重壓力：一是經濟增長低於潛在水平造成的總需求缺口；二是工業與服務業復甦分化帶來的結構性缺口；三是技術進步和工時延長形成的效率擠壓缺口。該機構基於潛在經濟增速、產業結構調整、技術進步以及工時變化的歷史趨勢，測算了2024年非農就業的趨勢水平，並將其與實際就業水平進行對比。結果顯示，上述三類缺口規模相當，各佔潛在就業總缺口的1/3左右。系統性破解就業市場的三重壓力，是促進居民增收、提振消費內生動力的關鍵。

金吾財訊 | 1月13日，港元拆息全線下跌，隔夜拆息跌至1.46405厘；1星期拆息跌至2.23607厘；2星期拆息跌至2.32571厘。另外，與樓按相關的1個月拆息跌至2.69000厘；反映銀行資金成本的3個月拆息跌至2.83411厘。長息方面，6個月拆息跌至2.95113厘；1年期拆息跌至2.98625厘。

金吾財訊 | 2026年1月13日，隔夜shibor報1.3910，上漲7.50個基點；7天shibor報1.5230，上漲5.00個基點；14天shibor報1.5340，上漲4.50個基點；1個月shibor報1.5590，上漲0.30個基點；3個月shibor報1.6000，上漲0.20個基點；6個月shibor報1.6200，無漲跌；9個月shibor報1.6390，上漲0.20個基點；1年shibor報1.6490，上漲0.10個基點。

恒指指數最新報26859.67點，升0.9%;國企指數最新報9289.41點，升0.8%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌家庭與個人用品-1.5鉅子生物(02367)35.82（1%）支援服務-0.3新東方－Ｓ(09901)46.24（0%）媒體與娛樂-0.2騰訊音樂－ＳＷ(01698)68.9（0.6%）資訊科技硬件與設備-0.1小米集團－Ｗ(01810)38.5（-0.6%）

恒指指數最新報26859.67點，升0.9%;國企指數最新報9289.41點，升0.8%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌半導體16.5中芯國際(00981)74.2（-1.5%）黃金與貴金屬3.8紫金黃金國際(02259)160.8（5.1%）金屬與採礦3.2中國宏橋(01378)35.7（1%）製藥與生物科技1.8百濟神州(06160)201.8（-0.8%）建築1.6中國建築國際(03311)9.01（0.4%）

金吾財訊 | 汽車股普升，比亞迪股份(01211)漲4.08%，小鵬汽車(09868)漲3.36%，零跑汽車(09863)漲2.99%，奇瑞汽車(09973)漲2.42%，長城汽車(02333)漲2.14%，蔚來(09866)漲1.76%，吉利汽車(00175)漲1.77%，理想汽車(02015)、賽力斯(09927)等跟漲。交銀國際表示，2026年乘用車汽車以舊換新延續，有利於穩住年初消費預期，特別是調整後的“定比例補貼”機制，預計將刺激中高端車型的置換需求，推動消費結構升級。面對競爭加劇帶來的利潤承壓，出海戰略或將成爲多家車企2026年的戰略重心。中國銀河證券表示，展望2026年1月，2025年末部分消費者購車觀望情緒加劇爲2026年初車市積蓄一定的動能。2026年以舊換新政策雖補貼力度形成梯度退坡，但相較去年啓動早，疊加部分企業仍有相當規模的年末訂單處於待交付狀態中，整體看有助於穩定消費預期，預計1月銷量會平滑過渡。

金吾財訊 | 恒指週一(12日) 收市報26608點，升376點或1.44%。大市全日成交 3062億元。國指升171點或1.9%，報9220點；科指升176點或3.1%，報5863點。內地晶片設計公司豪威集團(00501)首掛，收報121.8元，較招股價104.8元，升16.2%。利福中國(02136)擬向股東派發特別息，股價飆升37.3%，報0.92元。道指週一(12日) 收市報49590點，升86點或0.17%；標指倒升0.16%，報6977點；納指上揚0.26%，報23733點。谷歌母公司Alphabet收市市值歷來首度突破4萬億美元，股價升1%，報331.86美元，盤中破頂高見334.04美元，蘋果人工智能(AI)版語音助手Siri，據報將選擇谷歌旗下Gemini作爲蘋果基礎模型，消息利好Alphabet。Meta回吐1.7%，集團據報計劃在Reality Labs業務部門裁員約10%，將部分VR產品資金調撥到穿戴式裝置。亞太股市今早(13日)個別走，日經225指數現時報53754點，升1814點或3.49%。南韓綜合指數現時報4675點，升50點或1.10%。AI概念股熱炒，恒指升勢未止。藥明生物(02269)藥明生物2025年財政年度穩步實現收入與利潤雙增目標，新增209個項目創新高，約半數來自美國，項目總數達945個，包括74個臨牀III期及25個商業化生產項目，爲未來收入奠下堅實基礎。研究平臺首付款及總收款均錄得新高，新籤研究合同潛在里程碑付款超過40億美元，反映全球客戶對其技術平臺的高度認可。新增項目中三分二爲雙特異性抗體、多特異性抗體及抗體偶聯藥物，成爲增長最快動力來源。2025年完成28個PPQ項目，2026年已確定34個PPQ項目，預計持續增加，商業化產能加速釋放。集團指出2026年有望加速增長，受研究服務業務強勁、藥物開發新籤項目創紀錄及重磅藥物推動，對增長動能充滿信心。行業景氣度持續回升，醫療保健板塊回暖，生物科技子行業近兩週平均漲幅達7.96%，藥明生物表現優於板塊均值，反映市場對其“訂單+技術+產能”三重驅動邏輯的高度認可。政策端如腦機接口獲支持，產業端創新療法需求爆發，全球CDMO市場穩健擴張，行業向技術溢價轉型。藥明生物近期發佈PatroLab??數字孿生平臺，深度融合AI與過程分析技術，提升研發效率與工藝一致性，強化競爭護城河。整體而言，公司項目儲備豐富，創新能力突出，商業化進程加速，未來前景樂觀，投資價值顯着。目標價$42，止蝕價$32(筆者爲證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士

金吾財訊 | 藥明康德(02359)AH早盤同步拉昇，截至發稿，H股升6.23%，報117.7港元，成交額7.58億港元。A股藥明康德(603259)升4.89%，報103.5元，成交額63.98億元。 公司公告公佈，預期公司於截至2025年12月31日止年度，實現營業收入約454.56億元(人民幣，下同)，同比增長約15.84%，其中持續經營業務收入同比增長約21.40%。預計實現經調整非《國際財務報告準則》下歸屬於公司股東的淨利潤約149.57億元，同比增長約41.33%。預計實現歸屬於公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約132.41億元，同比增長約32.56%，與經調整歸母淨利潤增速相比主要受到匯率波動的影響。預計本期實現歸屬於公司股東的淨利潤約191.51億元，同比增長約102.65%，其中包含了出售聯營公司部分股權以及剝離部分業務所獲得的投資收益；本期基本每股收益預計約6.70元╱股，同比增長約104.27%。里昂研究報告指，公司2025年第四季收入增長9%，經調整非國際財務報告準則淨利潤增長36%，分別勝市場預期2%及3%，主要歸因於公司強大的綜合CRDMO（合同研究、開發與生產）模式、旗下WuXiTIDES業務的強勁增長，以及中國在全球小分子供應鏈中的競爭優勢。展望2026年，該行認爲對中國醫療健康行業而言，盈利將比估值擴張更爲重要，而藥明康德有望跑贏大市。該行維持2025至27年預期不變，料2026年藥明康德經調整非國際財務報告準則淨利潤按年增長高十位數（約16%至19%），高於市場預期的15%。該行將藥明康德列爲中國CRO/CDMO領域的首選股份，予目標價143.4港元及跑贏大市評級。

金吾財訊 | 東吳證券研報指出，瑞博生物(06938)成立於2007年，專注於siRNA新藥研發，聚焦多個患者衆多的慢性疾病領域，是全球爲數不多擁有自主知識產權的、且經過臨牀驗證的GalNac遞送技術的企業，其RiboGalSTAR TM技術平臺已與勃林格殷格翰建立戰略合作伙伴關係，有望獲得最高23.6億歐元的里程碑付款；肝外遞送技術的拓展大幅提升了公司的天花板上限。公司擁有RiboOncoSTAR TM和RiboPepSTAR TM兩大肝外技術平臺，處於全球小核酸藥物開發頭部企業的前沿。該機構指出，小核酸藥物主要優勢爲靶標可及性廣、靶向性/特異性強、研發效率高、給藥間隔長，在精準靶向的同時，顯著提升慢病患者依從性，打開潛在臨牀需求。根據弗若斯特沙利文，2024年全球小核酸藥物市場規模57億美元，至2033年預計將達549億美元，2024-2034年CAGR爲21%-29%，進入發展快車道。公司作爲國內龍頭小核酸領域，將技術壁壘兌現爲商業化價值。該機構表示，公司當前收入主要來自合作授權的里程碑付款，現階段已有4款候選藥物進入臨牀2期階段，該機構假設於2030年獲批上市並開始貢獻銷售收入，並假設與合作伙伴達成50%:50%分成比例。採用FCFF法對公司進行估值，目標價爲114.6元人民幣/128.3元港幣，對比當前股價86.8港元，仍有約50%空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

金吾財訊 | 國信證券研報指出，361度(01361)公告2025年第四季度零售表現，361度主品牌線下零售額錄得約10%正增長，童裝品牌線下零售額錄得約10%正增長，電子商務平臺錄得高雙位數正增長。第四季度成人裝線下流水增長約10%，童裝線下流水增長約10%，電商增長高雙位數，主品牌與童裝增速環比持平，電商增長環比降速；產品針對多樣化需求持續推新；渠道建設方面，國內超品店拓展至126家；庫存與折扣均保持穩定。該機構表示，第四季度流水保持雙位數增長，產品創新與渠道拓展共同驅動業績，庫銷比維持穩定，折扣在行業價格競爭激烈的環境下基本維持穩定。新店態持續拓展，第四季度國內超品店新開33家至126家，海外柬埔寨首店開業；即時零售方面公司入駐淘寶閃購。該機構看好公司增長韌性，維持盈利預測，預計公司2025-2027年歸母淨利潤12.5/13.5/14.8億元，同比增長8.5%/8.7%/9.4%，維持“優於大市”評級。