金吾財訊

金吾財訊 | 德國2月CPI月率終值0.2%，預期0.2%，前值0.20%；德國2月CPI年率終值1.9%，預期1.9%，前值1.90%。2026年2月能源產品總價格較上年同期下降1.9%，此前1月下降了1.7%。其中，2025年2月至2026年2月期間，家庭能源價格下降了3.5%，消費者受益於天然氣（下降4.4%）、電力（下降4.1%）和區域供熱（下降1.0%）等價格的下降。這部分歸功於聯邦政府自年初以來實施的各項措施（包括降低輸電網絡費用和取消天然氣儲存中立費）。雖然取暖油價格也下降了4.7%，但固體燃料價格同比上漲了6.0%。同期，機動車燃油價格上漲了0.3%。2026年2月食品價格較上年同期上漲1.1%，較2026年1月2.1%的漲幅有所放緩。糖、果醬、蜂蜜和其他糖果的價格持續上漲（上漲8.1%，其中巧克力上漲13.7%）。消費者購買肉類及肉製品（上漲4.5%，其中牛肉和小牛肉上漲14.5%；禽肉上漲8.2%）以及水果和新鮮蔬菜（均上漲4.3%）的價格也顯著高於上年同期。相比之下，食用油脂的價格則出現下降（下降19.7%，其中黃油下降32.9%；橄欖油下降12.8%）。此外，一些必需食品的價格也顯著下降，例如土豆（下降18.1%）和乳製品（下降4.9%），而雞蛋的價格則再次大幅上漲（上漲14.5%）。2026年2月，剔除能源價格後的通貨膨脹率爲2.3%，低於2026年1月的2.5%。剔除食品和能源價格後的核心通貨膨脹率（通常稱爲核心通貨膨脹率）在2026年2月與1月持平，均爲2.5%。這兩個比率均表明，其他重要產品類別的通貨膨脹率仍然高於平均水平。

港股全日沽空金額約375.664億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲14.762%。總沽空股份數目:825總沽空股數:21.019億股總沽空金額:約375.664億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)騰訊控股(00700)4947.5634018.46113.17阿里巴巴－Ｗ(09988)1336.1580416.1583.56小米集團－Ｗ(01810)1194.2044028.0423.18美團－Ｗ(03690)1190.1116538.4893.17恒生中國企業(02828)1137.8369115.8843.03

金吾財訊 | 據CME“美聯儲觀察”：美聯儲到3月降息25個基點的概率爲0.6%，維持利率不變的概率爲99.4%。美聯儲到4月累計降息25個基點的概率13.9%，維持利率不變的概率爲86.1%，累計降息50個基點的概率爲0.1%。到6月累計降息25個基點的概率爲37.5%。

金吾財訊 | 華源證券研報指出，3月5日，和黃醫藥(00013)公佈2025年全年業績：2025年全年，公司營業總收入爲5.49億美元，同比下降12.96%；公司淨利潤爲4.57億美元，同比增長1111.03%。該機構指出，公司腫瘤/免疫業務收入爲2.86億美元，包含首付款/里程碑付款等收入7100萬美元。按市場銷售額看：中國以外銷售額3.66億美元，同比增長26%，25H2環比25H1增長25%；中國銷售額1.59億美元，同比下降25%，25H2環比25H1增長21%。按主要產品看：1）呋喹替尼海外市場銷售額增長26%至3.662億美元，得益於產品成功上市以及醫保覆蓋範圍擴大；2）呋喹替尼國內市場銷售額爲1.001億美元，下半年實現強勁增長；3）賽沃替尼在中國取得第三項肺癌適應症批准，觸發一項來自阿斯利康的1,100萬美元的里程碑付款。公司持有現金13.67億美元，賬面現金充足。2026年腫瘤/免疫業務收入指引爲3.3億至4.5億美元。總體來看，公司全球商業化進度可持續，財務狀況穩健。該機構續指，管線未來催化劑豐富。1）賽沃替尼：SAFFRON全球數據公佈、SANOVO中國數據公佈、三線胃癌國內NDA獲批；2）索樂匹尼布：國內ITP適應症獲批、國內wAIHANDA提交；3）ATTC平臺：A580臨牀前數據公佈、A830提交中美IND並啓動全球臨牀研究；4）呋喹替尼：國內RCC適應症獲批；5）索凡替尼：PDAC3期研究完成患者招募；6）HMPL-453：IHCCNDA獲批。該機構表示，預計2026-2028年公司總收入爲6.32、7.71、8.90億美元。通過DCF計算，假設永續增長率爲2%，WACC爲7.84%，公司合理股權價值爲270億港元（匯率取1美元=7.82港元）。公司海外商業化進展穩健，ATTC平臺管線潛力可期，維持公司“買入”評級。

金吾財訊 | 花旗研報指出，華潤啤酒(00291)公告顯示，其白酒業務產生27.9億至29.7億元人民幣的商譽減值損失，顯著高於該行此前預估的3億元。結合公司預計的2025年報表淨利潤，以及花旗估算的一次性土地處置收益，該行預計華潤啤酒2025年核心淨利潤將處於51億至53億元區間，較其此前預測水平高出0%至6%。參考蒙牛乳業(02319)在公佈2025年22億至24億元減值撥備後股價反而上漲的案例，該行預計華潤啤酒股價在今日（11日）將有積極表現。鑑於中國啤酒消費場景主要集中在休閒餐飲渠道，該行認爲啤酒銷量有望伴隨休閒餐飲行業的回暖同步回升。此外，花旗近期開展的酒精飲品調查顯示，對中國啤酒行業2026年的前景持樂觀看法。華潤啤酒依舊被列爲該行在中國消費板塊的首選“買入”標的，目標價維持在38港元。行業偏好排序保持不變，依次爲華潤啤酒、百威亞太(01876)、青島啤酒股份(00168)。

金吾財訊 | A股午後窄幅震盪，三大指數集體上漲，截至收盤，滬指漲0.25%，深成指漲0.78%，創業板指漲1.31%。滬深兩市成交額2.51萬億，較上一個交易日放量1105億。總體上看，個股跌多漲少，全市場超3200只個股下跌。盤面上看，化學原料、電池、綠電等板塊漲幅居前；稀土、小金屬、航天航空等板塊受壓居前。華泰證券研報指出，近期伊朗局勢不確定性引發全球油氣及部分能化品供應擔憂，並帶動全球能化漲價潮，該機構認爲1）原油市場伴隨風險溢價及全球性戰略補庫修正供需平衡，在中東油田非長期生產障礙情景下，上調26年布倫特均價預測至78美元/桶，油氣開採及煤制烯烴將受益；2）中國能化產業鏈韌性較強，短期供給受衝擊影響弱於海外企業，供應鏈預期穩定後全球性補庫存將助力化工行業持續景氣回升，關注具備產業鏈完整性的龍頭企業；3）國際糧價若在成本傳導下走高，國內氨基酸企業有望受益，海外氣頭尿素公司亦將困境反轉；4）需求替代性品類有望獲得更長期發展機遇，包括風光儲、綠氫、生物製造，資源循環等。

截止北京時間2026-03-11 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5061.18點，較昨日收盤跌0.65前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)蔚來－ＳＷ  09866.hk43.8615.00小鵬汽車－Ｗ  09868.hk75.554.50零跑汽車  09863.hk42.804.39比亞迪電子  00285.hk32.063.75舜宇光學科技  02382.hk57.352.23前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)網易－Ｓ  09999.hk183.30-2.50美團－Ｗ  03690.hk77.15-2.47京東健康  06618.hk50.25-2.24騰訊音樂－ＳＷ  01698.hk54.40-1.81商湯－Ｗ  00020.hk2.31-1.70

金吾財訊 | 據農業農村部監測，3月11日“農產品批發價格200指數”爲123.93，比昨天上升0.30個點，“菜籃子”產品批發價格指數爲125.85，比昨天上升0.33個點。截至今日14:00時，全國農產品批發市場豬肉平均價格爲16.86元/公斤，比昨天下降0.2%；牛肉66.21元/公斤，比昨天下降0.2%；羊肉64.55元/公斤，比昨天上升0.2%；雞蛋7.55元/公斤，比昨天上升0.3%；白條雞17.53元/公斤，比昨天下降0.9%。重點監測的28種蔬菜平均價格爲5.05元/公斤，比昨天上升0.8%；重點監測的6種水果平均價格爲8.01元/公斤，比昨天上升0.9%。鯽魚19.86元/公斤，比昨天下降0.3%；鯉魚14.50元/公斤，比昨天下降1.5%；白鰱魚10.60元/公斤，比昨天下降0.2%；大帶魚43.36元/公斤，比昨天上升4.5%。

金吾財訊 | 日經225指數收漲1.43%，報55025.37點。日本計劃支持國際能源署成員國聯合釋放石油儲備。日本經濟產業大臣赤澤亮正週二表示，這樣的舉措“是穩定國際市場的有效手段”。負責能源事務的赤澤亮正表示，他計劃在週二晚與G7對口官員參加一次線上會議，討論內容很可能包括國際能源署協調釋放石油儲備的問題。赤澤亮正說：“我們的經濟可能會根據事態發展受到顯著影響。國內的擔憂正在上升，我們正密切關注局勢。”日本的國家石油儲備是在上世紀70年代石油危機之後建立的，是全球規模最大的儲備之一。根據經濟產業省最新數據，日本官方儲備預計可維持約254天的供應。日本上一次動用儲備是在俄烏衝突爆發後。

金吾財訊 | 韓國綜合指數收漲1.4%，報5609.95點。據韓聯社9日報道，韓國國會特別委員會當天就《關於韓美戰略投資管理的特別法案》（下稱《對美投資特別法》）最終文本達成一致，爲12日上呈國會全體會議表決鋪平道路。該法案旨在落實韓美投資合作協議，計劃在造船、半導體等關鍵領域對美累計投資3500億美元。

金吾財訊 | 石油股普遍飄紅，中海油(00883)升3.47%，中石油(00857)升2.63%，中海油田服務(02883)升0.92%。G7能源部長於週二已就局勢進行磋商，但未能就釋放戰略石油儲備達成一致。據路透社報道，各國能源部長轉而要求國際能源署（IEA）對當前形勢進行評估後再行決定，實質上將決策權推遲至下一階段。這一結果令市場對即時政策響應的預期降溫。

金吾財訊 | 油氣設服午後拉昇，百勤油服(02178)升12.33%，山東墨龍(00568)升7.87%，中石化油服(01033)升3.7%，宏華集團(00196)升3.02%。據央視新聞報道，當地時間3月10日，聯合國祕書長髮言人迪雅裏克援引聯合國貿易和發展會議發佈的最新報告指出，霍爾木茲海峽一旦關閉，全球能源和糧食市場都將受到衝擊。聯合國祕書長髮言人迪雅裏克表示，聯合國貿易和發展會議10日發佈的最新報告對霍爾木茲海峽可能關閉帶來的經濟影響進行了分析，並指出這將對全球貿易和發展構成重大風險。報告顯示，近期地區局勢緊張已經對能源運輸產生影響，造成全球油價上漲，通過霍爾木茲海峽的船舶通行量已明顯下滑，接近停滯。

郭磊系廣發證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事摘要第一，2026年1-2月出口同比21.8%，顯著超預期。簡單估算下，以前兩個月累計出口額相對於之前一年四季度出口額的比例來看，2021-2025年均值爲57.7%，2026年則高達66.1%。出口強勢開局。第二，經濟基本面的偏高景氣可能是出口較好的背景之一。儘管地緣政治波動較大，但全球經濟仍然維持了景氣度。 中採公佈的1-2月全球製造業PMI分別爲51.0、51.2，其中歐洲屬於2022年8月以來首次回到50以上；亞洲、美洲均在51以上的擴張區間。從同期其他製造業國家出口來看，前兩個月越南出口同比18.3%、韓國出口同比31.4%（負增長基數，兩年平均增速13.2%），也均處於較好的狀態。第三，出口主要走向了哪些區域？從1-2月數據看，對非洲（同比49.9%）、東南亞（同比29.4%）、歐盟（同比27.8%）是增長最快的三個市場，其次是對俄羅斯的同比22.7%、對拉美的同比16.4%。對美國出口降幅較去年有所收窄，但依然在同比-11.0%負增長區間。其中對東盟、非洲、拉美的出口合併已經佔中國出口額的31.2%，這就是我們在報告《經濟溫差縮小，資產敘事收斂：2026年宏觀環境展望》中所提到的“南方國家工業化”，它將是中期中國製造面臨的顯著機遇之一。前兩個月對美出口佔比已進一步降至10.2%。第四，出口產品主要是哪些？四大勞動密集型產品（紡織紗線、箱包、服裝、玩具）前兩個月佔比9.3%，同比增速的16.1%略低於整體；家電、通用機械設備代表的一般製造類前兩個月佔比4.5%，同比增速的14.6%亦略低於整體；電子三項（手機、自動數據處理設備、集成電路）前兩個月佔比14.8%，同比增速的30.8%高於整體，其中手機小幅負增長，集成電路出口同比增速高達72.6%。汽車、船舶代表的高端製造前兩個月佔比5.7%，同比增速高達62.7%。簡單來看，前兩個月出口結構相對均衡，高低端產品均有一定增長，其中集成電路、汽車、船舶等三大高端製造產品是高增長領域的主要代表。第五，前兩個月的數據繼續證明了出口取決於基本面，匯率並不是出口的關鍵決定因素。本輪人民幣匯率自去年5月起開始一輪逐步升值，美元兌人民幣匯率從去年4月均值的7.2，逐步升至2026年1月的7.0，以及今年3月均值的6.9。從最後一個交易日來看，去年12月、今年1月、2月升值幅度分別爲0.7%、0.9%及0.7%，但這並未阻擋同期出口的表現。第六，前兩個月進口同比增長19.8%。從進口數量來看，鋼材、銅等均爲同比負增長；鐵礦砂、集成電路進口同比分別爲9.8%、9.0%。成品油進口數量同比增長達42.5%。年初進出口波動較大，後續進口仍是一個重要觀測指標。第七，短期內地緣政治仍在影響全球大類資產，形勢升溫則誘發“避險交易”，形勢緩和則誘發“修復交易”。但從歷史規律來看，外生衝擊的影響脈衝最終會邊際減弱，市場最終會過渡至新的交易主線。地緣政治本質還是圍繞全球流動性、風險偏好這兩個線索；而基本面可能會是後續“新主線交易”的關鍵。年初出口數據的高開鞏固了基本面預期，機械設備、電子產品、集成電路、汽車等均是出口大行業。出口之後，下一個需要驗證的是開工季的內需基本面。正文2026年1-2月出口同比21.8%，顯著超預期。簡單估算下，以前兩個月累計出口額相對於之前一年四季度出口額的比例來看，2021-2025年均值爲57.7%，2026年則高達66.1%。出口強勢開局。2026年1-2月出口同比21.8%。以前兩個月累計出口額相對於之前一年四季度出口額的比例來看，2024-2025年分別爲60.7%、56.4%；2021-2023年則分別爲59.6%、55.9%、56.0%，2021-2025年均值爲57.7%。2026年則高達66.1%。經濟基本面的偏高景氣可能是出口較好的背景之一。儘管地緣政治波動較大，但全球經濟仍然維持了景氣度。 中採公佈的1-2月全球製造業PMI分別爲51.0、51.2，其中歐洲屬於2022年8月以來首次回到50以上；亞洲、美洲均在51以上的擴張區間。從同期其他製造業國家出口來看，前兩個月越南出口同比18.3%、韓國出口同比31.4%（負增長基數，兩年平均增速13.2%），也均處於較好的狀態。中採數據顯示，歐洲製造業2月PMI爲50.6，較前值上升0.6個百分點，連續兩個月環比上升，自2022年8月以來首次升至50以上。非洲製造業PMI爲48.2，較前值下降1.4個百分點。2月亞洲製造業PMI爲51.4，較前值上升0.4個百分點，連續3個月在51及以上的水平。美洲製造業PMI爲51.7，較前值微幅下降但仍保持在擴張區間。出口主要走向了哪些區域？從1-2月數據看，對非洲（同比49.9%）、東南亞（同比29.4%）、歐盟（同比27.8%）是增長最快的三個市場，其次是對俄羅斯的同比22.7%、對拉美的同比16.4%。對美國出口降幅較去年有所收窄，但依然在同比-11.0%負增長區間。其中對東盟、非洲、拉美的出口合併已經佔中國出口額的31.2%，這就是我們在報告《經濟溫差縮小，資產敘事收斂：2026年宏觀環境展望》中所提到的“南方國家工業化”，它將是中期中國製造面臨的顯著機遇之一。前兩個月對美出口佔比已進一步降至10.2%。在報告《經濟溫差縮小，資產敘事收斂：2026年宏觀環境展望》中，我們指出站在現在看未來五年，可能會有哪些新流行敘事，一是“南方國家工業化”；二是“中國企業第二輪全球化”及“GNP取代GDP”；三是AI場景化；四是“新品質消費”或“新一輪服務消費升級”。出口產品主要是哪些？四大勞動密集型產品（紡織紗線、箱包、服裝、玩具）前兩個月佔比9.3%，同比增速的16.1%略低於整體；家電、通用機械設備代表的一般製造類前兩個月佔比4.5%，同比增速的14.6%亦略低於整體；電子三項（手機、自動數據處理設備、集成電路）前兩個月佔比14.8%，同比增速的30.8%高於整體，其中手機小幅負增長，集成電路出口同比增速高達72.6%。汽車、船舶代表的高端製造前兩個月佔比5.7%，同比增速高達62.7%。簡單來看，前兩個月出口結構相對均衡，高低端產品均有一定增長，其中集成電路、汽車、船舶等三大高端製造產品是高增長領域的主要代表。 海關總署基於一個更寬的口徑劃分做了數據總結：前兩個月，我國出口機電產品2.89萬億元，同比增長24.3%；勞密產品7026.7億元，同比增長15.6%；農產品1200.1億元，同比增長9.7%。前兩個月的數據繼續證明了出口取決於基本面，匯率並不是出口的關鍵決定因素。本輪人民幣匯率自去年5月起開始一輪逐步升值，美元兌人民幣匯率從去年4月均值的7.2，逐步升至2026年1月的7.0，以及今年3月均值的6.9。從最後一個交易日來看，去年12月、今年1月、2月升值幅度分別爲0.7%、0.9%及0.7%，但這並未阻擋同期出口的表現。在前期報告《本輪人民幣升值：驅動和後續趨勢的再理解》中，我們指出：本輪人民幣升值節奏，可將人民幣與美元的關係分爲三階段。一是“順勢”階段（2025.11.1-12.14），美元震盪偏弱是形成人民幣升“觸發條件”，離岸人民幣匯率（USDCNH）與美元指數滾動1月相關性係數始終維持0.8左右的高位。二是“以我爲主”的階段（2025.12.15-2026.1.28），美元波動加劇，人民幣單邊升值，兩者相關性係數維持在0.2左右的中樞。三是“多因素共振”階段（2026.1.28至今），兩者相關性重新回到0.5中樞水平，但人民幣相對美元的利多與利空反應不對稱，形成“升多貶少”的節奏。前兩個月進口同比增長19.8%。從進口數量來看，鋼材、銅等均爲同比負增長；鐵礦砂、集成電路進口同比分別爲9.8%、9.0%。成品油進口數量同比增長達42.5%。年初進出口波動較大，後續進口仍是一個重要觀測指標。過去四年進口增速一直處於低增長狀態，2022-2025年進口同比增長分別爲0.7%、-5.5%、1.0%、0.0%。這與海外處於通脹有一定關係；與內需不足的狀態也有一定關係。短期內地緣政治仍在影響全球大類資產，形勢升溫則誘發“避險交易”，形勢緩和則誘發“修復交易”。但從歷史規律來看，外生衝擊的影響脈衝最終會邊際減弱，市場最終會過渡至新的交易主線。地緣政治本質還是圍繞全球流動性、風險偏好這兩個線索；而基本面可能會是後續“新主線交易”的關鍵。年初出口數據的高開鞏固了基本面預期，機械設備、電子產品、集成電路、汽車等均是出口大行業。出口之後，下一個需要驗證的是開工季的內需基本面。風險提示：外部經濟和金融環境變化超預期；地緣政治風險加劇；大宗商品價格短期調整幅度超預期；出口後續出現超預期波動風險；地產領域的量價繼續低位徘徊；基建投資短期波動；3月開工季開工情況不及預期。

餘向榮系花旗集團董事總經理、大中華區首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事今年政府工作報告釋放的一個關鍵信號是：2026年將是名義增長的迴歸之年。報告在短期經濟運行與長期結構性改革之間尋求更加審慎的平衡，不搞大水漫灌式強刺激，重在打基礎。實際增長目標四年來首次下調，但就業底線堅守不變。更重要的是，報告首次明確提出要改善供求關係，推動價格總水平由負轉正。一、目標體系再平衡：增長"降檔"、就業"堅守"、價格"轉正"今年政府工作報告將實際增長目標設定在4.5%-5%，是四年以來首次下調。這一務實調整符合我們的預期。報告同時重申了2035年人均GDP較2020年翻一番的遠景目標，這意味着未來十年年均增速約4.2%的底線並未改變。在十五五開局之年主動爲增長“降檔”，是爲調結構、防風險、促改革預留政策空間。在我們看來，比增長數字更重要的是就業目標。今年新增就業和失業率目標均未鬆動。我們曾指出，在當前轉型期，經濟增長和就業市場可能會出現階段性脫節的現象，即所謂“無就業式增長”。比如，以人工智能爲代表的技術浪潮有機會對服務業就業帶來一定的影響——我們此前測算，中國約9.6%的崗位面臨AI衝擊風險。疊加今年創紀錄的高校畢業生人數，就業的結構性壓力空前凸顯。在此背景下，守住就業底線，其重要性是不言而喻的。報告的另一個關鍵信號是“再通脹”。今年明確提出要“推動價格總水平從負轉正”，併力求“消費價格溫和回升”。這是決策層對當前物價下行壓力的清晰回應。根據我們測算，預算報告隱含的名義增速略超5%，高於實際增長目標，這意味着GDP平減指數需要實現正增長。如能實現這一目標，將顯著改善工業企業利潤和市場信心。繼去年我們判斷2025年是“中國敘事轉折之年”，今年我們認爲2026年是“中國名義增長迴歸之年”。這一判斷包含兩個層面涵義。在實際增長層面，我們預測全年增速可達4.7%，處於官方目標區間。支撐該預測的主要因素包括：新經濟的貢獻日益凸顯，並已具備宏觀意義，或已足夠抵消房地產下行壓力；同時，出口仍將提供明顯支撐，而且在我們看來，海外關稅形勢好於預期。我們測算，美國最高法的關稅裁決可使美對華關稅降低超過10個百分點，而且顯著減少了中國與其他國家間的關稅差，也打消了市場對轉口貿易關稅的顧慮。更爲關鍵的是價格層面的修復。我們預計GDP平減指數今年將走出負區間，驅動名義GDP增速從2025年4%反彈至4.7%左右。從高頻數據和傳導機制來看，我們判斷PPI將在年中前後實現增長。上游大宗商品價格的回暖是主要推手，而中東局勢帶來的油價上漲可能會加速這一進程。二、政策重心從逆週期調節轉向跨週期調節在我們看來，宏觀政策的重心正從逆週期調節轉向跨週期調節——短期刺激政策保持克制，但更注重協同，爲中長期調結構和防風險預留空間。我們測算今年財政擴張力度與去年大體持平，特別國債和地方政府專項債規模均維持不變，一般公共預算赤字增加2300億元。更大的增量來自準財政工具——政策性金融工具額度從5000億元增至8000億元。二者疊加，總體刺激今年加力超過5000億元，符合務實增長目標，也爲未來留有餘地。關於貨幣政策，我們測算今年將有約80萬億元居民存款到期，其低息續存或活期化將較明顯地緩解銀行息差壓力，爲降息打開空間。人民幣重拾升值節奏，外部約束也有緩解。但今年政府工作報告表述上的一個微妙變化值得關注：強調要促進社會綜合融資成本“低位運行”而非“下降”。在我們看來，這也是跨週期平衡的體現——利率已在低位，降息空間雖有，但使用會有節制。我們預期今年降準50個基點、降息10個基點，降準優先級更高、空間更足。此外，結構性工具將成爲重要抓手，精準支持新質生產力和消費服務業等重點領域，提高政策傳導效率。雖然財政和貨幣政策各自剋制，但今年宏觀調控更加註重協同性，以期放大政策效果。最具標誌性是首次設立1000億元財政金融協同促內需專項資金，組合運用貸款貼息、融資擔保、風險補償等工具，直接降低居民和服務業融資成本，從單一支持轉向“財金聯動”。三、財稅改革在路上財稅改革重回政策視野，成爲夯實財政可持續性的必然選擇。我們較早提示消費稅改革可能重回政策議程，而如今政策信號已經明確。今年政府工作報告明確提出調整優化消費稅徵稅範圍、稅率，並推進部分品目徵收環節後移。這是繼二十屆三中全會提出“推進消費稅徵收環節後移並穩步下劃地方”後的進一步落實。我們預計，消費稅改革將“三管齊下”，漸進式推進。第一，徵收環節後移——從生產和進口環節轉向批發和零售環節；第二，收入重新分配——逐步提高地方政府分成比例，使其成爲一個主要的地方稅種；第三，擴大稅基並提高稅率——將更多具有負向外部性的消費品和服務納入徵稅範圍，並適當提高稅率。此前，政府已取消或停止部分產品出口退稅，上調電信增值稅率，一定程度上是爲財稅改革鋪路。根據我們分析，消費稅改革可爲地方政府增加超過1.2萬億元收入，同時有助於調整地方激勵機制，從單純擴大生產轉向培育消費。報告還提出要提高國有資本收益收取比例，這是緩解財政壓力的另一抓手。總之，拓展收入渠道、構建更加可持續的財政體系正是爲中長期發展打牢基礎。

金吾財訊 | 汽車股強勢，蔚來-SW(09866)漲14.89%，吉利汽車(00175)漲8.34%，長城汽車(02333)漲4.84%，零跑汽車(09863)漲4.59%，奇瑞汽車(09973)漲4.07%，小鵬汽車-W(09868)漲3.94%，賽力斯(09927)漲3.82%，廣汽集團(02238)漲2.31%。開源證券表示，政府工作報告提到過去一年國內經濟頂壓前行，展現出強大韌性。國內生產總值增長5%，總量達到140.19萬億元。回顧2025年新能源汽車年產超過1600萬輛，電動汽車充電設施突破2000萬個。2026年經濟增長目標確定爲4.5-5%，並將重視提質增效，緊跟國際科技發展趨勢，爲汽車產業良性發展定基調。

金吾財訊 | 中汽協數據顯示，2月，汽車產銷分別完成167.2萬輛和180.5萬輛，環比分別下降31.7%和23.1%，同比分別下降20.5%和15.2%。1-2月，汽車產銷分別完成412.2萬輛和415.2萬輛，同比分別下降9.5%和8.8%。2月，汽車國內銷量完成113.3萬輛，環比下降32%，同比下降32.9%。其中，傳統燃料汽車國內銷量65萬輛，環比下降36.4%，同比下降29.9%。1-2月，汽車國內銷量完成279.9萬輛，同比下降23.1%。其中，傳統燃料汽車國內銷量167.3萬輛，同比下降19.8%。

恒指指數最新報25951.51點，升0%;國企指數最新報8716.01點，升0.1%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌煤炭5中國神華(01088)47.44（4%）醫療保健設備與服務2.8京東健康(06618)50.25（-2.2%）工業製品2.7寧德時代(03750)589（7.1%）農產品1.6萬洲國際(00288)9.69（-0.1%）石油與天然氣1.6中國海洋石油(00883)28（3.5%）

恒指指數最新報25951.51點，升0%;國企指數最新報8716.01點，升0.1%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌特專科技-3.3MINIMAX-WP(00100)1109（-9.1%）工業機械與設備-2.5中國重汽(03808)38.94（-1.2%）半導體-2.3中芯國際(00981)63.95（-0.4%）媒體與娛樂-1騰訊音樂－ＳＷ(01698)54.4（-1.8%）房地產投資信託基金-0.8領展房產基金(00823)37.8（-0.5%）

金吾財訊 | 光伏太陽能股走強，信義光能(00968)漲5.20%，信義能源(03868)漲4.84%，福萊特玻璃(06865)漲4.69%，陽光能源(00757)漲4.60%，協鑫科技(03800)漲4.55%，彩虹新能源(00438)漲4.40%，北京能源國際(00686)漲3.33%，新特能源(01799)漲2.72%，信義玻璃(00868)漲2.54%。摩根大通研究報告指，內地太陽能行業的反內卷行動出現預期中的負面轉折，多晶矽現貨價格由2月每公斤高於50元人民幣(下同)，回落至3月初的48元。該行認爲是因《價格法》中對“生產成本”的定義不明確，部分生產商在現金流壓力下以較低價格去庫存。政策方面，內地全國兩會將公平競爭列爲優先事項，當局可能透過產能控制、標準設定及價格執法來遏制產能過剩問題。若價格監管部門以行業平均成本爲基準，多晶矽價格中期或可穩定在每公斤47至50元，但不排除短期現貨價格進一步下滑。該行認爲，不論政策路徑如何，均會促進行業整合，只是時間的分別。多晶矽行業中，該行偏好大全新能源(DQ)及協鑫科技，其中前者的股價可能更具韌性，因其去年底止持有穩健淨現金23億美元。